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鼎锋成长商学院(24)|买基金也要找个合拍的管理人

发布时间:
2017/04/12
导读
 
        “鼎锋成长商学院”是鼎锋资产官方微信(公众号ID:shdfzc)开推出的一档知识分享栏目,我们乐于与大家分享成长股投资领域,全球知名投资者的经验和案例。
 
       从21期开始,我们开始向大家系统介绍巴菲特的老师——被誉为“成长股投资策略之父”的菲利普·费雪名作《怎样选择成长股》。在之前的内容介绍了如何运用15点原则寻找优秀股票。这一期,菲利普·费雪更详细地阐述了为什么应该选择成长股投资,以及作为投资人如何找到合适的投资顾问,或者说基金经理。
 
 
 
        投资人选择投资顾问(基金管理人/基金经理)的时候,应该有两个步骤:1. 确保投资顾问是完全诚实的;2. 了解顾问本人对金融管理的基本观念,接受一个和自己在观念上基本相同的顾问。
 
信息总结VS数据分析
 
        普通投资者不是投资领域的专家,因此,他们通常会搜集大量半真半假的陈述、错误想法和完全的假话。
 
        这本书的目的不是指出每一种赚钱方式,而是指明其中最好的方式。通常大家觉得,最好的方式是在风险最低的情况下获得最大的总利润。如果足够努力,这种被普遍认为的成功投资的会计统计活动,会让人买来一些表面看起来便宜的股票,虽然其中也确实是便宜的,但另一些可能存在纯粹的统计研究里无法识别的严重的商业麻烦,最终结果未必买到了便宜股票,几年后可能反而发现当时的交易价格是相当高。
 
        即便在真正便宜的股票案例中,低估价值的程度一般是有限的,调整到真正价值所花费的时间则可能相当长。那些利用合理信息找到出众成长型公司的人,获得的利润要比统计技能优秀又到处寻找便宜股票的人,要多得多。
 
        成长股的表现如此之好的原因是,它们的利润价值每过10年增长100%。相比之下,这是一种低估了50%价值的不常见的股票。
 
如何选择投资顾问?
 
        成功的投资者,通常是一个天生就对商业问题感兴趣的人,他试图在有些人身上寻找数据,这就导致讨论商业问题的方式必须提高“闲聊”对象的兴趣。当然,他必须具有合理而良好的判断,否则他得到的任何数据都没有任何用处。
 
        尽管一个投资者具有时间、爱好和判断,他仍然在管理普通股以获得最佳结果时遇到困难。比如,地域性问题。一个生活在底特律或者附近的投资者会更有机会研究汽车零部件公司,而即便是勤奋的投资人,但如果生活在俄勒冈州,也很难有这样的机会。
 
        实际上,投资者的工作是非常专业化和错综复杂的,如果投资者本人不具有如自己的职业一样的专业度,就有必要求助于专家。
 
        而关键的是,投资者也需要足够了解投资领域的原理,以保证他找到的是真正的专家,而不是江湖骗子。投资领域是近年逐步发展起来且变化极快,大量观点还没有成形,没有确定“真正的知识”和“无意义观点”之间的分界线。这是和法律、医学等领域相比,金融领域在清除无知和不合格从业者时所特有的障碍。
 
        而这些导致投资顾问不够格的比例升高,不过,经过足够长的时间,市场会给投资顾问一张成绩单,相当准确的反映出投资技能。有时候,大概要投资5年才能明晰顾问的真正价值,而一般情况下未必需要那么久。因此,在投资案例中,那些试图选择投资顾问的投资者,不应该要求查看顾问为其他客户服务时的结果,这无需任何理由,而比较同一时期股票价格的记录为顾客的能力提供了线索。
 
        因此,投资人选择投资顾问(基金管理人/基金经理)的时候,应该有两个步骤:1. 确保投资顾问是完全诚实的;2. 了解顾问本人对金融管理的基本观念,接受一个和自己在观念上基本相同的顾问。
 
为什么选择成长股?
 
        显然,年轻的增长型股票更有可能获利,这类股票的价格有时能在10年内增长数十倍,但即使对技巧最为熟练的投资者来说,偶尔翻译个投资错误是不可避免的。我们应该记住,在普通股上犯的错误,很可能会失去所有的投资资金。相比之下,如果买入建立时间更久、基础更为稳固的成长型股票,即使股票市场在一段时期内出现了意料之外的下跌,损失也只是暂时的。从长远来看,投资这类大公司的成长型股票所获得的长期利润要比年轻的小公司少很多,从而在整体上来看,更值得投资。甚至是最保守的成长型股票,也能增长至少数倍于最初的投资价值。
 
        不过,任何人在投资都不应使自己或家庭冒过大的风险。投资相对保守的股票所获得的利润应该在多年后足以超过由于未投资高风险股票而造成的损失。如果选择合适的话,风险更高的股票可以显著增加总的资本收益。
 
        小规模的投资者此时会有些麻烦,而资金充裕的投资者经常可以忽视股利回报的问题,而将所有的努力用在获得最大的增长潜能上。
 
        大多数小规模投资者持有股票的总价值不够多,所以无论获得的收益率有多高,都无法依靠投资回报生活,因而对他们来说,当前的股利回报常常需要面临选择:是接受现在开始每年固定的微薄收入,要么寻找机会在未来某一时间获得超过目前数倍的收入。
 
        此时,小规模投资者必须正视一个问题,考虑用来进行普通股投资的资金只能是真正剩余的资金,意味着并不要利用超过他日常生活所必需费用的全部资金。除了最异常的情况,在投资本身具有风险的普通股之前,他还应该存有一定存款,以应对疾病或其他的意外事情。同样,还应该留有一部分资金作为特殊目的,如子女教育费用等。
 
        当以上事项都考虑充分了,他才应该考虑普通股投资。
 
        任何人想要运用之前提到的投资原则获得成功的投资,取决于两件事情,一是运用原则的技巧程度,二是运气的好坏。在当前这个时代,某个与你投资的公司无关的研究实验或许在明天拥有了预料不到的发现,不相关的研究开发也能在5年后使你的投资利润变成原来的3倍或者一半。所以就任何一笔投资来说,好运气显然起到了巨大的作用。这就是为什么中等规模的投资者在这方面比小规模投资者更有优势。如果精心选择投资标的,运气的好坏能在很大程度上得到平衡。
 
        不论哪一种规模的投资者,都应该记得过去长时间的金融权威机构研究得到的结论:与支付高股利的公司相比,支付股利较低但更注重增行和资产再投资的成长型公司,在5-10年内,资本价值增长更高。
 
        更让人惊讶的是,同一时间段内,成功型股票通常会提高股利,尽管和已经上涨的股票价值相比,回报依然比较低。换句话说,成长型股票不仅在资本增值方面体现出优势,而且在一定时间内,随着公司的成长,股利回报也有着优异的表现。
 
       本文改写自《怎样选择成长股》第四章《买什么:根据你的使用需要》,图片来自网络。