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鼎锋·周报|乐观预期或需要修正,经济形势温和企稳

发布时间:
2019/03/05
 

上周回顾

        近期市场乐观预期迅速提升,上周一上证指数单日暴涨5.6%,全周维持震荡上行,上证指数(6.77%)、上证50(7.49%)、中证500(6.07%)、创业板综指(6.66%)。与金融供给侧改革相关的非银金融、互联网金融等概念板块平均涨幅达到25%。

 

上周热点

宏观政策

        据新华社消息,2月21日至24日,第七轮中美经贸高级别磋商后,美国总统特朗普在其推特账户上宣布,美国将推迟原定于3月1日上调对中国输美商品加征关税的计划。

        特普朗称,中美贸易谈判在知识产权保护、技术转移、农业、服务业、货币等重要结构性问题上“取得实质性进展”。据美媒报道,美国希望签署的是更具法律的协议而非谅解备忘录,有关国企补贴问题双方也存在分歧。

        上周末,加拿大司法部宣布,启动对华为高管孟晚舟的引渡程序。意味着,经贸关系仍是长期问题。

 

        恒大研究院:预计两会在上调赤字率、大力度减税降费,基建托底经济将更加明确,新型基建是亮点;货币金融更加宽松;多层次资本市场建设加快推进;房地产调控政策不再加码,“一城一策”;结构性改革如国资、财政和社保预计可能会有所突破。

        不过,市场对于关键的减税预期有所下降,对赤字率预期由前期广泛讨论是否应超过3%调整为不到3%。

 

经济形势

        据各类机构调研显示,节后缓慢复工,但生产仍然偏弱。上周高炉开工率、汽车半钢胎开工率以及发电耗煤环比均有所提升,显示企业正缓慢复工。但从1-2 月以来三大指标的同比走势来看,均不及12 月同期,工业生产仍然偏弱。

        地产:节后销售整体好于预期,带看量等指标上升显示市场热度正在恢复。2月信贷投放仍然延续1月比较迅猛的势头。由于政策鼓励银行支持实体经济的信号较强,银行信贷投放意愿明显增强,贷款需求总体较好,贷款利率趋于下行。目前各钢厂接单量均已达到或超过去年同期,贸易商也开始主动囤货,整体来看,节后需求有提前启动迹象,基建需求有序释放。2月水泥销量环比下滑,恶劣雨水天气状况或将延续,预计3月水泥销量下跌。2月车市终端销售平淡多数经销商库存深度已转入健康水平,调研对象预期3月终端销量同比依然难言强劲。

 

        2月制造业PMI降至49.2,非制造业PMI降至54.3。新订单分项上升至50.6,而供应商配送时间缩短,指向需求面有一定的回暖。兴业证券认为,新订单回升应与去年下半年至今政府致力于改善信用环境,年初社融增速大幅反弹以及政府主导项目上升有关,指向政策托底效果有所显现。1-2月新出口订单指数总体偏弱,小企业情况改善较慢,生产活动下行预示企业悲观预期,仍需减税政策尽快出台。

        出厂价格指数和原材料购进价格指数较1 月分别回升近4 和5.6 个点至48.5%和51.9%,PPI 快速下行压力有所缓解。

        1-2月六大集团发电耗煤增速下滑至-10%,指向工业生产仍处弱势。钢铁高炉开工率也没有明显变化,去年 的平台附近。去年 12 月为 65.4%今年 1月和 2月分别为 64.7% 和 65.7% 。兴业研究认为:2月建筑业PMI较前月下行1.7个百分点至59.2%,建筑业新订单更是下行3.8个百分点至52.0%,表明建筑业持续扩张仍有限,社融难以持续反弹。

 

 

未来展望

        本轮行情本质上是对经济预期的修正。2018年由年初对经济的极度乐观,到年中以后的极度悲观,所以虽然目前仅仅是经济先行指标有所企稳,但相比2个月前的悲观预期已经好了很多,对比以往几年类似经济状况时的估值水平,现在大类指数所处位置基本合理略微偏高。不过,当前的指数上升斜率反映的预期又太过乐观,因此维持当前需要一定时间震荡调整的判断。

 

        本报告的信息均来源于公开资料,鼎锋资产对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不代表任何确定性的判断。不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。投资有风险,请谨慎操作。

