联系我们
鼎锋资讯

鼎锋成长商学院·教程17|彼得·林奇说,过高预期是把刀

浏览次数: 日期:2017.02.15
 

导读

        “鼎锋成长商学院”是鼎锋资产官方微信(公众号ID:shdfzc)开推出的一档知识分享栏目,我们乐于与大家分享成长股投资领域,全球知名投资者的经验和案例。

      彼得·林奇是美国乃至全球首屈一指的投资专家,在1977~1990年彼得·林奇担任麦哲伦基金经理人职务,13年间的年平均复利报酬率达29%。

        退休后的彼得·林奇写成《成功投资》书,成为成长价值投资的典范,我们提炼书中精华,截至目前已经推送了15篇,2017年,我们将继续为大家奉上优质内容。

        在这一期的教程中,彼得·林奇介绍了如何构建投资组合,当然,这么专业的事情交给专业的人群来做更合适,作为投资者做什么呢?管理预期。

        我曾经听人说,如果能够从股票市场获得25%-30%的年投资收益率,就感到满意。满意?按照25%-30%的年投资收益率,这些人可以迅速发财致富甚至坐拥美国一半财富,这是20世纪20年代那些可以随意操纵华尔街的投资大亨们也不能保证自己永远可以获得30%的年投资收益率。

        在某些年份里,你可以获得30%的投资收益率,但在其他年份里你可能只有2%甚至亏损20%,这正是投资世界的基本规律之一,你别无选择只能接受。

        过高的预期收益率错在哪里呢?如果你期望每年要获得30%的投资收益率,那当股票表现不理想,就很可能会因此希望落空而感到严重受挫,糟糕的心情可能会使你在最不应该放弃的时刻错误地放弃自己本来正确的投资策略,或是更糟糕,在追逐这种镜花水月般高收益率时,冒不必要的险。

        不论投资收益很好还是很坏时,你都应该始终坚持一种正确的投资策略,只有这样才能使长期投资回报最大化。

        既然25%~30%的投资收益率是根本不切实际的投资目标,那么比较现实的投资收益率应该是什么呢?当然,股票投资收益率应该高于债券投资,并且你在其中的投资成本:比如订阅金融杂志的费用、交易佣金、手续费以及参与投研会的费用都计入。

        当业余投资者购买基金时就相当于支付了佣金聘请专业投资者来帮他们选股,如果基金的投资业绩不能超过购买所有上市公司股票的指数基金的投资业绩时,付钱给专业投资者来管理的投资人就会觉得不值得,不过,请给我们这些基金经理一个解释的机会。

        首先,要考虑一下你投资的基金是什么类型,即使是世界上最优秀的基金经理,如果他专门投资黄金企业的股票,那在金价下跌时,根本不可能取得良好的投资业绩。

        其次,只根据一个年度的投资业绩来判断一只基金的表现好坏是不公平的,除非你发现近3-5年你选择的基金的投资业绩与你投资标普500的业绩差不多,那么你要么投资标普500指数,要么另寻业绩良好的股票基金。基金经理花费了那么多时间和精力选择个股,理应获得超过指数的投资收益率。

持有多少股票才算太多?

        如何构建一个可以获得12%-15%收益率的股票投资组合呢?

        长期以来有两派投资顾问一直存在分散投资和集中投资的争论。以杰拉尔德洛布为代表的一派的观点是“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”,以安德鲁托拜厄斯为代表的一派认为“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里,因为这个篮子可能有漏洞”。

        如果我持有的篮子是沃尔玛公司的股票,我很乐意把所有鸡蛋放在一个篮子里,但如果是一个破篮子,当然并不愿意投入所有资金。投资的关键并非确定一个持股的合理数量,而是逐一调查研究确定每一个股票的质量。只是为了投资组合多元化而分散投资于并不了解的公司股票毫无益处。

        尽管应集中投资,但把所有资金押在一只股票上是不安全的,因为研究终究容易出现百密一疏,而适度分散投资会给投资者带来以下好处:

  1. 如果你寻找的是十倍股,那么,持有的股票越多,出现10倍股的可能性越大。

  2. 持有的股票越多,你在不同股票之间调整资金配置的弹性就越大,这是我投资策略的一个重要组成部分。

        有些人将我的成功归于专门投资于成长型股票,这只说对了一半,我对增长型股票的投资从未超过基金资产的30%-40%,其余大部分分散投资于我在书中所说的其余各类公司股票。

