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鼎锋成长商学院·教程⑧|他把公司分成六大类,13年复利29%

浏览次数: 日期:2016.11.30
 

导读

       彼得·林奇美国乃至全球首屈一指的投资专家,在1977~1990年彼得·林奇担任麦哲伦基金经理人职务,13年间的年平均复利报酬率达29%。他关于成长价值的投资理念也同样是鼎锋资产所敬仰且学习的。

       鼎锋资产官方微信(公众号ID:shdfzc)开启新栏目“成长商学院”,陆续为大家介绍成长价值的投资理念及经典投资案例,敬请关注,也请大家不吝赐教,有任何感想和建议留言给我们。

       这一期,我们探讨当我们找到一只股票时,是找到了什么?如何辨析股票背后,公司的价值,首先在于,如何先给公司分类。拥有成功投资经验的彼得·林奇为什么把公司分成六大类?哪些里面最具有投资价值?欢迎阅读。

买了一只股,为什么还要研究公司?

        因为:不做研究就投资跟不看牌就玩纸牌游戏一样盲目。

        因为:购买的股票中可能会有几只的走势与预测不符。

        因为:股票市场上有不同类型的股票。

        因为:每一种类型股票的波动都是有一定的限制的。

        在详细探讨股票分析的技巧之前,你必须对股票有基本区分。而在其他条件都一样的情况下购买小公司的股票可以获得更好的回报。一旦我确定了特殊行业中的某一家公司相对于其他公司的规模大小,接下来我就要把它归入六个基本类型中的一个:

稳定缓慢增长型

大笨象型

快速增长型

周期型

资产富裕型

转型困境型

        划分股票种类的方法很多,但我发现这六个类型涵盖了其他分类方法全部有帮助的特点。

        行业增长率的是行业本身。快速增长型公司的增长非常迅速,在这种公司中你才能找到价格上涨最快的股票。我分的这六个类别中有三类与增长型股票有关。我将增长型股票分为缓慢增长,适度增长,以及快速增长,这些超级股票最值得引起你的注意。

1.稳定缓慢增长型公司

       这种公司并不是从一开始时增长速度就很慢。它们开始时的增长速度也和快速增长型公司一样,只是后来才慢了下来,或者是因为它们已经竭尽全力地发展了,或者是因为它们耗尽了元气以至于不能再充分利用新出现的发展机会。当一个行业的整体发展速度慢下来时,该行业中绝大多数的公司也随之失去了发展动力。

        稳定缓慢增长型公司的另一个确定的迹象是它定期支付较高的股息。当公司不能设计出扩展业务的新方法时,它就会支付较高的股息。

        在我的资产组合中增长率为2%-4%的公司不是很多。如果收入的增长使公司变得很富有,那么把时间浪费在稳定缓慢增长型的公司上面又有什么意义呢?

2.大笨象型

        诸如可口可乐、宝洁、贝尔电话等这样的公司是些大笨象型的公司——拥有数十亿美元资产的巨型公司确实不是快速增长型的公司,但是它们的增长速度比稳定缓慢增长型公司还是要快些。这两种类型公司的年收益增长率为10%-12%。

        如果你在适当的时候以适宜的价格购买了这类公司的股票,你就可以获得一笔可观的收益。

        事实上,当一个人鼓吹说他因为购买大笨象型公司的股票(或者是任何其他公司的股票)而

赚了两倍或者三倍的钱时,你随之应该问的问题是:你这只股票持有了多久?

        我总是在自己的资产组合中保留一些大笨象型公司的股票,因为在经济衰退或者股市不景气

时其价格的相对稳定性总能给资产组合提供较好的保护。

3. 快速增长型

        快速增长型公司是我最喜欢投资的类型之一,这种公司的特点是规模小,年增长率20%-25%,有活力,公司比较新。如果你仔细挑选,你就会发现这类公司中蕴藏着大量能涨10-40倍,甚至200倍的股票。如果资产组合比较小,你只需选对这类公司中的一两只股票就可以大发一笔。

        快速增长型公司没有必要非得属于快速增长型行业。这类公司的股票存在的风险也很大,特别是那些刚成立不久,被人们过分吹嘘并且资金短缺的公司更是如此。当资金短缺的公司遇到困难时,通常的结果是申请破产保护。对于摆脱困境后变成了稳定缓慢增长型公司的快速增长型公司来说,投资机构也不会再青睐它,相应地其股价也会急剧下跌。

