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鼎锋成长商学院·教程①|是否要成为长线投资者?

浏览次数: 日期:2016.10.12
       彼得·林奇美国乃至全球首屈一指的投资专家,出生于1944年,1968年毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院,取得MBA学位;1969年进入富达管理公司研究公司成为研究员,1977年成为麦哲伦基金的基金经理人。在1977~1990年彼得·林奇担任麦哲伦基金经理人职务的13年间,该基金的管理资产由2000万美元成长至140亿美元,基金投资人超过100万人,成为富达的旗舰基金,并且是当时全球资产管理金额最大的基金,其投资绩效也名列第一,13年间的年平均复利报酬率达29%。
       1990年,彼得·林奇退休,开始总结自己的投资经验,陆续写《彼得·林奇的成功投资》《战胜华尔街》《学以致富》,轰动华尔封。
       彼得·林奇关于成长价值的投资理念也同样是鼎锋资产所敬仰且学习的。从本期开始,鼎锋资产官方微信(公众号ID:shdfzc)将开启新栏目“成长价值商学院”,陆续为大家介绍彼得·林奇的投资理念及经典投资案例,敬请关注。同时,也请大家不吝赐教,有感想和建议留言给我们。


       身为投资大师,彼得·林奇慷慨著书分享他的投资理念,尤其是提供给业余投资人的投资基础知识,这些内容同样令专业投资人受益匪浅。
       彼得·林奇怎么看待选股?短线or长线?如何看一个公司的股票?到底要不要像追踪天气预报一样看每天的大盘涨跌?21世纪科技时代来临,“老古董”彼得·林奇跟得上火爆的互联网公司投资吗?尚未实现盈利的互联网公司股票值不值得投资?我们听彼得·林奇说。

1.典型大牛股3至10年或更久方显本色
       我写作本书(《彼得·林奇的成功投资》)的目的是为了鼓励个人投资者的信心,并向他们提供基本的投资知识。尽管最新的2000年千禧版与第1版相距已有11年之久,但我仍然坚信,那些帮助我在富达麦哲伦基金(Fidelity Magellan Fund)取得成功的投资理念仍适用于如今的股票投资。
       从1989年《彼得·林奇的成功投资》一书出版上市到如今的2000年,这11年的岁月实在让我感慨万千。1990年5月,我离开了麦哲伦基金,当时的评论人士认为我此时离开股市真是聪明之举,当时他们都认为大牛市崩溃已经危在旦夕,因此他们祝贺我选择正确的时机安然脱身。
       然而,从1990年10月以来,道琼斯指数从2400点一路攀升到了11000点,涨幅高达4倍以上,这是20世纪股市最牛的10年。1989年只有32%的美国家庭持有股票或者共同基金,如今这一比例已经接近50%。由于我本人管理着一家基金,所以潮水般涌来的资金对我们这些基金管理人来说当然是再好不过了,但这一现象肯定也同时说明许多业余投资者在选股方面表现得不尽如人意。
       从1982年8月的大牛市行情开始,道琼斯指数上涨了15倍,我们目睹了美国有史以来股市最大的上涨幅度,用林奇的话来说整个股市成了一只上涨了15倍的“15倍股”(fifteenbagger)。20世纪70年代初期我第一次掌舵麦哲伦基金时,正值股市低迷时期,当时无论哪一方都难以想象,华尔街有史以来最牛的大牛市行情会让其信奉者盈利如此之巨,同时也让其怀疑者损失如此之巨。那时在股市的低点,那些严重受挫的投资者不得不一再提醒自己熊市不可能永远持续下去,这些投资者必须耐心持有股票和共同基金长达15年之久,才能等到道琼斯指数和其他指数重新回到20世纪60年代中期的水平。现在我们也应该提醒自己牛市也不会永远持续下去,在熊市和牛市这两种市场走势中投资者都需要有足够的耐心。
       尽管我周围有许多投资网络股迅速获利的机会,但我仍然用传统的方法进行投资。我的选股基于古老的基本原则:一家成功的公司开拓新的市场时,其盈利增长,其股价也相应随之上涨;或者一家身陷困境的公司经营好转时股价也会上涨。在林奇的投资组合中,一个典型的大牛股一般要经过3~10年或更长的时间才能显示出其英雄本色。

