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媒体报道|鼎锋李霖君:找到“三好学生”聚焦四大方向

浏览次数: 日期:2016.12.19

        贴着“成长”标签的鼎锋,奉行的是以价值投资为基础的成长投资。正如鼎锋资产总经理李霖君所言,成长型投资是价值投资中的一部分,无论是做股权投资还是股票投资,选择“三好学生”——好行业、好公司、好团队,“然后,把钱投给他们跟着混就行”。

来源:中国基金报

记者:何婧怡

原标题:挖掘市场中的“三好学生” 应对比预测更重要

 

        私募圈有个说法:“价值看重阳,成长看鼎锋。”深入了解后可以发现,贴着“成长”标签的鼎锋,奉行的是以价值投资为基础的成长投资。正如鼎锋资产总经理李霖君所言,成长型投资是价值投资中的一部分,无论是做股权投资还是股票投资,选择“三好学生”——好行业、好公司、好团队,“然后,把钱投给他们跟着混就行”。

        作为“定调”鼎锋资产的元老之一,李霖君早年的实业以及投行工作经历为其投资风格注入了“产业化”的元素,其对产业结构调整、行业发展趋势与企业研究均有深刻见解,善于挖掘与捕捉行业优质个股。凭借长期优秀的业绩,李霖君曾获得中国基金业英华奖“三年期最佳私募投资经理奖”。

 

成长型投资是价值投资一部分

        李霖君本科学习的是通信专业,他的第一份工作与投资、金融都毫无关系,直到以行业人才身份投身于投行业务。在实业投资经历阵痛之后,依靠原来积累的资源,又乘着2006年A股的牛市东风,李霖君摸索出自己的投资方法,伴随着鼎锋资产在二级市场上越走越远。

        作为坚定的成长投资者,李霖君表示:“这种风格是天然形成的,因为做投行的时候接触的企业非常多,另外,技术也不是专长,就天然形成了走基本面的思路。”他说,基本面的投资分为两派——价值和成长,鼎锋选择的是赚公司成长的钱,“说白了,就是一个公司赚1000万的时候我投了它,等这个公司几年以后一年赚1个亿,自然就赚到钱了。虽然那时候估值也在变,但是投的这笔股权的价值已经增加,我们就是赚这种钱。”

        在李霖君看来,成长型投资是价值投资中的一部分,“例如,判断某瓶水值10块钱,现在只卖5块钱,以这个价钱买入,等涨到10块钱就跑了,这种投资者类似于绝对价值的投资者,但也是市场博弈者。因为这个东西值5块钱是市场定的价,涨到10块钱也是市场定的价,这是和市场博弈产生的结果。而成长型投资者是坚定的价值投资者,看好一个公司,不管市场怎么走,如果投的钱有所盈利,一定是公司的价值提升了,这样就避免了和市场博弈。”

 

找到“三好学生”把握入场时机

        分享小公司变大公司的成长和部分行业阶段性的高景气,鼎锋重点关注具有价值的高成长公司,致力于寻找超越市场平均水平的高增长公司,用李霖君的话概括就是:寻找“三好学生”。

        第一是好行业。李霖君认为,投资是在当下看未来,选择景气行业为首要因素。比如钢铁行业,现在就算是一个特别优秀的经营人才,花费九牛二虎之力,能少亏点钱就不错了;但是,如果一直在跟微信合作,可能经营水平一般,但是因为行业在急剧增长,只要参与进去就算水平一般也能实现比较好的增长,这个就是典型的好行业。

        第二是好公司。李霖君说:“好公司的评判标准因人而异,比如有人认为董事长好就是好公司,但是我们认为都是表象。好公司最重要的一点是竞争能力的持续增长。表现出来的结果是净利润和收入在持续不断地增长,而且这个增长的速度是要大于行业的平均水平。”而具体评判一个好公司的时候可能要多方面的考虑,既有基本面因素也要有市场博弈的因素。

        第三是好团队。李霖君说:“如果评估一个上市公司团队,有进取心的团队可以说是好团队;但是,如果投股权的话,一个特别‘进取’的团队则未必是一个好团队,因为股票天生有流动性,股权没有流动性的时候经营风格太激进未必是好事。对于一个团队,我认为董事长要占50分,但光有董事长也不行,具体评估起来也比较复杂了,但这个是构建核心投研体系的一个根基。”

        在实际的操作中,李霖君认为,最重要的是要把握好买点。“我们做的所有事情,无论是调研、看报告,还是去和不同行业甚至同行对手等交流,最终目的就是为了定价,也就是确定买点,这是所有投资工作的核心。而定价都讲究性价比,再好的公司太贵了也没有投资价值,再差的公司也会有价值,无非就是性价比怎样。而卖出的影响因素会比较多,比如说市场的原因,或者是非基本面的原因或者是公司经营上产生了变化。”

        另外,李霖君认为,买入的时候一定要考虑预期差,“比如所有人都知道了某件事情,短期内该公司的股价就不会上涨或者很难实现价值,因为所做的事情已经公开,这时候就已经反映了未来的价值。”

 

聚焦四大方向应对比预测更重要

        目前,鼎锋重点关注五类公司——持续增长型公司、主题成长型公司、周期成长型公司、拐点成长型公司和转型成长型公司,这些公司集中在四个方向,即消费服务的升级、TMT、医疗保健和高端装备。

        李霖君认为,2016年市场的风格偏好是蓝筹和周期,并不适合成长。随着市场的企稳,成长策略也将开始显示有效性。他说:“今年以来,组合重点配置医药、TMT和PPP类的公司。一是我们看好明年PPP的大发展;二是医药股连续滞涨2年多,估值进入相对合理区间;三是在中小市值股票普遍高估的情况下,部分高速成长股估值还算合理。随着年度估值的切换以及一线成长股业绩释放带来的表现,假以时日会有所表现。2017年一季度是这批成长股验证效果的时候,如果大幅超市场预期的业绩出来,股价大概率会有较大的体现。当然,超级成长股也会有波动,在股价启动前也会随着大盘波动。”

        对于一些舍弃的板块,他说:“过去我们也积极关注新能源、新材料、环保节能,但现在关注比较少,因为我们觉得大多数的环保公司都沦为工程公司了。还有现代农业也曾是一个重要方向,但我们发现农业受资本市场影响太大,治理以及回报周期太长。”

        虽然今年来看,蓝筹明显跑赢成长,李霖君坦言在操作上并没有进行太大调整,平均仓位依然是五成左右。对于市场未来走势,李霖君认为,对于股票的管理者来说,最重要的不是预测,而是应对。

        他说,投资的重中之重就是风控,“对于一个标的、一个组合、一个产品、一个公司,你去评估它的风险,其实你就是在评估收益。我认为,可以不赚钱,但一定不能亏损,这是最重要的原则。”

        据了解,鼎锋目前实行多产品、多基金经理的制度,但风控很“粗暴”,简单来说就是一刀切——设置刚性止损线。李霖君说:“投资实操中,往往会面临非常复杂的情况。有了铁的纪律,基金经理就会变得特别谨慎,从而确保产品不会失控。”

        今年A股市场波动更加剧烈,李霖君也坦言需要离市场更“近”一些,表现在操作上,就是持股相对以前也更加集中,“我们过去看好一个公司,规模较大的产品会配置3%,这就是一个标配,但今年可能要增加到5%甚至是10%。这样,精力可以更集中,对这个公司方方面面的了解也更透彻。投研的精力更集中后,就不会被市场的涨跌所干扰,而是更加偏向基本面。”

 

 

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