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财经网推出鼎锋采访专题

浏览次数: 日期:2012.11.20

                               
                                               

                                                财经网推出鼎锋采访专题

                                      http://www.caijing.com.cn/2012/shdf/
 

导语
  大盘从今年5月以来开始持续走低,近期一直徘徊于2000点到2100点之间。很多阳光私募基金的业绩情况也遇到前所未有的困境,但也有少数私募基金在弱势下取得不错的收益。
  上海鼎锋自2008年底成立以来业绩表现亮眼,近半年来公司旗下11个产品平均收益率为8.81%,鼎峰成长一期的累计收益率更是达109.13%。

嘉宾介绍

李霖君

上海鼎锋资产管理有限公司总经理
上海交大经管学院工商管理硕士研究生,北方交通大学通信专业本科学士。
曾任华为技术有限公司高级经理,北京四合联创信息技术有限公司总经理,健桥证券股份 有限公司投行总部业务董事,远东国际金融租赁有限公司项目负责人。
2006年先后任鼎石投资、鼎锋资产副总经理,总经理。

经典语录

机遇与风险并存
未来依然坚持只做高成长股 经过5年的磨合,目前公司团队比较成熟,整个团队都坚持成长股的投资理念,在深度研究上下功夫,尤其偏好关注高成长股。今年整个市场环境其实并不好,但是成长股的表现很好,我们风格正好与这个市场环境匹配。

产品创新将是未来发展的必由之路 未来我相信不同策略和不同的投资方法会百花齐放。比如说现在市场已经开始出现了很多关于对冲,关于套利等多种多样的创新产品。我觉得未来一定是通过创新产品来提升的。目前鼎锋在创新上走的比较快的,鼎锋一系列的套利类产品将马上上线和投资者见面。我觉得创新肯定是我们发展的一个必由之路,我们会坚定不移的走下去。

战争环境仍有绩优股有收益
今年比去年同比以及环比增长超过50%的公司很容易就能找出二三十家以上,而且这种增长我们认为还是可以持续到明年的。即便在战争环境,还有绩优股有收益。经济非常低迷的时候,反而有些行业还有收益,比如今年消费电子行业,白酒行业等收益都非常不错。

爆炒对二级市场是一种透支
我个人当然反对炒新,因为炒新其实在未来的很长时间对于二期市场是一种透支,第一是没有再参与的机会,即便是好股票;第二是大家都会厌恶它,形象会很差,并成为重点监管对象。

做投资最大启示是风险控制
在投资这个行业里面,没有什么比风控更重要的,风控是一切的核心。无论是从一个标的、一个组合,一个产品,一个公司,你去评估它的风险,其实你就是在评估收益,所以我认为可以不赚钱,但是一定不能亏损,这是最重要的原则。

情商比对于商业的理解更重要
比如说现在这个阶段,明明是2000点,市场上一片悲观。沪深300现在只有15倍不到,整个上证不到20倍,无论是放到哪个历史时期来看,无论是放到国内国外来看,现在都是相对比较低估的市场。这个时候作为投资者,他应该相对来讲大胆一点,然而你也注意到,其实现在市场上是一片悲观,大家对任何的风险,任何的波动都极度敏感,这个是错的,我觉得你要去理解这里面的东西,其实和专业并无太大的关系。

采访实录 

记者:今天我们很荣幸邀请到上海鼎锋资产管理有限公司总经理李霖君李总,李总您好。

  首先我们先来回顾一下今年私募基金的表现,大盘从今年5月以来开始持续走低,近期一直徘徊于2000点到2100点之间。很多阳光私募基金的业绩情况也遇到前所未有的困境,但也有少数私募基金在弱势下取得不错的收益,请问您怎么看待私募基金今年整体的表现?

  李总:今年整个私募基金的业绩分化比较严重,在这种市场行情下,有一类公司是做的比较好的——投资成长股的。 然而,投资套利类的、价值类的,和其他策略类的基金表现可能并不太好。

整体来讲,大盘今年大概跌了5%以内,相应的基金产品基本收益也在正负5%之间。
同时今年私募表现略好于公募基金。虽然有接近100支股票的上涨幅度已经超过100%了,另有100支股票上涨幅度超过50%。但是,今年无论私募还是公募基金整体的表现都不是特别好。

  李总:简单从三方面来谈一下:,首先从投资理念来讲,公司目前团队比较成熟,整个团队都坚持只做成长股的投资理念,尤其关注于高成长股。

第二,今年我们的多策略也令我们获得了比较好的收益,无论是套利类的、保本类的,做好风控做好仓位控制等等,这一系列投资策略都得到了体现。

最后就是有那么一点点的运气,今年整个市场环境其实并不好,但是成长股的表现很好,我们正好在这个环境内。

  记者:那您是怎么做到仓位和风控的控制呢?

  李总:首先要基于我们对某一个目标的研究深度,只有非常了解公司才可以“下手”或者“下重手”,而不是根据市场的变化或者热点的变化来做资产配制。我们只会基于我们独立的研究结果去做配制。

第二个关于仓位,我们今年做的相对来讲比较大,首先我们觉得整个市场它没有一个大的系统性的机会,在这个时候,你可能既要去做止盈的动作,也要去做止损的动作,大概就是这样的情况。

  记者:那在您的工作中,您的投资人会不会给你一些什么样的压力,或者当他们的意见跟您发生冲突的时候,您怎么去处理?

   李总:我觉得投资者就是我们的客户,对于客户来说,他不会忠诚于某一个品牌或者某一个人,客户只忠诚于投资产品的业绩和结果,所以说矛盾是必然的。

但是从我们长期跟客户沟通的结果发现,有的客户说我是一个高风险的爱好者,有的客户说我是一个低风险的爱好者。其实所有的客户都希望只赚钱不亏钱,在这种情况下,我们只能按照我们自己的思路去投资,因为我们不可能去为了某一个需求去改变我们的投资策略,而且我改变去做的肯定不是我擅长的,我只能在我的能力圈内去做我擅长的事情,我想客户也能够接受和理解。

  记者:所以重在就是沟通?

  李总:是的,我觉得只要和客户沟通好,把我们的风格、特点,还有风险跟收益明确的表达出来,那我觉得客户就能够接受。

 

但从大市场的角度来讲,我们这种风格也只能适用于某一类客户。

 

  记者:我们最近看到证监会在鼓励一些创新,那您能谈谈鼎锋投资在产品上面有哪些创新呢?。

  记者:那再展望一下未来,您觉得PE行业的未来会有什么样的发展呢?

  李总:对于鼎锋来讲,它的发展未来可能来自于两个驱动力,一是来自于投研整体水平的提高,投研的创新。

第二是来自于公司对于全世界产品线的创新。目前鼎锋走的比较已经算是比较快的,鼎锋一系列的套利类产品将马上上线和投资者见面。所以我觉得创新肯定是我们发展的一个必由之路,我们会坚定不移的走下去。

  记者:我们知道中国的PE行业最初是效仿美国的,但是现在中国的PE市场比较混乱,很多人对他的评论是褒贬不一的,觉得PE腐败,您认为中国现在的PE行业和北美比,还有那些重点差异呢?

  记者:那在中国很多人会认为巴菲特的这一套价值投资,并不适用,那您怎么看待这个,如果您不反对的话,您是怎么把自己的投资跟价值投资相结合的?

  李总:我觉得应该没有人说巴菲特的价值投资不适用于中国,大家都还是觉得普遍适用于中国,但这里面有几点可能要区分一下。

首先我觉得价值投资理念一定是适用于中国,但是巴菲特的方法是不是适用于中国,这个我认为有待考证。比如说他可以拿到源源不断的钱、他可以三年一直在净值以下,这个在中国可能就不能接受。我觉得价值投资的理念是完全适用于中国,毕竟他们经过了百年市场检验的结果。

唯一的不同在于中国有它特定的商业环境,作为一个投资管理者,需要去洞悉中国这样一个商业化的利益。

  记者:在中国今年政策出台很密集,从创业板的退市制度,到五一小长假下调交易费用的组合拳和货币的政策的放宽,那我们也看到6月8号央行进行了一次对称降息,可以说是政策频出。但是市场并没有因此走出一波独立的行情,那A股也是在打2000点的保卫战,请问李总您谈一下对于A股市场现在的状况您怎么看,还有您怎么看机会和风险的比例?

  李总:无论是整个经济还是市场,都处在变革当中,那么只要是变革,其实都有机会,当然也面临着风险。我个人觉得我们对未来的市场保持谨慎乐观的态度,可能在这个过程中我们要经历一些阵痛,但我相信只要能够找到一个符合未来经济发展要求的行业,然后在这个行业内找到有自己独有商业特质的公司,那我们就会有好的收获。

第二,过去因为整个投资行业的问题,特别是行业发展的问题,大家在整个的投资策略、研究策略,研究思路都有些粗糙,或者是比较一致,比较单一,未来我相信不同策略的投资方法会百花齐放。比如说现在市场已经开始出现了很多关于对冲,关于套利等多种多样的创新产品。我觉得未来一定是通过创新产品来提升的。

  记者:刚才您提到寻找好的企业,好的行业,那你是怎么去挖掘它们的?

   李总:我觉得每一个人对于一个行业和对于一个企业的看法都各有所区别,但是从大的方向来讲,无外乎这么几点。第一个就是它的商业模式是什么,他去赚的是什么钱,怎么赚钱,这个一定要讲清楚,而且一定要想的特别明白。比如说你的商业模式是不是稳定的,是不是可持续的等等。

第二个就是它的成长性,因为我们本身就是一个价值投资中的增长投资者,所以成长性很重要,我们要能够大致预判未来一到两个月的成长性,无论是阶段性的成长,还是持续的增长等等。这是投资的一个前提。

  第三个我觉得还要考虑公司所属行业,尤其是公司它的发展空间在哪里。从宏观考虑,国家是否对这个行业有支持,能有什么好的政策,它是否符合我们未来生活方式的改变,符合产业政策的支持和人们的需求。我觉得坚持这么几点,基本上能够选出一些比较好的行业和行业中比较优秀的公司。

  记者:但是从今年咱们上市公司的三季报来看,其实是很令人担忧的,那在目前的状况我们怎么去找到这些好的公司,或者说现在还能不能找到高收益的股票?

  李总:先刨掉公司的类别来看,今年比去年同比以及环比增长超过50%的公司能找出二三十家以上,而且这种增长我们认为还是可以持续到明年的。

另外并不是整个市场都不行了。即便在战争环境,还有绩优股有收益。经济非常低迷的时候,反而有些行业还有收益,比如今年消费电子行业,白酒行业收益都非常不错。

  记者:当这个市场的走势跟您的预期是冲突的时候,您怎么去处理?

  记者:说到上市,最新数据显示,很多企业在排队等审查,很多人觉得上市就是为了圈钱,您怎么看待现在IPO的形式?

   李总:成长股的最大的问题在于成长不达预期,一旦成长不达预期,就会出现股指和业绩的双差,这是很痛苦的事情。所以最重要的是做好持续的预案。

  比如说你现在要预判四季度大概是什么情况,那么当三季度来的时候,你肯定要做同比环比的对比,同时再去看明年一季度大概是什么情况,一旦记录出现了异常,或者出现了问题,我们应该去落实这些东西,还要滚动的跟踪。你的预案是建立在一个年度的基础之上,然后再通过基础,防止出现不达预期的情况。

   至于因为市场原因、政策原因或者市场情绪原因导致的市场波动,我们必须要忍受。

  记者:我们看到浙江社保首日就涨了626%,而且三度临停,您怎么看待这种炒新股?