        所以当快速增长型公司的增长速度放慢时,规模小的公司将会面临倒闭的风险而规模较大的公司会面临迅速贬值的风险。一旦快速增长型公司的规模发展得过大,它就会碰到进退两难的困境,因为它很难找到进一步发展的空间。

        我所寻找的快速增长型公司是那种资产负债表良好又有巨额利润的公司,关键要计算出它们的增长期何时会结束以及为增长所付出的资金有多少。

4. 周期型公司

        周期型公司是指销售收入和利润定期上涨或下跌的公司,在增长型行业中,公司只是不断地扩张,而在周期型行业中公司的发展不断地在扩张与收缩的过程中循环。

        汽车和航空公司、轮胎公司、钢铁公司以及化学公司都是周期型公司

        从衰退的经济环境中进入繁荣的经济环境中,周期型公司出现了周期型的复苏繁荣,其股价的上涨也比大笨象型公司快得多。但是从另外一个方面看,当周期型公司处于衰退期时,其股东的收益也要减少。如果你在周期型公司处于衰退期时购买了它们的股票,你会很快损失一半多的投资,并且要经过好几年的时间你才会再一次看到公司的繁荣。

        周期型公司的股票是所有类型的公司中最易被误解的股票。正是这类公司的股票最容易让粗

心的投资者轻易投资同时又让投资者认为它最安全。因为主要的周期型公司都是些大型的知

名公司,因此从本质上讲它们与那些受人信赖的大笨象型公司没有明显的区别,但事实上,周期性的在衰退与繁荣之间交替使得其股票的波动也没有规律可循。

        公司所处的周期是周期型公司的关键,你必须能够发现公司衰退或者繁荣的早期迹象。

5. 转型困境型

        转型困境型公司是那种已经受到沉重打击衰退了的企业,并且几乎要按照《破产法》申请破产保护。它们不是稳定缓慢增长型公司,它们是增长率为零的公司;它们不是会出现反弹的周期型公司,它们是即将破产的公司。

        投资成功转型公司的好处在于在所有类型的股票中,这类股票的涨跌情况受整个市场的影响最少。

        转型困境型公司也有几种不同的类型:

“请给我们融资,否则后果自负”型——它们能否转型成功全依赖政府能否提供相应的贷款;

“谁会想到”型——如Con爱迪生公司。谁会相信1974年随着股价从10美元跌到3美元,一家公用事业设备公司的股票会让你损失得如此惨重;而谁又能够相信它的股价还会从3美元反弹到1987年的52美元让你赚了这么多钱呢? 

        “几乎没有我们没想到的问题”型——例如三哩岛核电厂。这家电厂的遭遇不像想象的那么糟,而当公司遇到小灾难时往往会蕴藏着重要的机会。我从通用公共事业公司(三哩岛核电厂的控股公司,简称GPU)的股票上赚了很多钱。任何一个人都可以做到这一点。只要你有耐心,关注新闻报道并且能够冷静地分析有关的信息。 

         “重组以最大化股东的资产价值”型——例如佩恩中心。重组是公司摆脱掉不盈利子公司的一种方法,但它永远不能最先被公司采用。早先购买这些赔钱子公司的做法被称作“多样化”,也受到股东们的热烈欢迎,而我则把这种做法叫做“多样化恶化”。唯一可以肯定的是由于“多样化恶化”而陷入困境的公司有可能是成功转型的公司。

6. 资产富余型公司

        资产富余型公司是任何一家经营你所知道的有价值资产的公司,而这种有价值的资产却被华

尔街的专家忽视了。

        资产买卖的对象可以是金属、石油、报纸、专利药品、电视台,甚至可以是公司的债务。佩

恩中心曾经历过这样的情况。佩恩中心破产后,公司有大量的税损转结,这意味着当它再一

次开始盈利之前不用纳税。当时的公司税为50%,因此佩恩中心由于不用纳税而再一次发展

起来。

        事实上佩恩中心可能是最全面的资产富余型公司。这家公司什么都有:税损转结、现金、拥有佛罗里达州大量的土地、其他州的土地、西弗吉尼亚的煤矿、曼哈顿的航空权。任何一个与佩恩中心有点关系的人可能都已经估算出这家公司的股票值得买。它的股票涨了8倍。

