top

欢迎来到上海鼎锋资产管理有限公司! 中文ENGLISH
搜索

上海市浦东新区锦康路308号陆家嘴世纪金融广场6号楼16F

bottom

CopyRight © 2018 上海鼎锋资产管理有限公司 all rights rerserved 网站建设:中企动力上海沪ICP备11050813号

 

联系电话

400-609-0088(营销)   021-58310331(行政)

扫一扫关注鼎锋

地址

内页banner_鼎锋资讯

新闻资讯

内页左下

资讯详情

鼎锋·周报|国稳民进,力促消费

发布时间:
2020/06/01

上周回顾

 

在上周利空延续,技术走势有所破位情况下,本周市场有所反弹,表现属于强势。上证指数(1.37%),上证50(1.11%)、中证500(1.47%)、创业板综指(2.05%)。不过反弹的量能偏低。

上周热点

宏观政策:国稳民进,力促消费

总理在答记者问中说明了具体施政方式:如果统算一下,实现了“六保”的任务,特别是前“三保”,我们就会实现今年中国经济正增长,而且要力争有一定的幅度,推动中国经济稳定前行。

特殊时期要有特殊的政策,我们叫作放水养鱼。采取的措施要有针对性,也就是说要摸准脉下准药。不论是筹钱或者说钱从哪里来,用到哪里去,都要走新路。

这次规模性政策筹措的资金可以说分两大块,一块就是新增赤字和发行抗疫特别国债共两万亿元。还有另外更大的一块,就是减免社保费,有的国家叫工薪税,动用失业保险结存,推动国有商业银行让利,自然垄断性企业降价,以降低企业的经营成本。一块加起来比前一块,大概是它的两倍。

更重要的是,钱往哪里去?我们这个规模性政策,可以说叫做为企业纾困和激发市场活力,主要是来稳就业、保民生,使居民有消费能力,有利于促消费、拉动市场。这可以说是一条市场化改革的路子。用了70%左右的资金比较直接地去支撑居民收入,因为这样做就可以促进消费、带动市场。我们现在要采取一个特殊的转移支付机制,这些钱要全部落到企业特别是中小微企业,落到社保、低保、失业、养老和特困人员身上,要建立实名制,这些都是有账可查的,决不允许做假账,也决不允许偷梁换柱。

刚才我比较多地讲了扩大消费,但并不是说不要投资,我们还要扩大有效投资。这在规模性政策当中占到百分之二三十。重点是“两新一重”,就是新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目,而且要用改革的办法,用这些资金来撬动社会资金的投入。

因为是最后一个问题,借这个机会我还想说一下,中国是一个庞大的市场,我们推进的纾困和激发市场活力的规模性举措会进一步扩大消费市场。

 

安邦咨询(ANBOUND)的研究人员认为,总理的讲话意味着,特别国债的使用方向主要是还是民生领域,包括社保、低保,卫生防疫保障等等方面,同时支持中小企业发展也将是地方财政政策的一个主要方向。

 笔者认为,首先总理答记者问首先回答了经济增长目标问题,直接表示强调经济正增长力争有一定幅度,随后问答中也大量涉及“规模性政策”具体方案,体现了对经济增长的重视程度。

其次,对于“规模性政策”中“节流”问题。延续了一贯历来的宏观调控方式,也就是笔者多次提到过的“切蛋糕”问题。在几年前的供给侧改革中,实际上是将下游、民企的利润切给了国企。而本次“六保”中,特别是前“三保”,本质上是国企向民企让利,这在历史上是很罕见的。可称为“国稳民进”。

最后,总理多次强调消费,显示促消费将是未来重点。

因此,以笔者理解,未来较长时间段内,宏观政策施政纲领即:国稳民进,力促消费。

中国第十三届全国人民代表大会财政经济委员会指出,当前全球疫情和经济形势严峻复杂,中国发展面临风险挑战前所未有;建议今年要坚定实施扩大内需战略,保持经济平稳健康发展,加强宏观政策的统筹协调、精准操作和实施力度,在努力实现“十三五”规划目标任务的基础上,按照部署做好“十四五”规划《纲要》编制工作。

财经委会议内容延续了领导人“扩内需”的提法

金稳委宣布,将于近期推出11条金融改革措施,主要内容涵盖三个方面:加强对小微企业融资服务(第1-7条)、金融开放(第8条)、投资者保护(第9-11条)。

中国央行行长易纲最新表示,稳健的货币政策将更加灵活适度,将综合运用、创新多种货币政策工具,确保流动性合理充裕;加大货币政策创新力度,提高金融支持针对性和精确度;并支持银行特别是中小银行多渠道补充资本,加大不良贷款处置力度。

最新货币政策也是围绕纾困中小企业为中心。

 

经济形势:

5月制造业PMI由上月的50.8略降至50.6,低于市场预期中值51.0;非制造业PMI由53.2升至53.6。

兴业证券认为:制造业PMI较上月回落,新出口订单仍疲弱指向或受出口拖累;而对于更多是不可贸易品的非制造业PMI则进一步回升,指向国内经济活动继续恢复。5月制造业PMI原材料库存、产成品库存均降至47.3,其中,15个行业中只有4个行业原材料库存回升,指向补库意愿仍未明显提升。境内经济活动逐步恢复,生产逐步进入平稳期。

 兴业研究:5月宏观经济指标预测:内需改善,外需低迷,物价回落。增长方面,5月基建开工加快,地产市场回暖,固定资产投资继续改善。在“五一”小长假的拉动下,5月消费预计加速修复,但海外疫情的影响或进一步显现,5月出口同比或转负。

近期美国频繁将中国企业与机构纳入实体清单,加强对中国技术出口管制,中美经贸关系边际收紧。展望6月,伴随中美第一阶段协议规定的贸易框架小组会议日期临近,中美经贸关系或再起波澜。

兴业研究:从历史经验看,货币市场主要经历过三次资金利率低位区间,第一次为2009年1月至6月,第二次为2015年5月至8月,第三次为2019年6月。相比于后两次资金利率低位更多地源于短期冲击,当前资金利率的低位运行与经济基本面所受到的冲击更类似于2008年国际金融危机后的环境。参考2008年,货币政策预计会持续宽松较长的时间,直到确认经济恢复到央行合意的平台之后,才会考虑退出。时间上彼时资金利率见底&低位运行了7个月左右,本轮刚过去3个月,预计大概率第二季度持续。

宽货币边际调整。5月下旬资金面边际收紧,隔夜利率回升至1.0%以上。从2009年和2015年的经验来看,当宽信用兑现之后一段时间,短端利率可能脱离极低位置,出现回升。但货币政策还未到转向之时,流动性总体有望维持充裕。(但可能会在三季度中发生转向)

 海通证券:从中观高频数据来看,5月供需两端均继续改善。一方面,终端需求企稳回升,35城地产销量降幅继续收窄,乘用车批零增速较4月一升一降,但均好于3月的水平。另一方面,工业生产持续好转,5大集团发电耗煤增速回升转正,样本钢企产量增速保持平稳,主要行业开工率也普遍上行。

 

企业盈利:年末中位数有正增长可能

随着复工复产推进,4月工业企业利润降幅自上月的逾30%大幅收窄至个位数,考虑到商品价格有望走稳、生产秩序继续恢复,未来工业企业利润有望进一步回升。

中国财政部公布,1-4月全国国有及国有控股企业实现利润总额4,120.1亿元人民币,同比下降63%,降幅较1-3月的59.7%进一步扩大。这次规模性政策筹措的资金可以说分两大块,一块就是新增赤字和发行抗疫特别国债共两万亿元。还有另外更大的一块,就是减免社保费,有的国家叫工薪税,动用失业保险结存,推动国有商业银行让利,自然垄断性企业降价,以降低企业的经营成本。

中信证券:利润分化的背后。国企是稳定就业的重要力量,国企以及中上游行业向员工让利或是国企利润维持疲弱的重要原因。“船小好调头”,私营以及下游行业的管理成本更具弹性,或是推动私营企业利润进一步回升的原因之一,宽货币环境之下的投资可能也对利润形成正向贡献。企业主动调整自身的管理成本以及宽货币环境之下的投资收益高增也是利润回暖的重要原因。

中国央行研究局课题组称,银行后期不良贷款处置和资本消耗压力明显加大,银行利润增速可能下滑,不排除年内出现零增长或负增长的可能。

不同性质企业在4月利润增速的迥异表现体现上文“国稳民进”的政策效果。这一现象可能将持续到明年,可能导致2020年报数据整体负增长,但中位数由于民企利润好转而有正增长可能。

短期展望

 

近期的经济数据体现了政策有效性,国内形势比较乐观,主要风险在海外,估值包含了乐观预期也是一个问题。适宜在诸如消费等确定性板块,寻找波段、补涨机会。

 

 

 

本报告的信息均来源于公开资料,鼎锋资产对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不代表任何确定性的判断。不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。投资有风险,请谨慎操作。

 “鼎者,重器也,谓之稳健;锋者,锐利也,谓之进取。”在稳健中不忘进取,为投资者赢得长期稳定的投资收益,成为私募界的长跑者,是鼎锋多年的目标与追求。

公司于2014年4月登记成为中国基金业协会合格私募投资基金管理人。鼎锋资产成立以来,公司及基金经理共荣获12座金牛奖、晨星(中国)2014年度对冲基金奖及60余项业内奖项。公司以鼎锋1期、鼎锋5期、鼎锋8期、鼎锋16期为代表的多只产品均取得优异成绩。