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鼎锋·周报| 下周走势关键

发布时间:
2021/04/26

上周回顾

在大市值白马股公告业绩均不错的背景下,创业板本周突破了1月的震荡区间,量能也有所放大,走势较强。主板表现落后,仍处于震荡区间上沿。上证指数(1.39%)、上证50(2.2%)、中证500(1.94%)、创业板综指(5.00%)。

市场热点集中于3月跌幅较大,本周公布优秀季报的抱团股,以及智能驾驶概念。

宏观政策

宏观政策:通胀问题是否会重新定调

中国国务院总理李克强召开常务会议称,今年将财政资金直达机制常态化;要着眼促进经济稳中加固,将直达资金作为冲抵部分阶段性政策“退坡”影响的重要措施之一,继续主要用于支持保就业保民生保市场主体。

(常务会议确认了政策正在“退坡”,不过这个词比“退出”要温和)

海通证券:资金面稳定是近两月债市最大的利好,尤其是缴税期前后资金利率没有像货币非宽松时期上行。除了供给偏低外,央行可能通过结汇、启动普惠定向降准考核等方式投放长期资金,但需等到4月央行资产负债表披露时确认。

(4月中下旬创业板表现较强,而其在3月紧缩预期下表现是最弱的,说明资金面比预期宽松也是强反弹的重要原因)

迫于生产成本价格上涨的压力,可口可乐、宝洁等多个跨国消费巨头近期公布了旗下产品涨价计划,理由是大宗商品价格上涨给公司经营带来压力。市场人士分析,企业集体涨价行为将施压美联储,有可能迫使他们放弃对通胀保持乐观的立场。

(由于当前全球经济复苏呈“K”型,低收入群体,中小企业复苏较慢,而其本身又对于物价、成本上升的承受力较低。但各国央行相比以往反而还放宽了对于通胀的容忍度,包括我国在内,一方面的确需要考虑控通胀引起的流动性收紧,对于这两类主体融资、消费能力的影响,另一方面也需密切关注通胀持续上升的负面影响。当前仅定义为大宗商品冲击,加强原材料流通,可能有点偏乐观了。下周投资者应关注重大会议上对通胀问题是否会重新定调)

经济形势

经济形势:实现恢复性增长,符合预期

1-3 月累计,全国一般公共预算收入 57115 亿元,同比增长 24.2%,增速比 1-2 月提高 5.5 个百分点;全国一般公共预算支出 58703 亿元,同比增长6.2%,增速比 1-2 月下降 4.3 个百分点。

财政部公布的新闻稿还称,一季度全国一般公共预算支出58703亿元,同比增长6.2%,“三保”等重点支出增长较快;具体来看,中央支出同比下降6.9%,地方支出同比增长8.1%。财政部强调,由于经济持续稳定恢复加上PPI涨幅有所扩大,一季度全国一般公共预算收入两年平均增长3.2%,实现恢复性增长,符合预期。

兴业证券:税收收入增长贡献35.4%,非税收入贡献增速7%,税收收入和非税收入同时正向拉动公共财政收入增长。剔除2020年的低基数效应,从绝对值来看,2021年1-3月的公共财政收入水平绝对值也高于往年的季节性。从税收收入分项来看,增值税和个人所得税对3月财政税收收入增长贡献较大,体现了我国工业企业部门的复苏和居民收入随经济复苏恢复性增长。从支出的绝对值来看,1-3月一般公共财政支出的绝对值基本与往年持平,符合季节性规律。

3月城投债的发行量不低,但净融资较小,仅为去年同期一半的水平,3月城投债到期偿还量较高。为了实现“政府杠杆率有所降低”,季度国内经济在出口支撑下预计仍将较为强劲,这为央行化解债务风险、调控宏观杠杆率上升提供较好的窗口期,二季度可能是去杠杆节奏较快的时期。

需要补充的是,增值税不管是从会计记账原理还是历史同步性,相比于CPI,PPI数据有时更能反映实际通胀水平,以此来看通胀压力可能比预期的高

海通证券高频数据跟踪:供需均有所放缓。从4月以来的中观高频数据来看,一方面,需求继续修复,30城商品房成交面积同比环比增速均回落,百城土地成交面积降幅扩大,汽车批零销量增速相对于19年同期基本平稳、环比纷纷走弱。另一方面,工业生产放缓,样本钢企钢材产量增速同比下行、环比改善,沿海八省耗煤量保持回落,开工率整体小幅回落。

通胀涨幅或走阔。4月以来,猪肉价格大幅下降后低位企稳、蔬菜价格持续下降,但非食品类价格上行仍有支撑,叠加去年同期基数回落,预计今年4月CPI同比涨幅或走阔至0.5%;国际原油价格震荡趋升,国内生产资料价格指数稳步走高、油价和煤价震荡上行,钢价高位盘旋,预计4月PPI同比或走阔至5.8%。

企业盈利:

2021 年1-2 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额11140.1 亿元,同比增长178.9%,相比2019 年1-2 月份增长72.1%,两年平均增长31.2%。

市场估值:

WIND全A(剔除金融,石油石化)TTM为34.44倍,高于2012年以来27倍的历史中位数水平,不过相对于前期40倍以上水平,估值压力有所缓解。

短期展望

短期以创业板为代表的强反弹,得益于资金宽松强于预期和一季报业绩绝对值优秀。两个因素都取决于下周重大会议的通胀方面的定调,如果会议认为通胀可控,则中期经济、政策都将有利于资金面和企业盈利(至于此后通胀是否恶化对两者的影响暂不考虑)。而如果会议认为需要增强对通胀的防控,则这两个有利因素可能都不能延续,创业板的强反弹也将结束。