再细致的农夫,也要提防坏篮子

        另一种让所持股市值下跌引起的投资风险最小的方式是把资金分散投资在不同类型的股票上。也许你已经对一只股票做了所有应有做的研究工作,并以合理价格买入,就已经把投资风险降低到相当小的程度,但还是应该考虑其他情况。

        缓慢增长型公司股票低风险、低回报,股价相对较低;

        稳定增长型公司股价低风险、中回报,公司事事顺利或许可以有不错盈利,如果事事不顺,也许会亏损;

        隐蔽资产型公司股票低风险、高收益,前提是你能够确定隐蔽资产的真实价值;

        周期型公司股票可能是低风险、高回报,也可以是高风险、低回报,取决于预测公司业务发展周期的准确度;

        10倍股也有可能来自快速增长型或困境反转型公司股票,这两种股票都属于高风险、高回报,然而上涨潜力有多大,下跌的潜力也有多大。

        根本不存在一种合适的方法能够量化分析投资风险与回报具体是多少,你在设计自己的投资组合时,应该加入2只稳定增长型公司的股票,从而在一定程度上平衡只持有4只快速增长型公司和4只困境反转型公司股票带来的投资风险。

        再次强调,关键是只买入你真正清楚了解的公司股票。买入一只稳定增长型公司股票的目的是一定程度上降低投资风险,如果买入价格过高不但不能降低投资风险,反而会增加投资风险。

        最后,你的投资组合设计可能需要随机应变。每个投资人的条件和情况各不相同,应根据自身使用资金的情况来分析如何构造所需的投资组合。

不要“拔掉鲜花浇灌野草”

        我总是不断强调重新核查股票表现情况,以根据情况变化相应增加所持有的股票,但是,我只会把一种股票换成另一种,而不会换成现金,除非应对预计可能发生的基金赎回而必须备有现金。卖掉股票换成现金意味着这部分资金彻底脱离了股票市场。我的观点是,要把资金永远留在股票市场里,根据基本面的变化把资金在不同股票间进行转换。我认为,决定将一定数量的资金留在股市中进行投资,会使人避免许多时机选择失误的投资操作和由此产生的心理痛苦。

        一些投资者习惯卖出“赢家”——上涨的股票,却死抱住“输家”——股价下跌的股票,这种策略如同拔掉鲜花浇灌野草一样愚蠢,但卖掉“输家”死抱“赢家”也并没有高明多少。这两种策略的失败都在于把股价变化看作公司基本价值变化的指示器。但如我们所见,股票价格变化有时并不能呈现一家公司发展前景变化的任何信息,股价变化可能与基本面变化的方向完全相反。

        在我看来,一个更好的投资策略是根据股票价格相对于公司基本面的变化情况来决定买入和卖出以调整投资组合中不同股票的资金分配。

        通过把资金在几只收益中等的稳定增长型股票之间进行买入和卖出的转换操作,总体上能够得到与长期持有一只大牛股相当的投资收益率:6次有30%收益率的投资,其累计复利收益相当于投资一只上涨4倍的大牛股。

        一只好股票价格下跌并不是什么痛苦的悲剧,除非你是在下跌后低价卖出,而不是更多地追加买入。对我来说,股价下跌正是追加买入质优价廉好股票的大好时机。

        如果你不能说服自己坚持“当股票下跌25%时就追加买入”的正确信念,就永远戒除“当我的股票下跌25%我就卖出”的毁灭性错误信念,那有望在股票投资上获得像样的回报。(编者注:特别提醒,请看本节第一句,确保你持有的这只股票确实经过研究和追踪,值得继续持有的。)

        坚持持有股票——只要公司发展前景继续保持不变或者变得更好——过几年你会获得连自己也感到吃惊的巨大投资回报。

 

       一个更好的投资策略是根据股票价格相对于公司基本面的变化情况来决定买入和卖出以调整投资组合中不同股票的资金分配。

——彼得·林奇

       本文摘编自《彼得·林奇的成功投资》第16章《构建投资组合》,图片均来自网络。

 

所属类别: 鼎锋资讯

该资讯的关键词为: