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鼎锋·周报| 9月或延续震荡

发布时间:
2020/09/14
 上周回顾 
    受美股科技股波动加剧,及管理层对部分题材炒作监管趋严,本周市场延续调整。其中炒作热度最高的创业板综指领跌,上证指数(-2.83%)、上证50(-1.32%)、中证500(-4.63%)、创业板综指(-7.43%)。除创业板放量下跌外,其他指数为缩量下跌。多数指数已接近关键技术点位,后两周走势较为关键。
 宏观政策 
    新华社评论文章指出,在创业板试点注册制落地初期,这种炒小炒差的“歪风”容易形成恶劣的示范效应,不利于各项改革措施的平稳运行及资本市场健康稳定发展。此风气绝不可长久,监管部门该出手时就要出手。对市场“不干预”的同时,监管一定会对市场乱象保持“零容忍”的高压态势,交易所密集出手已经释放出了鲜明的信号。
    (虽然市场反应剧烈,但个人认为权威媒体表明观点是有必要的。之前由于金融部门领导表示不干预市场,交易所对炒小炒差的应对是迟缓的。创业板的涨跌幅限制放开后,成交额极具放大甚至超越主板市场,这使得即便市值不大的个股也会成为“绞肉机”。在以往几次见顶回落前后,均发生市场量能极具放大,大量资金“套在山顶”,导致即使价格已大幅调整,但场内资金已无“弹药”抄底。所以,管理层的反应虽然偏慢,市场也有震荡,却是很有必要的)
    (同时,投资者也需要理解到“资本市场健康稳定发展“并不完全等于市场上涨,这在投资者和研究机构中也存在误解)
    8月社融新增3.58万亿,存量同比增长升至13.3%;新增人民币贷款1.28万亿;M2增速为10.4%小幅下滑,M1增速从6.9%升至8.0%。金融数据好于市场预期。
    兴业证券指出:8月企业中长期贷款新增继续走高,为7252亿元,较上月增加1284亿元,企业结构融资结构中长贷占比持续上升。同时,8月企业直接融资为4915亿元,同比上升35%。二者皆反映了企业的融资结构改善,资金更多流向实体经济而非空转套利。
    8月新增政府债券融资为1.38万亿,较上月增加8341亿元,较去年同期多8741亿元,是此次社融超预期的主要原因,主要来源于地方债的发行。
    8月非银金融存款由超季节性转为低于季节性,居民新增存款再次回升,这或反映部分居民资金已撤出股市。
    任泽平:货币政策保持定力,从总量超宽松转向结构性宽松与结构性收紧并存。货币政策继续强调精准滴灌、直达实体。
    海通证券:从过去10年的数据来看,中国企业的中长期贷款增速与存货周期密切相关。按照历史经验,一轮库存周期的上行期至少可以维持1年半到2年左右时间,由此推算本轮企业中长期贷款增速的回升应该有望持续到明年上半年。
基于社融主要贡献来自地方债发行,企业中长期贷款上升可能也由此带动。可以认为当前“双循环”中扩内需部分,着力点可能还是基建。
    国务院智囊张立群认为,需求是国民经济循环必不可少的重要环节,需求水平下降和经济增速下降是互动的过程。现阶段应当着力扩大内需,全面畅通国内经济大循环,而扩大内需的重点是大力提振政府主导的基础设施和公共服务领域的投资,并着力解决好以下问题:一是与两新一重和补短板任务紧密结合,大力增加项目储备。要与新型工业化、信息化、城镇化和农业现代化长远目标结合,着力制定好整体的长远发展规划,据此指导基础设施和公共服务补短板的项目选择。
    二是注意协调好相关资金直达到位。
 经济形势
    8月制造业PMI由前值51.1略降至51.0;非制造业PMI由前值54.2上升至55.2。预计PPI同比将继续改善。8月财新中国制造业 IPMI 录得 53.1 较 7月提高 0.3个百分点。
    兴业证券认为:新订单继续改善,生产、库存小幅下降,需求端动力持续。8月制造业PMI购进价格升至2018年9月以来的高点58.3;8月制造业PMI原材料库存由47.9回落至47.3,产成品库存由47.6回落至47.1,反映企业补库走弱。
    兴业研究:基建与服务业是8月经济运行的两大亮点。基建:8月水泥库容比刷新了2013年有数据以来的同期最低水平。玻璃库存的环比降幅也创下2010年以来的最大值。第一商用车网的数据显示,8月重卡预估销量同比增长75%。服务:8月服务业PMI为54.3%,是2013年以来同期最高水平,反映服务消费正加速恢复。
    除了小企业复苏势头不佳外,整体经济形势依然不错。
    中信证券重点跟踪的20个房地产企业8月销售额同比增长17.5%,1-8月累计同比增长4.4%,8月热销超预期。原因是有3个:企业推货规模持续放大,房价平稳有助于需求放大,调控范围不广。
    企业盈利:全体A股中报业绩中位数如下,括号内为一季度数据:净利润:-7.51%(-27.72%)
    扣非归母净利润:-7.95%(-26.96%)
    收入:-4.68%(-15.44%)
    ROE:6.52%(6.31%)
    虽然相对于一季度数据改善幅度很大,但比本周报此前保守预计的零增长要差,更是明显低于市场的正增长预期。
    市场估值:WIND全A(剔除金融,石油石化)TTM为40.11倍,明显高于2012年以来26倍的历史中位数水平。
 短期展望 
    当前只有短期经济热度较高能够提供支撑,而整体业绩增速不及预期,估值绝对水平过高且可能受到来自利率上升的压力。市场短期仍有调整压力,中期处于宽幅震荡中。
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