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鼎锋·周报| 市场活跃度下降,注意风格变化

发布时间:
2020/08/17
 上周回顾 
    本周市场震荡加剧,尤其是高位行业领跌,这导致所占权重较大的创业板跌幅居前。上证指数(0.18%)、上证50(0.76%)、中证500(-0.98%)、创业板综指(-2.51%)。
数据复苏且处于低位的航空,机场,涨价预期的农业领涨。长期涨幅巨大如生物疫苗等板块领跌。
结合本周量能萎缩幅度很大,可市场活跃度呈下降趋势。
 宏观政策 
    宏观政策:跨周期调价 货币进一步边际收紧
    央行行长易纲表示,下半年最大的挑战还是如何对实体经济精准滴灌。实体经济的支持一定要聚焦中小企业,特别是小微企业。下半年央行有两项精准支持的政策,一项是给小微企业的贷款延期,延期到明年三月底;另外一项是支持给小微企业发放信用贷款。今年的目标是使应收账款融资为小微企业提供八千亿融资,目前已经提供五千七百多亿。
    (在政策集中支持的小微企业贷款方面,也能计算出下半年的力度也有明显下降)
    7 月新增信贷9927 亿,同比少增近700 亿,为年内首次出现同比少增的情况,低于市场预期。
    申万宏源认为:7 月金融数据中有保有压的鲜明结构传递出明显的防风险意味:保的是企业的正常生产经营投资、以及居民的内生性购房需求——企业中长贷、表外的未贴现汇票余额、以及居民中长贷已经连续数月同比大幅多增;而压的则除了有前两个月已经明显收紧的表内企业短期融资之外,还增加了对非银金融杠杆的直接压降,避免资金空转套利、避免资产价格泡沫的防风险意味日渐浓厚。当前我们处于本轮信用扩张的后段,应关注央行“跨周期调节”所包含的2021 年货币进一步边际收紧的可能性。
    兴业证券指出:监管打击金融套利或是此次M2和社融新增低于预期的原因。
企业中长期贷款维持稳定,且在企业融资中占比不断上升,反映真实投入实体的流动性并不差。值得注意的是7月居民存款大幅减少,而新增非银金融存款跳升,并已接近2015年的高点,反映7月股市财富效应吸引居民资金存款搬家。
    值得注意的潜在风险:资金流向地产占比上升。7月新增居民中长期贷款占比延续上升趋势,而这背后是2季度一般贷款利率首次跌穿个人房贷利率。在此背景下,银行自然更偏好风险更低但利率更高的房贷。若这一现象持续,或导致前期控制资金流向地产的政策效果打折扣,需关注后续监管政策发展。 
    而据《21世纪经济报道》引述,,监管部门出台了新规控制房地产企业有息债务的增长,设置了“三道红线”。
    安邦咨询:从相关传闻的“三道红线”来看,国内房地产市场仍将维持有力度的调控,要控制大涨,同时也要控制大跌,即“房住不炒”+“房价基本稳定”。
    如何理解“双循环”
    任泽平:一是扩大内需。扩大最终消费,积极扩大有效投资(两新一重),房地产长效机制,创新投融资模式等。二是深化供给侧结构性改革,增加有效供给。提高产业链供应链的稳定性;提高经济潜在增长率,加快各要素市场化改革;三是“内循环”与“外循环”协同发展。
 经济形势 
    经济形势:复苏势头温和放缓 
    兴业研究:PMI好于预期的情况下,7月工业增加值的表现却不及预期。由于制造业PMI仅反映制造业的生产情况,而7月采矿业和电力生产偏弱。电力生产放缓或与洪涝灾害有关。采矿业方面,7月采矿业增加值同比下降2.6%,较上月降低4.3个百分点。采矿业生产的放缓也与洪涝灾害有一定的关联。一方面,水力发电的增加使煤炭需求减少,7月原煤产量同比下降3.7%,同比增速较上月低2.5个百分点。另一方面,洪涝对建筑施工产生一定的影响,7月水泥产量同比增长3.6%,增速较上月放缓4.8个百分点。
    虽然制造业生产的景气度较高,但制造业投资意愿依然低迷。低的利润是制约制造业投资的重要因素。以汽车行业为例,虽然汽车行业呈现出消费、生产双双加快的势头,但一定程度上存在着以价换量的现象。(以此推算,2季度企业盈利增速应该还是不佳)
未来房地产投资有望继续较快增长。一方面,在楼市复苏的带动下,房地产开发资金来源继续改善。随着房地产销售的加快,2020年前7个月房地产开发资金来源中个人按揭贷款累计增长6.6%,房地产开发资金来源总额累计同比转正,实现0.8%的正增长。另一方面,3月以来土地出让市场明显回暖。
    基建投资方面,由于洪涝灾害影响建筑施工,基建投资的当月同比增速为7.7%,较上月小幅下降0.6个百分点。新开工项目的高增长可能与由政府、国有企业等主导的基建投资相关。由此来看,在洪涝的冲击过去后,基建投资增速有望进一步上升。
    7月社会消费品零售额同比下降1.1%,较6月小幅收窄0.7个百分点,不及市场预期。社会消费品零售复苏放缓与两方面因素有关。实物商品网上零售额增速已经恢复至疫情前水平,进一步增长的空间有限。限额以下商品零售同比降幅依然达到15.4%。这可能是由于外出农民工数量同比减少,导致小型卖场的消费需求不足。此外,小型零售经营主体更易受疫情冲击的影响。
    7月CPI同比小幅回升至2.7%,但不包含食品和能源的核心CPI同比下降至0.5%,是2009年3月以来的最低水平。
    兴业研究指出:核心CPI走低是两方面因素影响的结果:第一,疫情的冲击既减少了新增就业,导致劳动者支付房租的能力下降,也影响了人口流动格局,使外出农民工更多选择在家务农或就近就业,导致租房需求下降;第二,受疫情反复的影响,居民旅游意愿下降,旅游价格同比走低。
    洪涝冲击过去后,猪价可能面临较大的下跌压力。
    海通证券:8月以来经济开局良好,一方面35城地产销量增速继续回升,另一方面样本钢企钢材产量增速上行,主要行业的开工率涨多跌少,工业出厂价格趋升,国内生资价格也是涨多跌少。
 短期展望 
    周报此前提出“神似2009下半年”,目前看货币政策趋势已经非常类似,尽管超常规宽松政策收缩力度不及当时,但无论绝对涨幅还是中期动态估值都比较接近,而业绩回升潜力或远低于2009年。所以,虽然经济和盈利增速仍有回升,但能提供的支撑也会如2009下半年一般并不强力。指数会将表现为类似的宽幅震荡。
 
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