   李总:炒新和发行制度改革都是密切相关的,这都是资金在寻求一个安全的高收益的需求的体现。我个人当然反对炒新,因为炒新其实在未来的很长时间对于二期市场来讲,第一是没有机会,第二是大家都会厌恶它,形象会很差。对上市公司来讲,它也没有什么好的地方。

但是如果一个公司确实表现比较好,市场给他一个比较高的议价,这个我可以接受。

 

  记者:您认为新股改革对A股市场究竟有什么样的影响?

  记者:证监会想把私募纳入监管,您怎么看这种政策的风向标?

  记者:我那想谈一下对赌协议,这个在中国一直比较受争议的一个话题,您觉得对赌协议在中国有效吗?

   李总:我觉得既然做了私募基金,而且做了严格化的私募基金,我觉得越阳光化越好,最好是全阳光化。比如说国外的私募基金,他们自己的公司运营、交易、风控都分管,都是外包,我们也希望这样阳光化。

  记者:您刚才提到国内跟国外私募的这种差别,您觉得最大的不同在哪?

  李总:我觉得可能最大的不同有两点。第一个就是国外的分工会更加细致,刚才我提到了交易、募集、渠道等等都不需要对冲基金来管,都不需要私募基金亲自来做,比如说我们两个人是基金经理,我们只管组合就行了,比如说另外两个人是分支的话,他们成立了私募基金,他们只做一个一个的股票,只遴选出股票来供我们两组合经理来配制,其实它的分工也是特别细致的,这个我觉得是和国内目前来讲比较大的区别。

   第二个从策略上来讲,国外的策略会更加灵活,因为首先国外的产品创新工具很多,供你选择投资的标的也很多,这导致他们的策略很丰富,甚至有宏观对冲的策略,跨市场的对冲,还有不同风险收益特征的品种配制。在国内,对冲基金可能更多的就是单纯投资股票,有少些的在做股票加上期货。

   此外,国外的对冲基金,它的策略跟投资范围非常之广大。商品包括跨国家的、跨货币的、跨区域的,不同的风险收益的工具等等。

  记者:目前基金有各种排名,那很多公募基金的经理会抱怨说这种排名给他们的投资情绪有各种压力,您怎么看?

  李总:排名确实是有好有不好。排名的好处在于这些排名是公开的,这是大家愿意看到的。排名的坏处在于它给投资经理造成较大的压力。一个中国的投资经理不能说我五年以后会比你做的好,那个时候你的客户就已经没有了,但是你也不能说我这一个星期比你做的好。

我认为一个合适的比较期应该在每年做年度总结。如果说连续五年、六年、十年都做得比别人好,那我觉得他就是优秀的基金经理。如果一个人他只做了一年比别人好,我们就说他是一个优秀的基金经理,这有些不够全面。

  记者:您做投资以来,得到最大的启示是什么?

   李总:我做投资最大的启示是风险控制。在投资这个行业里面,没有什么比风控更重要的,风控是一切的核心。无论是从一个标的、一个组合,一个产品,一个公司,你去评估它的风险,其实你就是在评估收益,所以我认为可以不赚钱,但是一定不能亏损,这是最重要的原则。

  记者:另外我对您的个人经历有一些问题,做投资是您一直的目标吗,另外有没有人对你产生什么影响,或者是你在上学的时候就有这样的目标吗?

  李总:男人一生中最大的梦想就是找到一份自己觉得可以从事一生的工作,那么第二个就是找到一个可以爱一辈子的人,我做了投资这个行业后认为,投资是一个值得一生去做的工作,因为这其中有很多的乐趣。比如说我们不太善于去应酬,投资其实完全可以做到独立,不用有很多的应酬,这是好的地方。

第二,投资这个行业给人带来很大的成就感,一切以结果来论英雄,你做的好就是好,你做的不好就是不好。所以投资是比较直接的衡量成就的方式,我比较喜欢。

另外,投资让你的视野很宽广,因为你的工作涉及到各行各业,,这个也是比较好的地方。

  记者:那您觉得要进入这个行业,需要什么样的素养?

