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鼎锋·周报| 技术面和情绪面均将带来压力

发布时间:
2021/01/11

◤ 上周回顾 ◢

    新年首个交易周,以权重指数为首,在向上突破后延续上行,沪深300指数已接近历史新高。上证指数(2.79%)、上证50(4.06%)、中证500(2.99%)、创业板综指(2.13%)。量能明显放大。
    个股分化程度也延续了去年底特征,周度上涨和下跌的个股数接近1:3。成交额前100的个股周总成交额恰好均超100亿元,合计1.96万亿元,已占全市场5.95万亿元的33%。而在2020年初,成交额前100的个股周总成交额仅略超50亿元,占全市场总成交额的比例不到25%。
    成交额前50的个股周平均涨幅更是超过12%。
    市场热点集中于航运,养殖,光伏及各行业龙头。

◤ 宏观政策

    宏观政策:2021年宏观政策可能出现“双精准”基调

    2021年中国人民银行工作会议1月4日上午以视频形式召开。会议要求,2021年人民银行系统要坚持稳中求进工作总基调。一是稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。完善货币供应调控机制,保持广义货币和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。健全市场化利率形成和传导机制,深化贷款市场报价利率改革,带动存款利率市场化。深化人民币汇率市场化改革。二是继续发挥好结构性货币政策工具和信贷政策精准滴灌作用,构建金融有效支持小微企业等实体经济的体制机制。

    易纲:2021年货币政策要“稳”字当头,保持好正常货币政策空间的可持续性。一是在总量方面,综合运用各种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持广义货币(M2)和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。二是在结构方面,发挥好货币政策工具精准滴灌作用,加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。三是在改革开放方面,深化利率汇率市场化改革。巩固贷款实际利率下降成果;更加注重加强预期管理和引导,增强人民币汇率弹性,把握好内外部均衡,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
    从宏观上,要稳住宏观杠杆率。从微观上,要稳妥处置个体机构风险和重点领域风险。

    12月以来,SHIBOR3M利率从3.1%快速下行至2.6%,如果剔除2020年上半年的特殊时期,这一水平已经相当于2019年货币中性时期的低位水平。
    (按照央行行长讲话,利率在2020上半年超常规下降后,可能回归2019区间水平)
    兴业研究:货币政策边际收紧的方向不变,近期债券利率的下行仅为阶段性反弹,债券熊市仅行至半途,但债券利率寻顶的节奏可能因此放缓。本轮利率的高点可能在2021年第二季度甚至更晚才会出现。
    2008年以来的历轮熊市20bp以上的反弹行情中,10年期国债收益率平均下行27bps,最多下行36bps;持续时间平均23个交易日,最短为12个交易日,最长为37个交易日。叠加季节性因素,本次反弹行情可能延续至春节前。考虑到目前10年期国债收益率已处于21%分位数的较低水平,长端利率进一步下行的空间或较小。

    安邦咨询:关键判断:2021年宏观政策可能出现“双精准”基调
    2020年12月31日,财政部部长刘昆表示,2021年,我国将精准有效实施积极的财政政策,推动经济运行保持在合理区间,并且要持续推进减税降费,保持政策的连续性。同时,要推动创新发展和产业升级,坚持把科技作为财政支出重点领域;支持加快科技自立自强;推动产业链供应链优化升级。在民生方面,坚持尽力而为、量力而行,加强基本民生保障。此外,2021年,还要抓实化解地方政府隐性债务风险工作,坚持“三保”支出在财政支出中的优先地位,坚决防范基层“三保”风险。数据显示,“十三五”期间,五年财政收入总量达88.6万亿元,比上一个五年增长38%。收入增长的同时,财政支出也保持了较高强度,五年支出总量达109.8万亿元,比上一个五年增长56%。
    安邦智库(ANBOUND)的研究人员认为,财政部长关于“精准有效”实施财政政策的表态值得注意。在经济下行压力加大、财政减收增支压力不断增大的背景下,积极的财政政策肯定将与过去有所不同,实际上,“精准有效实施积极的财政政策”,就意味着财政资源要精准投放,从过去“普遍的积极”转向“精准的积极”。如果考虑到稳健的货币政策需要“灵活精准、合理适度”,则意味着整体宏观政策将出现“双精准”的基调,实际上较去年的政策有所回归

    海通证券:上周央行发布了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》,这是对房地产领域调控的进一步加强,预计2021 年房地产贷款、居民房贷增速会进一步下降。而从我国的融资结构来看,房地产相关的融资是顺周期的,而国企和政府融资是逆周期的。如此一来,逆周期的融资回归常态,顺周期的融资加强管理,意味着我国的紧信用周期已经缓慢开启。

经济政策

    经济形势:防疫效应下春节期间全国性消费受影响

    兴业研究:内需方面,需求提升。房市回升,30城商品房成交面积12月当月同比升1.3个pct至8.7%。12月汽车零售继续走高,乘用车零售当月同比由9.8%升至15.5%。
外需方面,出口强劲势头不减。本周出口集装箱运价指数继续由1577.2跳升至1658.6,12月CCFI当月同比由39.1%大幅升至75.9%,集装箱一箱难求。12月CRB现货指数亦由7.9%升至10.3%,全球复苏预期增强。
生产方面,普遍回落。受环保及限电影响。

    根据当前疫情防控形势及相关要求,截至1月6日,深圳、珠海、清远已明确宣布取消2021年的市级迎春花市,肇庆市端州区也发布通知取消区级迎春花市。安邦智库(ANBOUND)研究人员要指出的是,在防疫效应下,春节期间的餐饮、影视娱乐、交通、旅游等多种服务也会受到不小的影响。从目前态势看,这种调整很可能是全国性的,将会影响2021年的国内春节消费。

    美国2020年12月季调后非农就业人数减少14万人,弱于预期的增加5万人;失业率为6.7%,略好于预期值的6.8%。
兴业证券:主要受酒店休闲就业拖累,除酒店休闲行业外,其他行业经济活动实际上仍处在修复区间。拜登当天表示将于下周公布再一轮财政刺激的具体方案,美股由跌转涨。
    拜登扩大财政支持有利于经济复苏进(和通胀抬升)而推升风险偏好,但加税与科技反垄断可能带来潜在风险。短期来看,前者是美股现在反映的主线。

   市场估值:
   WIND全A(剔除金融,石油石化)TTM为40.56倍,明显高于2012年以来26倍的历史中位数水平。

 

◤ 短期展望 ◢

     各权重指数均接近重要高点,短时间难以攻克。新闻媒体上有关“机构抱团”讨论也显著增多,按以往经验,这意味着此类交易模式已被广为传播,短期可能失效,也就是情绪面也将产生压力。预计短期至少震荡加剧,调整压力不小。