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鼎锋·周报| 流动性将低于市场预期

发布时间:
2021/01/25

◤ 上周回顾 ◢

    本周市场震荡上行,个股分化较大,“抱团股“明显领先权重,上证指数(-1.13%)、上证50(0.75%)、中证500(3.43%)、创业板综指(6.31%)创阶段新高。市场量能萎缩明显,即便创业板量能也并未放大。值得注意的是,市场资金溢出现象十分明显,北下资金大量流入港股市场,恒生科技指数显著放量大涨超11%。
    市场热点集中于,民营炼化,光伏,体外诊断。

◤ 宏观政策

            宏观政策:货币宽松仍将低于预期

    1月22日,上海市住建委等八部门联合印发的《关于促进本市房地产市场平稳健康发展的意见》。在此次颁布的十条政策措施中,“增值税征免年限调整”“夫妻离异3年限购”等细则最受关注。
    (上周已经指出,在今年稳增长和防风险并重,稳定宏观杠杆率的方针下,“紧信用,宽货币”的政策组合看似很完美,市场几乎也完全达成一致,对后市资金面宽松预期很高。然而弊端就是房价压力很高,从历史来看,仅依靠限购的政策几乎没有多大作用,还需要从源头也就是货币投放数量上才能控制。否则房价的负面效应将显著上升,尤其是中央极为看中的消费方面。
    有不少权威观点认为,在人民币升值压力和疫情可能对短期经济影响下,货币需要保持宽松。不过一方面,经济根本不差甚至偏热,尤其是出口数据非常优异并未受人民币大幅升值的影响;另一方面,居民消费才是三驾马车中唯一的薄弱环节。在此情况下,稳定杠杆率和房价才是首要目标。)
    总体来看,货币宽松仍将低于市场预期。不仅是国内流动性,外部也存在低于预期的可能
    安邦咨询:市场此前预期,拜登上任后的经济政策将推低美元,这种预期在一定程度上造成美元走弱。不过,最新形势显示情况可能未必如此。在拜登团队公布1.9万亿美元的财政救助方案后,一系列机构开始看好美国经济和美元。摩根大通判断,资金可能会从新兴市场回流至美国。过去几个月,资金已连续18周流入除日本以外的亚洲地区。不过,今后资金“很有可能”开始从亚洲的新兴市场中撤出,回流美国,原因就是拜登的计划将促进美国经济增长。由于此前缺少财政刺激政策,摩根大通认为这将拖累美国GDP增长2个百分点。但伴随总规模高达9000亿美元的财政刺激计划出台(这一规模已超过此前摩根大通预期的2倍),摩根大通预期美国GDP将从受拖累2个百分点到上涨70个基点。高盛则将美国2021年经济增长预测从6.4%上调至6.6%,并预测2022年美国GDP将增长4.3%,2023年将增长1.6%。由于此前预期拜登方面将推出大手笔的刺激计划,全球投资者在最近一段时间内已经涌入金融与能源股进行提前布局。资金流向监测机构EPFR公布周度报告称,在1月4−10日这一周,美股基金共吸引270亿美元资金流入,其中金融股“吸金”21亿美元,能源股“吸金”36亿美元。考虑到通胀预期将主导市场动向,抗通胀的债券也吸引了18亿美元资金流入。美国10年期通胀保值债券(TIPS)价格显示,未来10年美国年通胀率平均达2.09%。在市场看来,财政支出增加、名义收入增长加速都将支持经济活动持续复苏。另外,美国新任财政部长耶伦日前关于支持美元走强的表态,也代表了新政府对美元的看法和政策。从上述迹象看,尽管新一轮全球封锁会带来负面影响,但2021年的美国经济可能在刺激政策之下复苏,这将吸引资金流向美国,并对美元汇率形成支撑。

     领导人对目前的反腐形势作了判断:形势依然严峻复杂。腐败这个党执政的最大风险仍然存在,存量还未清底,增量仍有发生。 政治问题和经济问题交织,威胁党和国家政治安全。 传统腐败和新型腐败交织,贪腐行为更加隐蔽复杂。
     腐败问题和不正之风交织,“四风”成为腐败滋长的温床。 习近平说,“腐蚀和反腐蚀斗争长期存在,稍有松懈就可能前功尽弃,反腐败没有选择,必须知难而进。”

     (近期反腐力度有所增强,2013年时正是由于反腐造成了热门板块白酒大跌)

◤ 经济政策◢

             经济形势:“就地过年”对经济影响

    兴业研究:
    第四季度GDP同比录得6.5%,出口强劲是第四季度GDP超预期的主要原因。出口走强带动工业生产持续高位运行。12月份,工业增加值当月同比录得7.3%,医药制造(16.9%)、电气机械(15.6%)、计算机电子(11.4%)等出口相关行业表现强势。生产性服务业亦保持高景气度。第四季度,服务业生产指数同比增长7.7%,提升3.4个pct。
    但12月社零当月同比仅录得4.6%。2020年第四季度城镇居民人均可支配收入的中位数当季同比较前一季度下行,农民工受疫情影响减少外出就业,提前返乡,居民房租等财产性收入则相应下降,拖累消费回升。
投资方面,固定资产投资当月同比自高位回落至5.9%。制造业投资一枝独秀,医药(46.5%)、运输设备(22.6%)、计算机电子(14.3%)等出口相关行业投资高企。房地产投资继续回落,但当前销售火热,后续仍有支撑。基建投资则受经济回暖、资金动能减弱影响稳步下行。

    兴业证券:“就地过年”对经济影响
    根据交通部发言人,2021年预计春运发送旅客17亿人次左右,比2019年下降四成多。这意味着大城市返乡的居民比例可能也将下降四成左右
    生产端的表现可能会优于传统春节放假的时期。一方面,有效工作时长可能会有一定程度的延长。另一方面,春节期间工作人口可能会有所增加。
    消费方面,部分传统春节消费可能承压。包括餐饮服务,电影票房,旅游在春节期间的消费占比较高,将受疫情影响。

    海通证券:1 月以来的高频数据来看,终端需求趋稳,30 城市商品房成交面积同比续升,汽车零售平稳,批发销量较弱。而工业生产稳中分化,样本钢企钢材产量同比增速回升,沿海八省月耗煤量同比增速回升,全国高炉开工率回落,其他行业主要开工率也涨少跌多。外需方面,出口高位上行。集装箱指数持续上行

    世界经济论坛发布《2021年全球风险报告》,警告新冠疫情加剧了贫富差距和社会分化,可能将在未来3至5年里阻碍全球经济发展,并将在未来5至10年里加剧地缘政治紧张局势。报告指出,未来2年明确的风险包括传染病、就业危机、数字不平等和网络安全等。未来3至5年,受疫情影响,全球在经济和技术领域的风险会逐渐显现,包括资产泡沫破裂、IT基础设施崩溃、价格波动和债务危机等。

    票据市场转贴利率当周涨势凶猛,半年以内短票涨幅领先一度升逾40个基点,市场人士表示,年初银行放贷冲动有增无减,进一步挤压票据规模。

             企业盈利:
             本周主要公司的业绩快报高于业绩的比例依然较高,研究机构上调盈利预测的情况较多。

            市场估值:
             WIND全A(剔除金融,石油石化)TTM为41.05倍,明显高于2012年以来27倍的历史中位数水平。

◤ 短期展望 ◢

          虽然主要指数均向上突破了中期盘整区间,有利因素占比也更多,但市场预期仍很充分,继续向上空间有限。