        在分析公司的情况及其走势时,个人经历的价值是无法估量的。投资资产富余型公司的机会随处可见。当然,要抓住这种机会必须对资产富余型公司有充分的了解,而一旦了解透彻,你所需要的只是等待的耐心。

从快速增长到缓慢增长

        一家公司的增长率不可能永远保持不变。在我投资股票的这些年间,我看到很多公司开始时属于一种增长类型而结束时则属于另一种增长类型。 

        快速增长型公司在开始时可以让生活更加充满激情,后来它们的增长速度会慢慢放低,这和人类本身的生命周期没有什么两样。它们不可能永远保持两位数的增长率,迟早它们的增长动力会被耗尽,然后变成缓慢增长型公司。

        当增长型不能再保持较快的发展速度时,如果它只是一味地进行多样化重组并且投资者又对它失去了兴趣,它就会变成转型困境型公司。迪斯尼公司在发展的过程中则经历了各种主要的公司类型:数年前它属于快速增长型公司,然后变成了一家大笨象型公司,随后它又成了一家拥有众多房地产、老电影以及卡通片的资产富余型公司。到了20世纪80年代中期,当它的经营状况不景气时它又变成了一家转型困境型公司。

        这样一些建立在普遍原理基础上的策略,例如:“当你的投资翻番时,就把股票卖掉”,“两

年后就把股票卖掉”,或者“当价格下跌10%时马上卖掉手中的股票可以减少损失”,绝对愚蠢。绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式。

        将股票分类是进行投资分析的第一步。

        本文节选自《彼得林奇的成功投资》第七章《寻找10倍股》,图片均来自网络。

      绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式。

——彼得·林奇

导读

       彼得·林奇美国乃至全球首屈一指的投资专家,在1977~1990年彼得·林奇担任麦哲伦基金经理人职务,13年间的年平均复利报酬率达29%。他关于成长价值的投资理念也同样是鼎锋资产所敬仰且学习的。

       鼎锋资产官方微信(公众号ID:shdfzc)开启新栏目“成长商学院”,陆续为大家介绍成长价值的投资理念及经典投资案例,敬请关注,也请大家不吝赐教,有任何感想和建议留言给我们。

       这一期,我们探讨当我们找到一只股票时,是找到了什么?如何辨析股票背后,公司的价值,首先在于,如何先给公司分类。拥有成功投资经验的彼得·林奇为什么把公司分成六大类?哪些里面最具有投资价值?欢迎阅读。

买了一只股,为什么还要研究公司?

        因为:不做研究就投资跟不看牌就玩纸牌游戏一样盲目。

        因为:购买的股票中可能会有几只的走势与预测不符。

        因为:股票市场上有不同类型的股票。

        因为:每一种类型股票的波动都是有一定的限制的。

        在详细探讨股票分析的技巧之前,你必须对股票有基本区分。而在其他条件都一样的情况下购买小公司的股票可以获得更好的回报。一旦我确定了特殊行业中的某一家公司相对于其他公司的规模大小,接下来我就要把它归入六个基本类型中的一个:

稳定缓慢增长型

大笨象型

快速增长型

周期型

资产富裕型

转型困境型

        划分股票种类的方法很多,但我发现这六个类型涵盖了其他分类方法全部有帮助的特点。

        行业增长率的是行业本身。快速增长型公司的增长非常迅速,在这种公司中你才能找到价格上涨最快的股票。我分的这六个类别中有三类与增长型股票有关。我将增长型股票分为缓慢增长,适度增长,以及快速增长,这些超级股票最值得引起你的注意。

1.稳定缓慢增长型公司

       这种公司并不是从一开始时增长速度就很慢。它们开始时的增长速度也和快速增长型公司一样,只是后来才慢了下来,或者是因为它们已经竭尽全力地发展了,或者是因为它们耗尽了元气以至于不能再充分利用新出现的发展机会。当一个行业的整体发展速度慢下来时,该行业中绝大多数的公司也随之失去了发展动力。

        稳定缓慢增长型公司的另一个确定的迹象是它定期支付较高的股息。当公司不能设计出扩展业务的新方法时,它就会支付较高的股息。

        在我的资产组合中增长率为2%-4%的公司不是很多。如果收入的增长使公司变得很富有,那么把时间浪费在稳定缓慢增长型的公司上面又有什么意义呢?