       在此我要插点题外话。我也会以麦当劳公司股票为例,说明投资者以过高的价格买入优秀公司的股票也会变成高风险的投资。
2.留意公司未来的增长之源和放慢时机
        如果你拥有一家零售业公司的股票,分析这家公司的一个关键点是要确定该公司的扩张阶段是否即将结束—我将其比喻为棒球比赛的"最后一局”(late innings)。当Radio Shack公司或玩具反斗城公司(Toys“R”Us)只在全美国10%的地方设立分店时,与它们已经在全美国90%的地方设立分店时相比,其发展前景当然大不相同。你必须留意什么才是公司未来的增长之源,并且预测公司的增长速度何时可能会放慢下来。
        你可能很想知道,离开麦哲伦基金管理公司后我的投资习惯发生了什么变化?变化就是我不再像以前那样跟踪数千家公司,而是只跟踪大约50家公司。
       我手中还有几只从20世纪80年代起持股至今的高成长公司的股票,另外几只股票是从70年代持股至今,这些公司的业务仍然兴旺发达,其股票价位看起来也相当合理。此外,我的投资组合中还有投资业绩很差的严重套牢股票,目前其卖出价格远低于我当初的买入价格,我继续持有这些表现令人失望的股票并不是因为固执或者怀旧,而是因为这些公司的财务状况相当不错,我认为这意味着其股价上涨的好日子还在后头。
       那些目前卖价低于过去买价的严重套牢股票让我想到一个重要的观点:你没有必要在所选择的每一只股票上都赚钱。根据我个人的经验,一个投资组合中10只股票中有6只股票能够赚钱的话就会产生十分令人满意的投资业绩了。为什么会这样呢?这是因为你的损失底限不可能超过你在每一只个股上投资的总和(其股价不可能低于零),而你可能获得的收益上限却没有任何限制,可能是无穷大。将1000美元投资于一只目前卖价低于过去买价的老爷车股票,最坏的结果也就是损失1000美元;而将1000美元投资于一只高回报的股票,几年之后你也许会赚到10000美元、15000美元、20000美元甚至更多。投资者只要挑选到少数几只大牛股就能够获得一生的投资成功,因为你从这几只大牛股上获得的盈利会远远超过在那些表现不尽如人意的股票上所遭受的损失。
3.远离针对最近股市涨跌评论的陈词滥调
       谈到长期投资收益率,在11年的午餐与晚餐宴会演说中,我每年都会提问下面这个问题让大家举手回答:“你们当中有多少人是长期投资者?”如今大家的回答可以说是异口同声,每个人都说自己是长期投资者。
        如今的人们几乎像追踪自然界真实的天气变化情况一样紧紧地追踪金融市场的天气变化情况:上升、下降、低潮、震荡,无休无止地预测未来市场行情会如何以及应该如何应对。虽然投资者被忠告要从长远考虑,但是每一次在市场震荡时投资者耳边持续不断听到的股市评论使得他们的神经高度紧张而更加关注股市的短期波动。        不受股市短期波动的影响而进行操作的投资者面临很大的心理挑战。如果投资者能够远离那些针对最近股市涨跌进行评论的陈词滥调,而是像查看汽车里的机油那样每六个月左右才查看一次股票的价格,他们的投资过程可能会轻松得多。
        没有人能够比我更加坚定地信奉长期投资,但是正如《圣经》中所说的“你想要别人如何待你,你就该如何待人”的黄金法则(golden rule)一样,说起来容易做起来难。尽管如此,这一代的投资者在上文所提及的所有市场行情调整过程中始终信念坚定地坚持长期投资而从未中途放弃,他们坚信市场未来的走势看好。根据我过去管理过的麦哲伦基金的赎回情况判断,基金的客户十分聪明地追求长期投资回报而坚持长期持有这只基金,他们当中只有极少数人在1990年由于萨达姆·侯赛因引发战争而造成的熊市中将手中的基金抛出变现。
        指望依靠当天交易这种短线投资来赚钱谋生就像指望依靠赛车和玩21点赌牌谋生一样,机会非常渺茫。事实上,我把当天交易这种短线投资看做是在家里玩的卡西诺(casino)纸牌游戏,在家里玩卡西诺纸牌游戏的缺点是要做大量的记录工作。如果你在股市上每天交易20次,那么一年下来要交易5000次,而且所有的交易情况都必须记录下来并制成报表,然后向美国国税局申报纳税,因此当天交易这种短线投资只不过是一个养活了一大批会计人员的游戏。
       那些想知道在任何一个交易日股票走势如何的人们都会问:道琼斯指数收盘是多少点?而我更感兴趣的问题是:上涨股票数目与下跌股票数目之比是多少?这种上涨/下跌比率更加真实地描绘了当天股市的真实情况,尤其是在目前这种只有少数股票上涨而大多数股票都在下跌的市场行情中,这一指标最为真实地反映了股市的真实情况。
       历史情况告诉我们,市场修正(correction,下跌10%或者更多)每隔几年就会发生一次,熊市(bear market,下跌20%或者更多)每隔6年会出现一次。从1929~1932年股市大崩盘之后,大熊市(severe bear market,下跌30%或者更多)又发生了5次,因此跟别人打赌说这是我们看到的最后一次熊市行情无疑是非常愚蠢之举,这也正是为什么你一定要牢记在心的非常重要的一个原则是:绝不要用你明年的大学学费、结婚费用或者其他开支的资金来购买股票或者共同基金。这样你就不必在一个大跌的市场中被迫卖掉股票以换成现金来支付不得不支付的必要开支。如果你是一个长线投资者,那么时间最终会站在你这一边。
4.股票并非彩票,紧密相关的是上市公司
      长期大牛市行情之中的奔牛偶尔也会有几次跌入泥坑。迄今为止,像1987年那样的股市大崩盘行情还没有再次出现,但在1990年,熊市又一次来临,就是在这一年我辞去了富达麦哲伦基金管理公司经理一职。如果我们能够在股市由涨转跌之前及时脱身从而避免损失那就简直太棒了,但是至今为止还没有任何人能够准确预测出市场何时会由涨转跌。
       不仅如此,即使你卖出了股票避开了股市下跌,你如何能够确定你能赶在下一轮的股市上涨行情之前及时再次入市呢?你总是能够从每天早上的报纸和晚上的新闻报道中找到很好的理由匆匆卖出你的股票。
       当《彼得·林奇的成功投资》一书成为畅销书时,拉维·巴图(Ravi Batra)所著的《1990年的经济大萧条》(The Great Depression of 1990)一书也成了畅销书。
        正如我在前文中所提到的:“这并非是说根本不存在市场被高估的情况,而是说人们没有必要对此过于担心。”
        股票投资的基本原则非常简单并且永恒不变。股票并非彩票。与每一只股票紧密相关的都是一家上市公司,公司经营有时会更好、有时会更差。如果一家公司的经营状况比以前更差,那么这家公司的股价就会下跌;如果一家公司的经营状况比以前更好,那么这家公司的股价就会上涨。如果你持有一家盈利不断增长的公司的股票,那么你的股票投资回报将会十分丰厚。
       本文节选自《本文节选自《彼得林奇的成功投资》一书的《千禧版序言》。

 

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