上周回顾

        近期市场乐观预期迅速提升,上周一上证指数单日暴涨5.6%,全周维持震荡上行,上证指数(6.77%)、上证50(7.49%)、中证500(6.07%)、创业板综指(6.66%)。与金融供给侧改革相关的非银金融、互联网金融等概念板块平均涨幅达到25%。

 

上周热点

宏观政策

        据新华社消息,2月21日至24日,第七轮中美经贸高级别磋商后,美国总统特朗普在其推特账户上宣布,美国将推迟原定于3月1日上调对中国输美商品加征关税的计划。

        特普朗称,中美贸易谈判在知识产权保护、技术转移、农业、服务业、货币等重要结构性问题上“取得实质性进展”。据美媒报道,美国希望签署的是更具法律的协议而非谅解备忘录,有关国企补贴问题双方也存在分歧。

        上周末,加拿大司法部宣布,启动对华为高管孟晚舟的引渡程序。意味着,经贸关系仍是长期问题。

 

        恒大研究院:预计两会在上调赤字率、大力度减税降费,基建托底经济将更加明确,新型基建是亮点;货币金融更加宽松;多层次资本市场建设加快推进;房地产调控政策不再加码,“一城一策”;结构性改革如国资、财政和社保预计可能会有所突破。

        不过,市场对于关键的减税预期有所下降,对赤字率预期由前期广泛讨论是否应超过3%调整为不到3%。

 

经济形势

        据各类机构调研显示,节后缓慢复工,但生产仍然偏弱。上周高炉开工率、汽车半钢胎开工率以及发电耗煤环比均有所提升,显示企业正缓慢复工。但从1-2 月以来三大指标的同比走势来看,均不及12 月同期,工业生产仍然偏弱。

        地产:节后销售整体好于预期,带看量等指标上升显示市场热度正在恢复。2月信贷投放仍然延续1月比较迅猛的势头。由于政策鼓励银行支持实体经济的信号较强,银行信贷投放意愿明显增强,贷款需求总体较好,贷款利率趋于下行。目前各钢厂接单量均已达到或超过去年同期,贸易商也开始主动囤货,整体来看,节后需求有提前启动迹象,基建需求有序释放。2月水泥销量环比下滑,恶劣雨水天气状况或将延续,预计3月水泥销量下跌。2月车市终端销售平淡多数经销商库存深度已转入健康水平,调研对象预期3月终端销量同比依然难言强劲。

 

        2月制造业PMI降至49.2,非制造业PMI降至54.3。新订单分项上升至50.6,而供应商配送时间缩短,指向需求面有一定的回暖。兴业证券认为,新订单回升应与去年下半年至今政府致力于改善信用环境,年初社融增速大幅反弹以及政府主导项目上升有关,指向政策托底效果有所显现。1-2月新出口订单指数总体偏弱,小企业情况改善较慢,生产活动下行预示企业悲观预期,仍需减税政策尽快出台。

        出厂价格指数和原材料购进价格指数较1 月分别回升近4 和5.6 个点至48.5%和51.9%,PPI 快速下行压力有所缓解。

        1-2月六大集团发电耗煤增速下滑至-10%,指向工业生产仍处弱势。钢铁高炉开工率也没有明显变化,去年 的平台附近。去年 12 月为 65.4%今年 1月和 2月分别为 64.7% 和 65.7% 。兴业研究认为:2月建筑业PMI较前月下行1.7个百分点至59.2%,建筑业新订单更是下行3.8个百分点至52.0%,表明建筑业持续扩张仍有限,社融难以持续反弹。

 

 

未来展望

        本轮行情本质上是对经济预期的修正。2018年由年初对经济的极度乐观,到年中以后的极度悲观,所以虽然目前仅仅是经济先行指标有所企稳,但相比2个月前的悲观预期已经好了很多,对比以往几年类似经济状况时的估值水平,现在大类指数所处位置基本合理略微偏高。不过,当前的指数上升斜率反映的预期又太过乐观,因此维持当前需要一定时间震荡调整的判断。

 

        本报告的信息均来源于公开资料,鼎锋资产对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不代表任何确定性的判断。不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。投资有风险,请谨慎操作。