top

欢迎来到上海鼎锋资产管理有限公司! 中文ENGLISH
搜索

上海市浦东新区锦康路308号陆家嘴世纪金融广场6号楼16F

bottom

CopyRight © 2018 上海鼎锋资产管理有限公司 all rights rerserved 网站建设:中企动力上海沪ICP备11050813号

 

联系电话

400-609-0088(营销)   021-58310331(行政)

扫一扫关注鼎锋

地址

内页banner_鼎锋资讯

新闻资讯

内页左下

资讯详情

鼎锋·周报|贸易利空消化,经济平淡

发布时间:
2019/05/27

                                                                                               

图片来源:网络

 

 

 

上周回顾

   

       周市场仍在消化贸易冲突后续影响,中小板权重较大的海康威视因可能被列入名单全周跌幅较大,中小板指率先回补了春节后向上跳空缺口。上证50(-1.21%),上证指数(-1.02%),中证500(-2.04%),创业板综(-2.16%)。相比上周整体跌幅有所收敛,基本消化了贸易冲突利空。

市场热点集中于贸易相关的稀土,金融类权重股企稳态势明显。

 

 

上周热点

        

宏观政策

维稳汇率和就业是短期重心

央行发行再次发行离岸票据。国家外汇管理局局长潘功胜强调,我们完全有基础、有信心、有能力,保持中国外汇市场稳定运行,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

央行党委书记、银保监会主席郭树清在演讲稿中更明确表示,我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值。投机做空人民币必然遭受巨大损失。

前央行官员盛松成解释了维稳汇率的原因:目前人民币汇率破“7”弊大于利。盛松成指出,人民币汇率承压,但应警惕人民币在贬值方向的超调。目前人民币对美元汇率破“7”总体上不符合中国的利益,对中国弊大于利。汇率如跌破关键点位,可能对市场信心带来较大冲击,加大资本外流压力,甚至有可能在未来的中美经贸谈判中“授人以柄”。

最近,央行维稳汇率举动和表态,有助于缓和外资巨额流出态势。不过再次大幅回流可能还要等到贸易谈判向好之后。

而且也不能排除意外失守的风险:

德意志银行最新测算,如美国对其余约3000亿美元中国进口商品加征关税,即使税率只有10%,也可能把美元/人民币推向7.40。

此外,安邦咨询指出,虽然通过外汇储备来稳住汇率可以在一定程度上防止资本流出,但这对我国外汇储备是一个很严峻的考验。根据外管局的数据,截至2019年4月末,我国外汇储备规模为30950亿美元。而截至2018年12月末,中国全口径(含本外币)外债余额为19652亿美元。这说明,中国全部外汇储备中一半以上,是外债,而不是资产。那么用3.09万亿美元减去1.96万亿美元,还剩下1.13万亿美元。事实上,中国外汇储备所面临的情况还要更加严峻。当前中国所有的外汇储备中,包括外商的投资和利润在内,归属外资企业的资金约有1万亿美元。因此,一旦外资大规模撤离,中国将要从外汇储备中减去这1万亿美元。最终,中国真正能够动用的外汇储备可能所剩无几了。

近期,国务院办公厅发布成立就业工作领导小组的通知,发改委就业司召开稳就业座谈会,都指向政府对就业的重视明显升温。

5月24日中国人民银行和银保监会发布关于接管包商银行股份有限公司的公告,将对包商银行实行接管,接管期限一年。兴业研究认为:该事件表明金融供给侧改革正在实质推进,这将加速银行间的接管、并购及重组等活动。金融供给侧改革提出的减少无效供给,体现在淘汰一部分高风险的金融和类金融机构,这在有效降低系统性风险的同时,推动资源的有效配置。

银行业的兼并重组以往是很罕见的,同属金融行业的证券和信托业在2000年初期倒是发生过不少案例。对于资本市场权重极大的全国性股份制银行到底影响如何,目前难以判断。

单以2016年起周期行业供给侧改革经验,这似乎有利于行业集中度提高,当时钢铁,煤炭,有色等行业龙头股价也是大涨。

但以2000年初期证券信托业类似的“供给侧改革”经验,行业监管趋严导致了金融市场整体萎靡。

重心向维稳汇率和就业,加快金融供给侧改革倾斜,意味着货币政策仍将贯彻4月政治局会议精神,流动性不会再次宽松

不过,财政政策还会有所发力:

湖南、青海、浙江等多地发布最新一批重大建设项目清单,总投资规模高达数万亿元。5 月以来,海南、江西等地还陆续集中开工一批重大项目。

中信证券指出:逆周期调节将持续,力度或有所加大。外部冲击加剧和经济内生动能的偏弱客观上要求逆周期调节力度将再度加码。同时,近期官方文件和会议的表述也对此有所体现。年内财政的空间应多关注广义财政的角度。我们认为广义赤字率将有较大向上突破的空间。一是专项债限额和余额之间的差额仍可在当年用于发行额外的专项债;二是政策性银行或将发行转向建设债;三是中央政府目前仍然具备加杠杆的空间,不排除发行特别国债的可能性。