2.大笨象型

        诸如可口可乐、宝洁、贝尔电话等这样的公司是些大笨象型的公司——拥有数十亿美元资产的巨型公司确实不是快速增长型的公司,但是它们的增长速度比稳定缓慢增长型公司还是要快些。这两种类型公司的年收益增长率为10%-12%。

        如果你在适当的时候以适宜的价格购买了这类公司的股票,你就可以获得一笔可观的收益。

        事实上,当一个人鼓吹说他因为购买大笨象型公司的股票(或者是任何其他公司的股票)而

赚了两倍或者三倍的钱时,你随之应该问的问题是:你这只股票持有了多久?

        我总是在自己的资产组合中保留一些大笨象型公司的股票,因为在经济衰退或者股市不景气

时其价格的相对稳定性总能给资产组合提供较好的保护。

3. 快速增长型

        快速增长型公司是我最喜欢投资的类型之一,这种公司的特点是规模小,年增长率20%-25%,有活力,公司比较新。如果你仔细挑选,你就会发现这类公司中蕴藏着大量能涨10-40倍,甚至200倍的股票。如果资产组合比较小,你只需选对这类公司中的一两只股票就可以大发一笔。

        快速增长型公司没有必要非得属于快速增长型行业。这类公司的股票存在的风险也很大,特别是那些刚成立不久,被人们过分吹嘘并且资金短缺的公司更是如此。当资金短缺的公司遇到困难时,通常的结果是申请破产保护。对于摆脱困境后变成了稳定缓慢增长型公司的快速增长型公司来说,投资机构也不会再青睐它,相应地其股价也会急剧下跌。

        所以当快速增长型公司的增长速度放慢时,规模小的公司将会面临倒闭的风险而规模较大的公司会面临迅速贬值的风险。一旦快速增长型公司的规模发展得过大,它就会碰到进退两难的困境,因为它很难找到进一步发展的空间。

        我所寻找的快速增长型公司是那种资产负债表良好又有巨额利润的公司,关键要计算出它们的增长期何时会结束以及为增长所付出的资金有多少。

4. 周期型公司

        周期型公司是指销售收入和利润定期上涨或下跌的公司,在增长型行业中,公司只是不断地扩张,而在周期型行业中公司的发展不断地在扩张与收缩的过程中循环。

        汽车和航空公司、轮胎公司、钢铁公司以及化学公司都是周期型公司

        从衰退的经济环境中进入繁荣的经济环境中,周期型公司出现了周期型的复苏繁荣,其股价的上涨也比大笨象型公司快得多。但是从另外一个方面看,当周期型公司处于衰退期时,其股东的收益也要减少。如果你在周期型公司处于衰退期时购买了它们的股票,你会很快损失一半多的投资,并且要经过好几年的时间你才会再一次看到公司的繁荣。

        周期型公司的股票是所有类型的公司中最易被误解的股票。正是这类公司的股票最容易让粗

心的投资者轻易投资同时又让投资者认为它最安全。因为主要的周期型公司都是些大型的知

名公司,因此从本质上讲它们与那些受人信赖的大笨象型公司没有明显的区别,但事实上,周期性的在衰退与繁荣之间交替使得其股票的波动也没有规律可循。

        公司所处的周期是周期型公司的关键,你必须能够发现公司衰退或者繁荣的早期迹象。

5. 转型困境型

        转型困境型公司是那种已经受到沉重打击衰退了的企业,并且几乎要按照《破产法》申请破产保护。它们不是稳定缓慢增长型公司,它们是增长率为零的公司;它们不是会出现反弹的周期型公司,它们是即将破产的公司。

        投资成功转型公司的好处在于在所有类型的股票中,这类股票的涨跌情况受整个市场的影响最少。

        转型困境型公司也有几种不同的类型:

“请给我们融资,否则后果自负”型——它们能否转型成功全依赖政府能否提供相应的贷款;

“谁会想到”型——如Con爱迪生公司。谁会相信1974年随着股价从10美元跌到3美元,一家公用事业设备公司的股票会让你损失得如此惨重;而谁又能够相信它的股价还会从3美元反弹到1987年的52美元让你赚了这么多钱呢? 

        “几乎没有我们没想到的问题”型——例如三哩岛核电厂。这家电厂的遭遇不像想象的那么糟,而当公司遇到小灾难时往往会蕴藏着重要的机会。我从通用公共事业公司(三哩岛核电厂的控股公司,简称GPU)的股票上赚了很多钱。任何一个人都可以做到这一点。只要你有耐心,关注新闻报道并且能够冷静地分析有关的信息。 

         “重组以最大化股东的资产价值”型——例如佩恩中心。重组是公司摆脱掉不盈利子公司的一种方法,但它永远不能最先被公司采用。早先购买这些赔钱子公司的做法被称作“多样化”,也受到股东们的热烈欢迎,而我则把这种做法叫做“多样化恶化”。唯一可以肯定的是由于“多样化恶化”而陷入困境的公司有可能是成功转型的公司。

6. 资产富余型公司

        资产富余型公司是任何一家经营你所知道的有价值资产的公司,而这种有价值的资产却被华

尔街的专家忽视了。

        资产买卖的对象可以是金属、石油、报纸、专利药品、电视台,甚至可以是公司的债务。佩

恩中心曾经历过这样的情况。佩恩中心破产后,公司有大量的税损转结,这意味着当它再一

次开始盈利之前不用纳税。当时的公司税为50%,因此佩恩中心由于不用纳税而再一次发展

起来。

        事实上佩恩中心可能是最全面的资产富余型公司。这家公司什么都有:税损转结、现金、拥有佛罗里达州大量的土地、其他州的土地、西弗吉尼亚的煤矿、曼哈顿的航空权。任何一个与佩恩中心有点关系的人可能都已经估算出这家公司的股票值得买。它的股票涨了8倍。

        在分析公司的情况及其走势时,个人经历的价值是无法估量的。投资资产富余型公司的机会随处可见。当然,要抓住这种机会必须对资产富余型公司有充分的了解,而一旦了解透彻,你所需要的只是等待的耐心。

从快速增长到缓慢增长

        一家公司的增长率不可能永远保持不变。在我投资股票的这些年间,我看到很多公司开始时属于一种增长类型而结束时则属于另一种增长类型。 

        快速增长型公司在开始时可以让生活更加充满激情,后来它们的增长速度会慢慢放低,这和人类本身的生命周期没有什么两样。它们不可能永远保持两位数的增长率,迟早它们的增长动力会被耗尽,然后变成缓慢增长型公司。

        当增长型不能再保持较快的发展速度时,如果它只是一味地进行多样化重组并且投资者又对它失去了兴趣,它就会变成转型困境型公司。迪斯尼公司在发展的过程中则经历了各种主要的公司类型:数年前它属于快速增长型公司,然后变成了一家大笨象型公司,随后它又成了一家拥有众多房地产、老电影以及卡通片的资产富余型公司。到了20世纪80年代中期,当它的经营状况不景气时它又变成了一家转型困境型公司。

        这样一些建立在普遍原理基础上的策略,例如:“当你的投资翻番时,就把股票卖掉”,“两

年后就把股票卖掉”,或者“当价格下跌10%时马上卖掉手中的股票可以减少损失”,绝对愚蠢。绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式。

        将股票分类是进行投资分析的第一步。

        本文节选自《彼得林奇的成功投资》第七章《寻找10倍股》,图片均来自网络。

      绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式。

——彼得·林奇

 

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        上海鼎锋资产管理有限公司成立于2007年11月,主要从事证券投资及股权投资的管理业务。公司由张高、李霖君、王小刚、刘成、陈正旭和汪少炎六位合伙人领衔,投研团队具备产业与金融复合背景。公司管理资产规模超过一百亿元。
       “鼎者,重器也,谓之稳健;锋者,锐利也,谓之进取。”在稳健中不忘进取,为投资者赢得长期稳定的投资收益,成为私募界的长跑者,是鼎锋多年的目标与追求。

        公司于2014年4月登记成为中国基金业协会合格私募投资基金管理人。鼎锋资产成立以来,公司及基金经理共荣获11座金牛奖、晨星(中国)2014年度对冲基金奖及50余项业内奖项。公司以鼎锋1期、鼎锋8期、鼎锋16期为代表的多只产品均取得优异成绩。

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