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鼎锋·周报| 防风险初期阶段

发布时间:
2020/08/24
 上周回顾 
    本周市场冲高回落,上证指数(0.61%)、上证50(-.011%)、中证500(0.31%)、创业板综指(-0.7%)。量能基本持平。值得注意的是,8月以来,主板指数表现好于创业板。
 宏观政策 
    宏观政策:坚定打好防范化解金融风险攻坚战
    近日,银保监会主席、央行党委书记郭树清在《求是》杂志中发文:坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战。文中表示:房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛”。(“三道红线”新规已发布)
    预计今年总体杠杆率和分部门杠杆率都会出现较大反弹,金融机构的坏账可能大幅增加。目前的资产分类尚未准确反映真实风险,银行即期账面利润具有较大虚增成分,这种情况不会持久,不良资产将陆续暴露。(银行二季度利润下滑明显,大部分由坏账计提力度上升)
    在资金面宽松背景下,企业、居民、政府都可能增加债务。利率下行一致性预期强化后,有可能助长杠杆交易和投机行为,催生新一轮资产泡沫。一些地方的房地产价格开始反弹,金融资源有可能再次向高风险领域集中。信用较差的借款人可能借延期还款等优惠政策恶意逃废债务,结构复杂的高风险影子银行也容易卷土重来。
    许多国家实行无限量化宽松政策,财政货币双管齐下,向市场释放大量流动性,向个人和企业直接融资或提供担保。新兴经济体可能面临输入性通胀、外币资产缩水、汇率和资本市场震荡等多重压力。更严重的是,世界可能再次走到全球金融危机的边缘。
    实现稳增长和防风险长期均衡,从现阶段来看,做好以下工作尤为重要:
    全力推动国民经济恢复正常循环。在严格防控疫情反弹的前提下,全面恢复产业循环、市场循环、经济社会循环。
    加快金融供给侧结构性改革。不断完善资本市场基础制度,引导理财、信托、保险等为资本市场增加长期稳定资金。加快养老保险第二和第三支柱建设,推动养老基金在资本市场上的占比达到世界平均水平。尽最大可能提早处置不良资产。
    防止高风险影子银行反弹回潮。要保持战略定力,对高风险业务保持高压态势。(本周法定民间最高利率已调低至不超过4倍LPR)
    及时处置不同类型机构风险。稳步扩大金融业对外开放。切实加强金融消费者教育和保护。进一步加强党对金融工作的领导。
    央行8月17日公告称,央行当日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作。此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做,充分满足了金融机构需求。本次MLF中标利率为2.95%,与上次持平。8月份以来,央行连续通过公开市场操作向市场投放资金,意在维持市场流动性,避免出现货币紧缩。
    央行副司长高飞周四称,两个直达实体经济的货币政策工具力度足够且适度;从调研情况看,当前很多企业经营现金流向好,不再申请延期,央行也会根据实际情况调整政策,目前没有扩大计划。
    可以看出,在“稳增长和防风险的均衡中”,现阶段更强调风险,稳增长以恢复正常循环为主
 经济形势 
    经济形势:仍呈改善态势,终端需求稳中有升  
    海通证券:从中观高频数据来看,8月经济仍呈改善态势:终端需求稳中有升,35城地产销量增速上行,乘联会乘用车批发、零售销量增速一升一平;工业生产保持稳健,样本钢企钢材产量增速上行,汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是涨多跌少。
    兴业证券:“被动去-主动补”趋势渐明朗,内外需共振经济向好。投资性需求升温或将带动中游原材料补库存;外需持续超预期或带动相关下游工业品补库存。未来库存周期或继续从被动去库存转向主动补库存,部分行业或已率先进入这一阶段。
    数据公司IHS Markit公布,美国企业活动在8月份迅速回升至2019年初以来的最高水平,制造业和服务业的新订单都出现反弹。美国7月成屋销售连续第二个月录得创纪录增幅,且房价触及纪录高位。
    企业盈利:截止8月23日,有约1/3的上市公司公布了中报,收入增长中位数为0.31%,归母净利润增长中位数为3.27%。考虑到利润较差的公司一般披露较晚,预期下周末,全部A股公布完后的业绩中位数约为零增长,与此前周报预期接近。
    市场估值:WIND全A(剔除金融,石油石化)TTM为39.77倍,明显高于2012年以来26倍的历史中位数水平。
 短期展望 
    在当前高估值背景下,尽管经济延续了恢复势头,但政策向防风险偏移,企业盈利增长提供的动力较低,指数上行空间很小,宽幅震荡格局难以改变。
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