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王小刚:选股要选“小成龙”!

浏览次数: 日期:2014.07.01

 周末参加雪球上海论坛,讨论到价值或成长投资策略问题,有一些感想因时间所限不能在论坛上充分表述,特作小结如下:


         大部分投资人终其一生,依靠有限的几支股票,长时间的持有,就为自己或子女奠下成为巨富的基础。投资者需要的能力,是能辩别提供绝佳投资机会的少数公司。--费雪


         对大部分选股型(相对于交易型)投资者来说,挑选出未来有较大空间的股票耐心持有,无疑是最主流的投资模式。尤其是对管理规模相对有限的阳光私募和中小投资者来说,选股对整体收效率影响巨大。

        有个词叫地命海心,意指吃着地沟油的命,操着中南海的心。我们大部分人管理资金有限,却把重点放在500亿以上的大蓝筹上,个人觉得也是一种地命海心。船大难掉头,大股票有表现的时候,小股票一般表现会更好。


        选股型投资策略最大的难点不是持有,而是选择(一路上涨的股票总体上持股心态是很好的)。


         过去一年来本人做地并不好,反思过去的选股系统,最大的问题是忽略了个股的行业阶段、市值空间!

        本人坚持的个股是成长性行业的龙头(“成龙”型),“成”是指成长性行业,行业属性重于个股,行业决定企业的发展空间,行业阶段决定企业的估值水平,因此一定要选择成长性行业。”龙”是指龙头,行业龙头在发展过程中,成功概率相对要大很多,增长速度相对也要确定并且快速。

        但很可惜的是,以前我们选择的一些“成龙”型的个股,在过去一年达到了200-500亿市值区间,历史涨幅巨大,企业随着行业的发展,市值增长的空间相对越来越小。

        成龙大哥生于1954年,不知不觉中已经60周岁,而我们选择的一些股票,也不知不觉中市值达到200亿以上。虽然利润依然保持在30%甚至50%以上的增长,但市值过大后对利润的反映弹性大幅下降,甚至出于出现利润增长但股价不断回落的情况,如今年的海康大华、伊利光明、歌尔康得新杰瑞云白药等。

        成长投资的核心在市值增长的空间,因此一定要留意“早”和“小”;早是指企业所处的行业发展阶段相对较“早“,市值规模相对较“小”;早和小意味着行业“中后”期,企业的发展空间、市值空间达到“大”的阶段。而这个市值增长的空间就是我们的获利空间。

        因此我们对成长股选择的标准“成龙”型还应加上“小”,“小成龙”才是我们获取更高收益的理想选择。

        具体描述应该是这样:企业的总市值在30-50亿以内(小),未来3-5年能保持30-50%以上的成长速度,市值有3-5倍的增长空间。这类股票才是我们的理想选择。

        小有更大的想象空间,但小也有小的问题,具体表现在:

1、商业模式有待确定;

有些小公司的商业模式和盈利模式还不确定,还在尝试中,若我们无法判断其商业模式的确定性的成长概率,再小也有巨大风险。

2、治理结构不够完善;

企业发展的阶段决定了治理结构存在问题,治理不够完善,决策不够透明,沟通不够顺畅可能都会存在问题,最关健的应该是观察企业的战略眼光、执行力。

3、传统估值不够便宜:

尤其是拿市盈率来衡量的话。这里特别强调市值应是估值的唯一标准,而不应该是传统的市盈率,市盈率只适合发展的早中期。早期的小公司往往利润甚微甚至于没有利润,但早期的360、去年的TESLA,现在的京东,暂时没有利润并不意味着估值高过风险很大,因为未来发展和赢利的空间巨大且确定性很高。


 

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