top

欢迎来到上海鼎锋资产管理有限公司! 中文ENGLISH
搜索

上海市浦东新区锦康路308号陆家嘴世纪金融广场6号楼16F

bottom

CopyRight © 2018 上海鼎锋资产管理有限公司 all rights rerserved 网站建设:中企动力上海沪ICP备11050813号

 

联系电话

400-609-0088(营销)   021-58310331(行政)

扫一扫关注鼎锋

地址

内页banner_鼎锋资讯

新闻资讯

内页左下

资讯详情

鼎锋成长商学院(22)|费雪:15招找到好公司(上)

发布时间:
2017/03/29
导读
 
        “鼎锋成长商学院”是鼎锋资产官方微信(公众号ID:shdfzc)开推出的一档知识分享栏目,我们乐于与大家分享成长股投资领域,全球知名投资者的经验和案例。
 
       在之前的20期里,我们系统地向读者介绍了全球著名成长股选手,明星基金经理彼得林奇的《成功投资》,而从上一期(21期)开始,我们开始介绍巴菲特的老师——被誉为“成长股投资策略之父”的菲利普·费雪名作《怎样选择成长股》。作为孤独和敏锐都异于常人的费雪,他从闲聊开始告诉读者如何寻找有用信息,而这两期,我们会看到他如何运用15点原则,寻找优秀股票。
 
 
 
        对投资者来说,重要的是公司的未来,而不是过去的利润率。
 
        我认为,投资者如果想找到几年后获得几倍利润或者经过更长时间后,获得相应更大利润增长的公司,应该关注十五点原则,如果一家公司能够满足多数条件,那么对它的投资有望获得很好的回报。这些原则有些是关于公司策略,一些是如何有效执行这些策略,有一些则关注与利用公司外部获得信息进行研究,还有一些则需要通过公司员工直接探索来解决。        
 
1. 潜能
 
        至少在几年内,公司是否具有足够市场潜能的产品或服务,使地销售额有可能实现相当大的增长?
 
        那些数十年一直保持惊人增长速度的公司可以分成两组,我将其称为“由于幸运而有能力”和“由于有能力而幸运”。对于两组公司来说, 管理能力的高效理性是必不可少的,没有哪个公司仅仅由于幸运就能在长时间内持续增长,它必须拥有和继续保持商业技能的高效理性,否则无法始终利用好运气抵抗竞争对手的侵袭。
 
        不管是哪一类公司,只要在之前几年销售额急剧增加,投资人就有致富之源,但不论哪一类公司,投资者必须关注公司管理层现在和未来是否仍有很强的管理能力,如无,未来销售额可能难以继续高速增长。
 
        关于公司销售额曲线,我们必须牢记并谨慎观察:如果公司拥有杰出的管理层,所处行业又正在接受技术的转变和发展,则管理层有没有足够能力处理公司事务,以便在未来变革中仍能保持原先的销售额曲线。
 
2. 决心
 
        如果当前引入注目的生产线其中大部分的潜在增长都已经开发完毕,管理层是否有决心继续发展进一步增加销售额的产品或生产方式?
 
        看到第二点的时候,你可能会认为与第一条一样,不过,第一条是关于事实的问题,即公司现有产品的潜在销售增长程度做出评价,第二点原则则是关于管理层的态度问题。公司现在是否认识到现有市场的潜能几乎开发完毕,未来一段时间如何进一步发展新市场?只有在第一点原则上得到较高评价,同时以赞同的态度对待第二点原则,公司才有可能获得最大投资收益。
 
3. 规模
 
        考虑到规模的大小,公司在研究和发展上付出的努力是否有效?
 
        在商业活动的非主要部门,我们可以发现不同的公司在研究上花费的成本和产生收益之间有着巨大的差别。如果每一项研究上花费相同,那运转良好的公司能收到多倍于其他公司的收益。如果把处于平均水平的公司包括进去,那么最好的和中等的公司之间差别会很大。
 
        如果研究费用需要达到最大使用效率,则离不开高级管理层的协调,或者说是高级管理层对商业研究基本特征的理解。
 
        此外,在判断公司研究机构的相对投资价值时,还必须评价市场研究的情况。高级管理层必须注意,不要在华丽的产品和工艺的研究和开发上花费太高,一旦完成,虽然存在市场,但利润很低,也就是没有足够的销售额收回研究成本,对投资者来说就不值得投资。
 
4. 销售
 
        公司是否拥有高于平均水平的销售团队?
 