  李总:除了一定的专业知识、对于商业的理解以外,对于人性的理解更重要,所谓的EQ,情商。比如说现在这个阶段,明明是2000点,市场上一片悲观。沪深300现在只有15倍不到,整个上证大概不到20倍,无论是放到哪个历史时期来看,无论是放到国内国外来看,现在都是相对比较低估的市场。这个时候作为投资者,他应该相对来讲大胆一点,然而你可以注意到,其实现在市场上是一片悲观,大家对任何的风险,任何的波动都极度敏感,这个是错的,我觉得你要去理解这里面的东西,其实和专业并无太大的关系。

  侯玉东:其实原因也很简单,应该是国内机会比较多,另外的话,我总觉得要想做一番事业的话,国内的土壤肯定比国外的土壤更好一些。

  记者:能不能从您自己的经历来讲一些做投资的的艰辛和乐趣?

   李总:乐趣当然也很多。比如说现在是夏天,你要去海岛上调研,那就是很幸福的事情了。另外,比如说我们的研究员如果是一个女同志的话,可以去调研所有的服装品牌等,这个我觉得很有意思。当然我觉得也很痛苦,比如说你明明坚持一个东西,总是得不到大家的认可,总是被别人批评,但是你心里头知道这是对的,这非常痛苦。当然了,做投资属于自己的时间就特别少了,真的就叫投资就是生活,生活就是投资! 这个行业确实需要大量的热度,需要大量的思考,基本上占据很长的时间,这也是不好的地方。

  记者:那您一天从早到晚怎么安排,您怎么去平衡家庭跟工作?

  李总:我觉得这个是挺难的,确实是陪家里面的时间比较少,对我们来讲,基本上每天的生活作息都是固定的,如果出差的话,我们不在调研就是在调研的路上。晚上所有的报告要看、公告要看,白天可能有交易,有会议要开,要去你关心的公司调研,一跑就要一两周的时间。其实很难去权衡自己的生活,只能让家里多多担待了。

  记者:在大众的眼里,从事金融业的人,可能都拿着高薪,很风光,都出入五星级酒店等等,您怎么看待这种想法,您有什么感触?

  李总:这个从逻辑上来讲是不对的,为什么呢?其实你看整个社会的平均收益率在这儿摆着,如果某一个行业的收益确实始终高于别人的话,那么最优秀的人都会集聚进去,使得整个收益下降。

从价值创造上来讲,这个行业本身并不需要很多人,所以说可能导致平均的收益较高,但是我也没有想到做投资会风光等等,因为这个行业是很艰苦的,就是说我们都来认识某一个共同的东西,那我们都是普通的人,那我怎么认识的会比别人更深刻,那你一定付出的心力,你的付出肯定会比别人多,你真正是懂得比别人更多的在某个东西上,所以我在这个东西上我赚了比别人更多的钱,其实这么来理解就好了。所以说其实是非常艰苦的。

  记者:能不能跟我们透露一下现在基金经理的薪水,毕竟大家都很好奇,大概一个区间。

   李总:首先,如果你想留住一个优秀的基金经理,薪水应该是不封顶的,否则你一定留不住最优秀的人。我觉得能够给整个行业内平均偏上的薪水就可以。其实基金经理的收入并不像大家想象的那么高,因为他的周期性很强,比如2008年、2011年、今年,我认为基金经理的收益都会很低。另外,基金经理的收入和他管理产品的收益是密切挂钩的,国外甚至有70%的收益是给基金经理的,当然也有20%、30%的收益给基金经理的,这无非取决于这个基金经理对这个产品的业绩贡献。

  我觉得行业的平均应该在50(万)到150(万)。

  好的,很感谢您接受财经网专访。



 

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