联系我们
鼎锋资讯

鼎锋成长商学院·案例③|为什么华尔街精英买不到十倍股?

浏览次数: 日期:2016.10.27
导读
        “鼎锋成长商学院”是鼎锋资产官方微信(公众号ID:shdfzc)新开启的栏目,我们乐于与大家分享彼得·林奇关于投资的看法和分享的案例。
       彼得·林奇美国乃至全球首屈一指的投资专家,在1977~1990年彼得·林奇担任麦哲伦基金经理人职务,13年间的年平均复利报酬率达29%。他关于成长价值的投资理念也同样是鼎锋资产所敬仰且学习的。第一期案例中,我们一起学习了他关于如何投资未盈利的互联网公司的见解。
       在第三期案例分享中,我们整理了彼得·林奇关于华尔街分析师“滞后性”的一则经典案例,一起来关注为什么那些行业眼中的“精英”,反而在发现大牛股的路上有了局限。

1. 发现 OR 跟风?
       我想The Limited 公司的股票就是一个说明华尔街的滞后性的最好例子。
       1969年该公司刚上市时,几乎根本不为大型机构投资者和著名分析师所知,公司发行股票时的承销商是一家位于俄亥俄州首府哥伦布的名为沃克(Vercoe & Co)的小证券公司,而The Limited公司的总部也在那里。
       那时The Limited公司的主席莱斯利·威克斯纳的高中同学彼得·赫乐迪(Perter Halliday)是沃克证券公司的承销部门经理,赫乐迪把华尔街对The Limited公司的股票反应冷淡归因于俄亥俄州首府哥伦布根本不是一个非常吸引投资者的上市公司的麦加圣地。
       第一位注意到这家公司的分析师是怀特·魏尔德公司(White Weld)的苏茜·霍姆斯(Susie Holmes),好几年都只有她一个人孤独地对The Limited公司追踪研究,直到1974年才有第二位分析师—第一波士顿(First Boston)的玛吉·吉莉姆(Maggie Gilliam)对The Limited公司产生了兴趣,如果不是因为遇到暴风雪使她被困在奥黑尔机场期间偶然步入位于芝加哥伍德菲尔德(Woodfield)购物中心的The Limited服装专卖店,她也不会发现这家上市公司了,值得称道的是吉莉姆女士对自己工作之余闲暇时无意间的发现用心做了研究。
       第一个购买The Limited股票的机构投资者是T.罗·普莱斯新地平线基金公司(T.Rowe Price New Horizons Fund),而此时已经是1975年的夏天了,那时The Limited公司已经在全美国范围内开了100家服装专卖店,成千上万眼光敏锐的购物者在这期间本来应该开始对这家公司进行跟踪研究,遗憾的是他们并未如此。一直到了1979年,也才只有两家机构投资者购买了The Limited公司的股票,而这两家的持股量也仅占该公司总流通股本数的0.6%。The Limited公司里的员工和高级管理人员是公司的主要股东—这正是我们下文将会讨论的一个很好的投资信号。
       1981年,The Limited公司已经开了400家专卖店,生意蒸蒸日上,而此时也仅有6位分析师对这家公司进行跟踪分析,这时距离吉莉姆发现这家公司的时间又已经过了7年。1983年当该股票涨到阶段性的高位9美元时,那些在1979年股价仅为50美分(根据股票分割进行股价调整)购买了该股票的长期投资者的投资已经上涨了18倍。
       当然,我知道在1984年The Limited公司的股价又跌到了5美元,下跌了将近一半,但是这家公司的经营状况却依然良好,因此这时又给投资者提供了一次趁低买入的好机会。(正如我在后面章节中将要解释的,如果一只股票的价格下跌时公司的基本面仍然良好,那么你最好是继续持有它,而比这更好的做法则是进一步买入更多的股票。)直到1985年The Limited公司的股票上涨到每股15美元时,大多数分析师才注意到这只大牛股并开始加入对这只股票大唱赞歌的队伍中。
       事实上,分析师们一个接一个竞相把这只股票列入推荐买入股票的名单,机构投资者也纷纷抢购这只股票,使股价一路狂涨到52.875美元—如此之高的股价已经远远脱离了公司的基本面。那时,已经有30多位分析师在对The Limited公司的股票进行跟踪分析(37位分析师),其中很多分析师刚刚蜂拥着加入跟踪队伍却马上看到The Limited股价掉头下跌。

