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鼎锋·周报|政策刺激有效

发布时间:
2020/05/18

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图片来源:网络

 

上周回顾

 

 

因国际关系又生变化,且货币宽松不如预期,权重股出现调整。上证指数(-0.93%),上证50(-1.86%)、中证500(0.00%)、创业板综指(0.28%)。

板块热点集中于芯片。

 

 

上周热点

宏观政策

5 月10 日,中国人民银行发布《2020 年第一季度中国货币政策执行报告》。

中信证券预计兼具精准投放与激励相容的再贷款仍有加力空间(报告设置“再贷款再贴现精准助力抗击疫情和经济社会发展”专栏,并在政策思路中新增再贷款再贴现工作要点),年内降准存在可能但空间收窄(政策思路中相关表述弱化)。借助定价监管与市场利率引导来降存款成本的优先性或高于基准调整。

《报告》删除了“科学稳健把握逆周期调节力度”的提法,落实政治局会议精神,“货币政策更加灵活适度,保持利率平稳运行”。因此,资金利率或更为平稳。

(本周新续期的MLF利率并没有下调,预示LPR可能也不会变动。随着经济活动快速恢复,货币宽松节奏有所变化,验证此前周报提示。而市场预期过高,因此调整。)

 

15日,中共中央政治局召开会议,讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。

新华社(5月17日)发文,公布《中共中央 国务院 关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》。

安邦咨询(ANBOUND)的研究人员认为,有如下方面值得关注:第一,重推西部大开发是为了创造内需,以刺激国内市场来对冲外部需求萎缩,在疫情之后恢复经济阶段,这一点特别重要。第二,西部大开发有助于巩固全面小康社会,促进区域间平衡,推动国内社会全面稳定。第三,以西部大开发新格局来促进西部的新改革、新开放,改变西部地区在观念、思想、市场化等方面的封闭和守旧。

中信证券预计2020 年GDP 增速目标或定为3%左右,赤字率接近3.7%,专项债规模在3.7-3.8万亿左右,此外今年发行特别国债5000-10000 亿。

(如果经济增速目标是3%,对市场预期或是中性影响。以当前经济回暖速度和财政货币投放看,实现3%难度不大。如果目标定在4%以上,对市场影响或更偏积极)

 

记者了解到,目前,政策层面正在准备研究出台一批政策,进一步加大促消费力度。例如财政部、交通部等部门正在就完善二手车市场研究新的政策措施。商务部将推进国际消费中心城市培育建设,完善免税店政策等。文化和旅游部等将进一步扩大优质数字文旅产品供给,推进发展沉浸式体验型文旅消费等。

经济形势:重点支持的中小微企业回暖幅度更大,体现政策有效性

央行公布的4月金融数据和社融增量统计数据显示,广义货币(M2)增速大幅回升至11.1%,增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点。

统计局:4月CPI同比上涨3.3% PPI同比下降3.1%

兴业研究:企业存款的增长有利于提高其采购原材料和扩大资本支出的意愿。数据显示,企业存款增速对PPI同比和企业投资意愿均有一定的领先性。因此,近期企业存款的回升有望逐渐传导至工业品价格和固定资产投资。

3月与4月房租CPI出现了罕见的同比负增长,反映出就业压力,尤其是非制造业就业压力仍然较大。房租CPI对居民收入增速有一定的领先性。由此来看,收入增长将继续承压。

莫尼塔:4月全国城镇调查失业率上升0.1个百分点至6.0%高点,全国企业就业人员周平均工作时间回落0.5小时至44.3小时,比3月份减少0.5小时,仍显著低于去年同期。复工复产和消费启动的不充分,对就业带来持续压力

多家机构表示结合近期货币政策执行报告和政治局会议透露的信息来看,后期政策可能更多向“保就业”倾斜。

 

2020年4月社会消费品零售同比-7.5%,前值-15.8%。固定资产投资累计同比-10.3%,前值-16.1%。工业增加值同比3.9%,前值-1.1%。基本符合市场预期。

兴业研究:私营企业工业增加值增速接近疫情前水平,显示出民间工业生产基本得到恢复。汽车(+5.8%)、专用设备(+14.3%)、通用设备(+7.5%)、金属制品(+8.9%)等行业工业增加值当月同比均实现了10个百分点以上。这些行业供应链较长,前期受疫情影响较为严重,其生产快速恢复意味着产业链整体复苏。

4月由于疫情尚未完全消除,居民消费顾虑仍存。家用电器(-8.5%)、汽车(0.0%)、金银珠宝(-12.1%)、家具(-5.4%)等耐用品的零售额同比增速较前值分别增长了21.2、18.1、18.0和17.3和10.8个百分点,体现出居民消费情绪的好转。同时,服装鞋帽(-18.5%)和化妆品(+3.5%)消费分别较上月提升16.3和15.1个百分点,侧面体现居民出行需求的提升,对于后续消费改善提供支撑。

房地产投资和基建投资的走强支撑投资回暖,而制造业投资在当前需求预期较弱情况下,依然未有起色。2020年3月和4月固定资产投资项目审批明显提速,后续基建投资增速有望继续走强。

 

中信证券:上周公路整车货运流量景气指数为93,已基本恢复正常;5 月15 日线下餐饮门店开店数和单店账单同比已恢复至-6%/-32%;6 大发电集团日均耗煤量也已恢复至

平均水平之上,且5 月以来有明显跳升。

莫尼塔:高频指标显示经济修复明显上一台阶,预计5月中国经济同比有望转正。

 

美国4月零售销售骤降16.4%连续第二个月创纪录下降。4月工业生产创编制该指数101年来最大降幅,突显经济衰退程度不断加深。

 

企业盈利:四季度前同比增速难以大幅回升

中信证券:与历史上的历次周期拐点相比,当前工业企业在营收、利润、价格、产能等方面明显偏弱,周期拐点言之甚早。从工业利润以及PPI 对库存的领先性来看,库存周期的拐点最早可能需要等到三季度末至四季度初才会出现。第二,结合历史经验来看,库存周期的反弹与需求的复苏节奏相关,结合当前海内外疫情防控进展,企业的主动补库信号有望于今年四季度出现。结合来看,今年四季度有望形成外需修复与内需反弹共振,并对企业补库以及扩产的积极性形成支撑,届时可能会出现库存周期与产能周期的叠加上行并带动经济回升。

 

美股科技巨头(FAAMG)一季度调整后净利润同比增速首次转负,对二季度及全年业绩展望较为谨慎、偏负面,苹果、Facebook 罕见地未给出二季度业绩指引。

 

 

 

 

 

短期展望

       

虽然政策刺激有效,体现经济相对国外韧性更强,但当前估值偏高显示市场预期已很乐观,未来应对可能的利空因素将较为脆弱。进一步上涨的难度依然较大。

 

 

 

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