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王小刚——净值第一,策略第二

浏览次数: 日期:2015.09.11

最近市场大跌,有一天我在客户微信群里说:为了产品的净值上涨我会不停地努力,但不管我如何努力,股市的波动性还是会让净值阶段性地回撤,希望各位客户多多理解等等。

 

老客户大都理解并安慰我压力不必过大等等,不过还是有个买了新产品的老朋友开玩笑说:小刚,净值涨是应该地,跌是要打板子地!

 

这位老朋友看似不尽人情要求太高,没把我当人,当神了!

 

但冷静下来我想要换我是客户,其实我也希望产品净值涨地快,回撤小,甚至于不回撤,有机会时净值上涨,没机会时净值横盘。

 

所以,理想的净值曲线是这样的:

 

所的基金经理和投资者都朝着这个目标在努力,只不过采用着不同的策略,不同策略导致的净值表现差异很大。

 

成长股投资策略是价值投资的一种,相比主题投资只在乎逻辑不在乎业绩,成长股策略风险相对要低一些;相比深度价值策略更重视现值强调竞争优势,成长股策略更看重未来因此进攻性更强一些。

 

我以前偏重成长股策略,并且是以有业绩的成长股为主,这种策略在2003-2007年效果非常明显,在2012年震荡市中也帮产品取得了28%的年收益,但2014-2015在市场出现明显的上扬趋势时,这个策略表现平平。 

 

什么样的策略最为合适?

 

趋势投资?成长策略?价值投资?主题投资?顺势而为?适度逆向?何种策略最好?

 

有一次我问一位同行:你一般采用何种策略?他答我不一定,要根据市场情况。当时我觉得他好圆滑,好没有原则。最近我觉得我能理解了。股市投资或本来就没有最好的策略,只会有阶段性最适合的策略。

 

最近 市场不好,鼎锋同事们有时间各种反思,学习,希望能够不断地完善我们的投资体系。

 

本人一直认为无论何种策略目的只能是一个:提高产品净值,降低回撤幅度。因此我们不会固执地只坚持一种策略而是希望根据不同的市场环境,以开放性的心态,尊重市场,选择阶段性最有利的投资策略。

 

我们同事齐嘉认为A股市场散户占比很高,很容易形成羊群效应,而趋势正是一种群体性的心理共振,因此A股更适合趋势投资。

 

海峰认为香港市场更适合成长股策略,因为估值合理、机构投资者居多、成长的价值会在长期内得到充分地反映,如中国最NB的超级成长股腾讯在香港股市 10年来上涨近300倍, 是成长股策略最成功的标志。

 

老张(张高)也总结 香港和新三板更适合做成长股投资,虽然流动性差,但介入时点可选择在市场比较低迷的时候并且持有更长周期就可弥补流动性缺陷。而A股长期高估值、高流动性、高波动性的特点,让趋势投资也有自己的相对优势。

 

A股市场大都是趋势跟随者:

 

海峰最近写了一篇关于价值投资的内部文章,我个人非常喜欢,我鼓励他发出来供大家一起参考,虽然观点可能有争议,但我喜欢他这篇文章独立、真诚的反思(鼎锋官微即将推出)。

 

比如他反思到:“价值投资者认为市场是一个疯子的想法,剥夺了大部分价值投资者认知和理解市场的能力。或者说他们在很长一段时间内都不会去真正地学习和理解市场。价值投资者本身并非是生存在真空中,价格波动一样会对他们有很大的影响,他们也会被市场所折磨。面对市场的波动,伪价值投资者不能正视自己的错误,而是选择回避的鸵鸟政策然后用价值投资来安慰自己和客户。价值投资者通常被自己的头寸所蒙蔽,在他持有头寸的时候他通常更倾向于坚持,而非真正的、客观地审视自己投资逻辑、条件的变化 。

 

在所有的投资派系中,一般深度价值投资者对自己的理念相对最为执着,并且似乎占据着道德的制高点,经常批评别人是投机者。我以前也曾经因为自己受市场价格波动的影响而迅速地改变观点内心感觉羞愧。

 

我的一个EMBA同学给我的毕业留言中真诚地建议我:不要太在乎别人对你的看法和评价,你只要做最好的自己!

 

投资也是,没有一种策略适合所有的市场环境和所有的人,我们每个人都可以选择自己的投资策略,也可以根据市场环境变换投资策略。

 

最后我总结一下,其实我写这篇文章就两个意思:

 

净值第一:我以最漂亮的净值曲线为唯一目标,投资是门艺术,净值曲线就是我的唯一作品,漂亮的曲线是长期收益率尽可能地高,短期回撤尽可能地小。

 

策略第二:为达成投资目标,我不会固执地只选择一种策略,如成长股策略或价值策略,而是 会不断地反思、学习、修正,因地制宜,因时而异。

 

围绕着净值第一,我引用海峰文章的一句话来做结尾:一切都可以改变,一切也都应该改变。

 

 

—— 鼎锋资产王小刚(以上仅代表个人观点)

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