2. 身边发现,独立思考
       我所喜欢的殡葬服务公司SCI(Service Corporation International)的股票早在1969年已经上市,但是SCI股票上市后整整10年间,竟然没有一位分析师对它表示过丝毫的关注。
       这家公司费了九牛二虎之力想要引起华尔街的注意,而最终注意它的却是一家名为安德伍德-纽豪斯(Underwood Neuhaus)的小型投资机构。希尔森公司(Shearson)是第一家对它感兴趣的大型证券公司,那时已经是1982年,而到那时SCI的股票已经上涨了5倍。
  确实,如果1983年你以每股12美元的价格买入SCI的股票并在1987年以30.375美元的价格将其卖掉,那么你仍有机会获利上涨1倍以上的回报,但是这样上涨1倍多的投资回报,与你早在1978年就买入并持有到1987年获得上涨40倍的投资回报相比,二者给你带来的喜悦是天差地别的。
  成千上万的投资者都应该十分熟悉这家公司,因为即使不考虑其他原因,只要他们曾参加过葬礼他们就会知道这家公司。这家公司的基本面一直很好,事实证明由于丧葬服务业不属于标准行业分类中的任何一种行业,既不属于休闲行业,也不属于耐用消费品行业,所以华尔街那些所谓的专业投资者们完全忽略了这家非常优秀的公司。在整个20世纪70年代当斯巴鲁公司股票创出最大涨幅时,只有三四位主要证券公司的分析师追踪这家公司。
       1977~1986年间,Dunkin Donuts 甜甜圈公司的股票上涨了25倍,即使如此目前也只有两家大型证券公司在追踪这只股票,而在5年前根本没有一家大型证券公司对这只股票感兴趣,只有一些地方性的证券公司,例如亚当斯公司(Adams)、哈克尼斯公司(Harkness)以及波士顿的希尔公司(Hill)在持续关注这只盈利能力很高的公司股票。
       作为业余投资者的你吃了该公司的油炸圈饼之后,你本应该开始依靠自己独立地对这家公司的股票进行跟踪研究。

       Pep Boys汽车配件公司,这一只股票我在本书后面还会再次提到,1981年股价还不到每股1美元,1985年上涨到了9.5美元,但直到此时也只有3位分析师追踪这只股票。Stop&Shop公司股价从每股5美元上涨到了50美元,跟踪这只股票的分析师数量才从1个猛增到4个。
       我还可以再继续列举出更多华尔街滞后性的类似事例,但是我认为你们都已经明白了我的意思。与上面所提到的表现优异的小公司很少有分析师跟踪的情况形成鲜明对比的是,通常情况下对IBM进行跟踪研究的证券公司分析师有56人之多,而对埃克森石油公司进行跟踪研究的分析师有44人之多。

       本文节选自《彼得林奇的成功投资》第二章《专业投资者的劣势》,图片均来自网络。

       我记不清到底是剧作家埃斯库罗斯(Aeschylus),还是作家歌德或者是来自太空的电视明星阿尔夫(Alf)说的:

两个人是一对同伙,三个人是一群乌合之众;
四个人是两对同伙;
五个人是一对同伙和一群乌合之众;
六个人是两群乌合之众;
七个人是一群乌合之众和两对同伙;
八个人要么是四对同伙要么是两群乌合之众和一对同伙;
九个人是三群乌合之众;
十个人要么是五对同伙要么是两对同伙和两群乌合之众。
——彼得·林奇

 

 

所属类别: 鼎锋资讯

该资讯的关键词为: