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鼎锋成长商学院(28)|鸡蛋不放在一个篮子里就好吗?

发布时间:
2017/05/10
导读
 
        “鼎锋成长商学院”是鼎锋资产官方微信(公众号ID:shdfzc)开推出的一档知识分享栏目,我们乐于与大家分享成长股投资领域,全球知名投资者的经验和案例。
 
       从21期开始,我们开始向大家系统介绍巴菲特的老师——被誉为“成长股投资策略之父”的菲利普·费雪名作《怎样选择成长股》。这上期内容里,菲利普·费雪向投资者介绍了投资时最关键的“不要做”的建议,这一期,他又开了五个锦囊。
 
 
 
        投资者由于害怕一个篮子里放入了过多的鸡蛋而使投资过于多样化,这就导致他们远离熟悉的公司,而买入的都是那些根本不了解的公司。他们似乎不明白,买入不了解的公司比多样化不足更加危险。
 
1 不要过分强调多样化
 
 
        没有一种投资原则比多样化更受到称赞(因为这个概念如此简单,以至于连股票经纪人都能理解)。可能正是如此,普通的投资者几乎没有机会实践多样化不足的做法。人们经常详细地说明“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”的恐怖结果。
 
        但是几乎没有人充分地考虑到走向另一个极端的后果。这样做的劣势在于:把鸡蛋放在很多篮子里,就会使很多鸡蛋没有放进真正具有吸引力的篮子里,并且不可能在放进鸡蛋之后一直盯着它们。投资者由于害怕一个篮子里放入了过多的鸡蛋而使投资过于多样化,这就导致他们远离熟悉的公司,而买入的都是那些根本不了解的公司。他们似乎不明白,买入不了解的公司比多样化不足更加危险。
 
        多样化到什么程度是必要的,什么程度是危险的?这有些像架兵步枪。如果定位合适,步枪兵架5-6支稳定和平衡,但是如果可能,他架5支和50支是一样稳定的。在多样化问题上,架枪和普通股有一个很大的不同,架枪时,要架多少支枪才能保持稳定一般不取决于使用的机枪种类。而股票本身的特点和实际需要的多样化程度有很大关系。
 
        因为每种情形都不同,并且没有可以遵循的精确规则。不过如果投资者持有的股票太多,无法直接或间接了解相关公司管理层的情况,那么他的结局肯定会糟于持有少数股票者。投资者应应当认识到,有些错误难免发生,所以应当充分地多样化,以免偶尔犯下的错误严重损害到自己。但是超过了这一点,就要非常小心,不要只管持有很多股票,而没有买入最好的股票。对于普通股来说,稍稍多持有一些股票绝不会差于少持有仅仅少数出色的股票。
 
2 战争年代也不必恐慌买股票
 
 
        富有想象力的人通常对股票很感兴趣,但现代战争的恐怖使我们犹豫不决。结果每当世界出现国际性的紧张局势,股票市场就会随之做出反应。这是一种心理现象,和金融并无关系。
 
        在过去22年里(编者注:作者写书于1950年),至少有10次的国际危机带来了大规模战争的威胁,每一次,股票价格都对战争的恐惧之下迅速下跌,然后再对战争的恐惧消失后迅速上涨。
 
        投资者究竟忽略了什么,使得他们在恐惧战争和战争爆发时抛出股票,即使战争结束后价格总是上涨得更高?他们忘了股票价格是用金钱表示,要想进行现代战争,政府的花费总是远多于征税,使得货币超发,结果每一单位的货币不如以前值钱,买入同等数量的股票数,要花更多的钱。这是经典的通胀形式。
 
        到底是股票在战争时期变得更值钱,还是因为货币价值下跌?这取决于当时的情况。战争期,战败一方的货币可能变得毫无价值,股票失去大部分价值。不管投资什么,都没有差别。
 
        相反,如果赢得战争或者陷入僵持状态,则股票的真正价值会随着个别战争和个别股票而变化。第一次世界大战期间,英法战前有大量存款流入美国,大部分股票的真实价值上涨幅度甚至可能高于和平时期,但这是仅仅出现一次而不会重现的情况。
 
        在战争期间或者对战争充满恐惧的时候买入股票,原因不在于可能再次让股东获得利润的战争本身,而是由于对货币的满意度下降,以至于用货币单位表示的股票价格总会上涨。
 
3 不要被财报蒙蔽
 
 
        我们应该牢记“花儿在春天开放,却和春天没有任何关系。”许多投资者经常把一些肤浅的金融统计数字看得无比珍贵。
 
        这些统计数字中,最重的是一只股票前几年的价格范围。这是不合逻辑的做法吗?这么做会对财务造成危险吗?这两个问题的答案明显为“是”。这种做法是危险的,因为它强调的是不怎么重要的事情,注意力反而从重要的事情上转移开。这经常导致投资者为了较少的利润而放弃获得较多利润的机会。
 
        是什么决定了股票以某一价格卖出?这是所有对该股票有兴趣的人在当时认为的对其正确价值的综合估计。潜在买方或卖方打算买入或者卖出的股票数量赋予权重,然后相对同一时间其他公司的前景的类似评价,就可以得到股票的价格。偶尔因为被迫清盘等原因会使价格偏离这个数字适度的距离。
 
        真正重要的是,价格以投资者对当前形势的评价为基础。随着公司事务发生的变化为人所知,投资者的评价会相应变得有利或者不利,于是这只股票的价格相对于其他股票会上涨或者下跌。如果正确地判断出评价的因素,这只股票相对于其他股票的价值就会长久地增加或者减少价值,然后持续上涨或下跌。如果更多相同的因素继续形成,金融界会逐渐认清它的价值,股票此后的价格就会进一步上涨或者下跌。
 
        不要过分强调过分的收益记录,从而忽略了能决定未来收益曲线的背景条件,否则可能让投资者付出很大的代价。
 
        这是不是表示在确定是否买入某只股票时,应该完全忽略过去的收益和价格范围?不。只是投资者不应该重视它们到变得危险的程度。只要投资者认识到它们只是应用于特定目标的辅助工具,而不是决定一只股票的吸引力的主要因素,它们就是很有帮助。
 
4 买入成长股也不要忘了时间和价格
 
 
        当我们看到一个公司非常符合“15点原则”,获利能力将在大约一年后取得长足的进步,而金融界还不完全清楚导致收益增加的因素,更重要的是,强烈的迹象显示,新的收益来源至少将大幅度增长好几年。
 
        正常情况下,这只股票显然应该买入,但有一个因素让我们暂时停止交易,如果不考虑普遍未知的新影响因素,这只股票的合理价格在20美元左右,但目前价格是不合理的32美元,假设5年后这些影响因素能使价格轻易上涨到能充分反映其价值的75美元,那么现在应不应该以比我们认为这只股票应有的价格高出60%的32美元买入?这种情况下,保守型投资人会密切关注行情。但也还可以依靠另一种方法。这个方法就是不以特定的价格买入股票,而是在特定的日子买入。研究这家公司过去其他成功的事业,可以发现这些事业在发展阶段的某一点会反映在股票价格上,或许那是在这些事业到达试验阶段大约一个月之前。如果我们有相当不错的机会,以尽可能低的价格买入,即使公众都知道价格可能会再次下跌,我们不是仍然能完成目标吗?这种情况下,决定在某个日期买入,是不是比以某个价格买入更安全?
 
        基本上,这个方法根本没有忽视股票价值的概念,只是表面上忽视了而已。要不是由于未来价值有可能大幅上涨,我在金融界的一些朋友宣称应决定在某个日期买入,而不是以某个具体的价格买入,就显得很不合逻辑。但是如果有强烈的迹象表明价值即将增加,那么在某个日期买入,而不是某个价格买入,就有可能以最低价或接近最低价的价格买入进一步大幅度成长,之后随时可以卖出获利的股票。毕竟,买入任何股票,都是投资者应该尝试去做的事情。
 
5 不要盲目从众
 
 
        如果没有相当丰富的金融经验,往往很难理解一个重要的投资概念。本书屡次谈到导致股价上涨或者下跌的各种影响,比如净利润的变化,公司管理层的改变,新的发明或者发现的出现,利率或者税法的改变等等。现在我们要说一种完全不同的价格影响,这种影响纯粹是心理的变化,外部或者经济世界根本没有变化。
 
        和服装一样,股票市场也有时尚。这些时尚可能几年出现一次,歪曲了当前价格与真实价值之间的关系,所造成的影响相当于某一年商人为了流行的及脚踝长裙,而忍痛放弃高质量的及膝连衣裙。聪明的投资者想要参与受影响的公司,必须确定进一步的基本面趋势如何,以及目前的时尚是什么?
 
        这些投资时尚和对事实的错误解释可能持续几个月或者几年。从长期来说,现实不仅仅奖结束这些情况,而且往往导致受影响的股票朝着相反方向走得太远。一个人如果有能力通过理解大多数人的看法发现事实的真相如何,那么他将由于投资股票而获得丰富的回报。不过我们身边的人不容易形成强烈能够影响所有人想法的综合性观点,但是有一个因素是我们每个人都看的出来的,这就是金融界通常需要花费很长时间才能够看出来的基本面已经发生变化,除非牵扯到名人或者重要的公开事件。
 
        对于没有经验的投资者来说,最简单的方法就是实践他自己的想法,不要盲目跟随群体行动。
 
       本文改写自《怎样选择成长股》第9章,图片来自网络。