        在任何生意中,最基本的单个活动是完成销售。然而构造简单的数学比率是相对简单的,不过,关于销售和分配效率的含义,我们很难找到对应的比率。
 
        此时,“闲聊”(参加教程21)或许提供了一种方式。在公司活动的所有方面,没有哪个能比从公司外部的消息来源掌握销售组织相对效率更容易了,竞争对手和顾客都知道答案。
 
        大多数成功的公司都在稳定改善它们的销售队伍,在没有很强的销售团队的情况下,由于制造或者研究技术实现了一些有价值的生意,公司可以赚到一次性利润,然而这种公司是相当脆弱的。要想稳定长期增长,一个强大的销售团队至关重要。
 
5. 利润表
 
        公司是否具备有价值的利润表?
 
        检查利润的第一步是研究公司的利润率,如果考虑长期投资一家利润率很低的公司唯一原因是:关于公司的基本面正在发生改变,可能存在很强的暗示。换句话说,这家公司可能已经不是真正意义上的小公司了。
 
        投资人最需要小心的是,降低利润率的举措不仅仅是实现较高增长率所必需,实际上还包括进一步研究、销售的推动等。当增长率较高的时候,利润率明显偏低的研究型公司可能会非常吸引人们投资。
 
        对于想在未来一段时间内获得最大利润的投资者而言,最好远离低利润率的公司或者小公司。
 
6. 增长
 
        公司正在为维持或者增加利润率做什么?
 
        对投资者来说,重要的是公司的未来,而不是过去的利润率。
 
        有的公司通过提高价格维持利润表,这种通常是由于它们所处的行业对产品的需求很强,或者是竞争对手的产品价格比它们更高。然而在我们的经济中,用这种方式维持或者改进利润表一般是相对短期的做法。因为竞争对手创造出了额外的生产力,这种新生产力产生的利润足以超过之前增加的金额,那时成本不会再像价格一样增长下去,于是利润率开始下滑。当整个行业的利润率是由于价格再三增长带来的,对长期投资者来说不是一个好消息。
 
        另一种方式是通过维持资本改进和调整产品工程部门,一些公司取得了很大的成功。很多公司不断探讨如何降低成本,这些活动使用了特别多的财务功能。
 
        在削减成本和改善利润率方面,投资人要特别注意已经完成工作中的部分,这时“闲聊”的方法或许有些价值,但远远比上直接向公司员工询问。幸运的是,公司大部分高管会透露一些细节,从而判断是否会带来长期回报。       
 
7. 人力
 
        公司是否具备出色的劳动和人事关系?
 
        在人事关系是良好和一般的公司之间,获利能力的差异要比罢工的直接成本大多了。如果员工认为雇主对待他们很公正,此时建立有效的领导会实现每个人的生产力增加。此外,新员工培训也是一笔支出,而劳动力流失严重的公司因此比管理出色的企业多一笔不必要的开销。
 
        投资人如何正确判断一家公司劳动和人事关系的质量?这并没有简单的答案,需要检查很多因素再分析判断。
 
        为什么职工会对一个雇主特别忠诚,而对另一个雇主特别怨恨?这难以描述,投资人应该关注表明职工的相对数据,如同行中的劳动力流失率、新岗位申请人数比较,而不是尝试评价造成这种想法的每一个可能。
 
        此外,投资人还应该注意一些细节。比如利润高于平均水平的公司支付了高于平均水平的公司,则公司可能拥有较好的劳动关系。
 
        最后,投资人还应该高度关注高管对于一般雇员的态度。如公司因为一时业绩变化而大量雇佣或裁员,这困难时,没有帮扶职工,没有让普通员工将自己当成公司需要和必不可少的一部分,没有为每个员工建立尊严做任何事情。持有这种态度的管理层不值得投资。
 
(未完待续)
 
       本文改写自《怎样选择成长股》第三章,图片来自网络。