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鼎锋·周报 | 高层频频发声维护信心,反弹临近

发布时间:
2019/06/10

                                                                                            

图片来源:网络

 

 

 

上周回顾

 

 

上周因经济先行指标数据较差,市场信心再次受挫,各指数基本走出5连阴,创调整以来新低,中小盘个股调整幅度较大。上证50(-0.81%),上证指数(-2.45%),中证500(-4.75%),创业板综(-5.37%)。不过,量能表现为连续萎缩,叠加强势股出现补跌,又接近较强技术点位支撑,跌势后期特征较为明显,投资者无需过度恐慌。

上周只有防御属性较强,黄金、银行板块录得上涨。

 

 

 

上周热点

 

宏观政策

 

决策层直白表态有政策后手,维护信心

习近平对俄罗斯联邦进行国事访问中谈到:稳中向好、长期向好是中国经济没有改变也不会改变的大趋势。展望未来,中国经济平稳健康可持续发展具备充足支撑条件。一是资源潜力,中国有近14亿人口、9亿劳动力、1.7亿受过高等教育和拥有技能的人才资源、全球最大的中等收入群体、1亿多个市场主体;二是内生动力,中国经济增长主要靠内需拉动,2018年内需对经济增长贡献率达108.6%,其中最终消费贡献率达76.2%;三是发展活力,中国研发投入全球排名第二,约占经济总量2.18%,以战略性新兴产业、分享经济等为代表的新动能不断壮大;四是调控能力,有中国共产党的坚强领导,有集中力量办大事的政治优势,有万众一心、众志成城的民族精神,有改革开放以来持续高速发展积累的雄厚物质技术基础,有巨大发展韧性、潜力、回旋余地,有丰富的宏观调控经验和充足的政策空间,我们完全有条件、有能力、有信心应对各种风险挑战。

对于文件内容解读,安邦咨询(ANBOUND)智库学者判断,中国决策层对于形势的判断大致是:第一,中国经济还是可以稳下来,没有太大的担忧;第二,中国决策层对内需的认知得到极大的提高,中国经济增长今后主要靠内需;第三,对于集中力量办大事比较乐观。

习近平讲话主要旨在打消各领域对经济下滑的担忧,明确表示有丰富政策储备应对各种风险。且一行三会主要领导也先后公开表示,有各种政策后手维护经济、金融市场稳定,这在以往是很罕见的,意图在于维护市场信心。近期一些研究结果开始认为中美贸易摩擦负面影响可能没有预期那么大,主要还是信心不足,体现在最新公布的PMI分项数据上,刘鹤早在5月初中美贸易谈判发生重大转变时就称关键是我们自己要有信心。

其次对于“中国经济增长主要靠内需拉动”的提法,或许意味着不准备在6月底G20峰会就贸易问题取得积极进展)

易会满在央视新闻联播采访中表示:A 股估值历史低位,杠杆消化80%,科创板完全不受中美贸易摩擦影响。提到有一系列用以维护金融市场稳定的政策工具箱(市场大跌可能调低印花税等)。

易纲:中国有充分的政策空间来应对贸易摩擦,包括调整利率和存款准备金率。他还说,非常有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。本周末将在日本和美国财长努钦会晤,贸易谈判能否继续充满不确定性和困难。

9家农商行未能如期披露年报。

央行上海总部:目前中小银行整体没有出现异常,不要相信谣传。包商银行发行的NCD获满额认购,包商银行事件对市场情绪的影响减弱。

国务院常务会议要求,引导金融机构降低小微企业融资实际利率,将小微企业不良贷款容忍度从不高于各项贷款不良率2 个百分点放宽到3 个百分点。(侧面说面中小银行中的小微贷款不良率在升高)

安邦咨询(ANBOUND)的研究人员警告,中国系统性金融风险显性化的迹象值得重视,从今年的情况看,刚开始的时候是汇率问题,现在的焦点由中小银行的风险主导,目前尚未发展到系统性金融风险但值得严密关注。

5月30日,纽约联储宣布了缩表计划结束后的债券购买初步方案,中信证券指出,今年缩表停止后,美联储把每月到期的MBS本金购入中短期的美国国债,将压低美债短端收益率,改变美债收益率倒挂的现象,具有类似降息的效果。这种资产的置换也意味着美联储在释放降息的信号

2019年6月4日晚,美联储主席鲍威尔在芝加哥举行的FedListens(美联储在倾听)中发表讲话表示“美联储将采取恰当的措施维持经济扩张,正密切监控贸易局势对美国经济前景的影响,严肃对待通胀预期下行的风险”。美联储对放松货币政策以拯救美国经济持开放态度,这被市场视为是为美联储接下来的降息敞开了大门,美股等风险资产随即上涨显著(纳指、道指等分别上涨2.65%和2.06%)。联邦基金期货暗示,交易员认为美联储年底前降息75 个基点的可能性接近64%(一周前为14%)

摩根大通:目前预计美联储将在今年9 月和12 月降息25 个基点。若美国将对墨西哥货币的关税提高至25%(如未解决非法移民问题则10月1日起执行),美联储可能需要降息50 个基点以上。