贸易冲突略微缓和:

特朗普周四表示,美国与中国电信巨头华为的争端或许可以在美中贸易协议的框架内得到解决,同时他预计与中国正在进行的贸易战将很快结束。

中国驻美大使崔天凯5月21日表示,中国准备继续与美国进行贸易谈判,但指责美方在结束中美贸易争端的初步协议上频繁“改变想法”。

但缓和程度并不大,特朗普政府周四公布一项160亿美元的农业补贴计划,以弥补长达10个月的对华贸易战造成的损失。当天中国商务部新闻发言人再次表示“合作有原则、谈判有底线。”习近平本周在稀土大省江西考察,2014-2017年美国稀土进口有80%来自中国。

5月18日在智利结束的亚太经合组织(APEC)第二十五届贸易部长会议,释放了一个颇为积极的信号:首次成功发表内容全面的《贸易部长联合声明》(下称《联合声明》),承诺构建自由开放的贸易投资环境,深化亚太区域经济一体化,促进区域包容性发展,并强调世贸组织(WTO)对国际贸易的积极贡献。在一些业内人士看来,这个声明既是APEC倡导自由贸易的触底反弹,支持WTO进一步发挥作用,但也小心避开了对单边主义的批评。值得注意的是,中国商务部部长助理李成钢代表钟山部长出席会议,美国也并未派出部长本人出席。

 

经济形势

据海通证券统计:

5月以来,国内地产和汽车销售仍弱,而电厂发电耗煤增速下滑,电厂煤炭库存大幅上升,均显示工业经济在继续减速。 

更长期角度,中国仍处于主导产业调整期。今年以来依靠地产投资的增长动力难以为继:

中信证券分析:房地产行业接近长期顶部,规模无法始终维持。龙头公司,除绿地控股,其余2018年在建面积相对于规划中面积比值都创下近年新高,企业极力缩减未开发土地,增加可售。2019年前4月我国房地产开发投资超预期,其根源是开发企业对未来悲观,缩减资金占用,将尽可能多的资源转为可销售状态,大量开工。目前来看,开发投资仍有望在2019年维持。不过,随着企业更加热衷于大城市,同等规模的拿地无法带动同等规模的建设(因为大城市地价占比较高),预计2021年后开发投资可能转入漫漫熊途。 

兴业证券分析了中下游行业需求低迷的在于“广义库存”依然偏高,但尚有行业库存已经很低也意味着经济下滑压力也不高

2018年年底至今,中国进入了快速去库存阶段。在企业对中长期前景预期不明朗的背景下,2019年3月全社会库存增速同比为0.3,明显跌破2017年以来平台的下限,并回落到1998-2002供给端调整阶段的区间(0-10%)的底部。这至少意味着企业去库存的压力下降,企业生产可能跟随需求波动。但“广义库存”仍有较大的去库存的压力,钢铁的社会库存去化有所放慢,而家电、汽车的渠道库存也处于历史来看较高的水平。企业生产意愿可能短期难以明显提振,库存周期可能将维持在底部一段时间。

短期好消息是今年对消费增速拖累较大的汽车销量即将见底回升,

上汽集团董事长陈虹表示,2018年在车市负增长的背景下,上汽依然保持增长,并预期今年汽车市场整车销量会在二季度末降幅收窄,至第三季度逐步企稳,四季度可能会同比回正。这与此前中信证券行业分析师判断一致。5月经济表现可能仍然低迷,制约短期指数表现。不过进入三季度,消费数据回暖叠加企业盈利真正大范围回升可能对指数产生积极影响

日本5 月制造业PMI 初值跌破荣枯线,出口创4 个月来最大降幅。韩国关税厅公布数据显示,韩国5月前20天出口同比下降11.7%,其中芯片出口下降33%。韩国出口数据也有“全球经济的金丝雀”之称,出口的持续下滑也意味着全球经济环境不容乐观。鉴于全球贸易紧张局势已经对全球经济复苏造成拖累,而且将继续威胁投资和增长,OECD将2019年全球经济增速预期自去年预估的3.9%下调至3.1%

 

未来展望

 

       

因贸易问题不确定性依然很高,二季度经济表现平淡,指数短期上升动力不足。但经过5月大幅调整和资金涌出后,基本消化了利空因素,预计维持震荡。

三季度可能迎来较好时间窗口,届时6月下旬G20峰会上贸易问题会有结果,消费数据将开始回升,企业盈利回升速度相对更明显,科创板正式上市也将吸引一部分场外增量资金入市。