澳洲联储近三年来首次降息,符合市场预期。澳洲联储主席称未来利率或进一步下调。

尽管降息预期显著增强,美股指数有所反弹,但兴业证券指出:最近黄金涨、股票跌,暗示事情正在起变化。市场的担忧开始向美国传导,2018年底以来的两轮全球股市下跌中,美股的跌幅明显大于新兴市场,而这在过去是非常罕见的。而从基本面的演变来看,全球经济疲弱的确在向美国传导,且似乎有从企业部门向居民部门传导的迹象,招工率出现自2015年以来首次下滑。类似地,德国失业率也在近期出现连续两个月的反弹。在这种情况下,尽管发达经济体央行或再次宽松,但市场开始担忧此前“看上去最安全”的美国经济的系统性风险,这使得本轮宽松预期中,股市不再受到追捧

在2012年之后,尽管我们看到全球央行资产仍在扩张,但黄金始终跑输其他资产。为何出现这种背离?

核心逻辑在于,在2012年之后,即跨过欧债危机的“坎”之后,市场对于全球性系统性风险的担忧已明显下降。对于全球风险资产而言,进入一段延续较长时间的“金发女郎(Goldilocks)时期”,即经济从底部开始企稳,但经济的复苏势头又不足够强劲,叠加通胀始终未见起色,全球央行得以维持较长时间的宽松。

与此同时,美国相对其他经济体复苏更快,也推升了美元。市场资金追逐美元资产,尤其是美股是在全球央行宽松环境中受益最为明显的资产之一。

最近黄金跑赢股票,新兴市场股市表现优于美国股市,或许市场已开始思考过去十年放水的“副作用”。在过去一轮又一轮的宽松过程中,市场对其是否能产生持续地正面作用的质疑已明显上升(这至少体现在4个方面:

①始终执行宽松货币政策欧洲地区,流动性尚未收紧就已出现经济下滑;

②充裕流动性推高股票市场估值造成泡沫化;

③低利率造成的企业,居民部门负债率升高至危险水平,主要经济体负债率接近一战、二战水平;

④流动性宽松带来贫富差距扩大,各国民粹主义抬头,也是近一年来多边贸易体系遭受史上最严重冲击的主因)

央行不断宽松则意味着其币值实质上的贬值,只是在全球央行同步宽松的背景下,其无法体现为某一种货币的贬值。但全球货币体系的稳健性实际上在这个过程中是下降的,而市场对比特币、黄金的追逐已不仅仅是单纯的避险逻辑,实际上反映的是市场对当前发达经济体货币体系权威性的担忧。(最近东盟已对美元是否继续作为主要结算货币展开讨论)

苹果首席执行官蒂姆•库克6月4日接受哥伦比亚广播公司新闻采访时表示,在中国和美国正在进行的贸易争端中,“中国根本没有针对苹果公司,而且,我并不认为这种情况会发生。”

安邦咨询认为,库克对中国的评价固然是为苹果的利益考虑,但同时也显示了中国对待美国公司的公平、公正,依照法律和市场经济规则办事。库克对中国政策的评价,实际上是对中国开放和公正形象的一种肯定和背书。坚持开放、坚持全球化、坚持市场经济规则,这是中国要守的正道。

 

经济形势

5月财新服务业PMI为52.7,较4月回落1.8个百分点,为三个月以来最低较4月回落1.8个百分点。制造业信心度降至2012年4月有数据以来的最低点,服务业乐观度也降至2018年7月以来最低。

IMF:将中国2019 年GDP 增速预测从6.3%下调至6.2%;将中国2020 年GDP 增速预测从6.1%下调至6%。不过,考虑到中国经济未出现明显放缓的迹象,IMF认为,中国政府暂不需要采取进一步的刺激措施来支撑国内经济。

海通预计预计地产投资全年增速走势或将前高后低,一二季度或是全年增速高点,三季度稳中趋降,而四季度明显回落,全年地产投资增速在8%-9%左右。会给经济增长造成一定的压力。但与以往不同的是,19年减税降费政策的加码促进消费回升,而消费对经济增长的贡献率远超投资,因此消费有望成为带动本轮经济企稳的主力。

央行连续两月PSL零投放,今年前五月央行累计发放PSL贷款1530亿,相比上年同期骤降65%。意味着棚改的支持力度或许明显下降,一定程度上增加了对房地产销售的担忧

美国5月非农数据远逊预期。“小非农”ADP 就业新增仅2.7 万人,创逾九年新低。 

 

 

未来展望

 

缩量下跌和强势股补跌意味短期跌势接近尾声,决策层频频表态也有助于市场信心恢复,继代表险资回流的ETF持续获得净申购后,6月初代表外资的陆港通资金也显现出大幅回流,近期成立的科创板打新基金将进入加速建仓期,结合技术面支撑较强,市场短期有望迎来反弹。可关注跌幅最大的创业板类标的。

但中长期而言市场暂缺乏基本面上行动力,全球范围内风险偏好也已系统性降低,反弹力度可能不强。震荡格局不会改变。