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鼎锋·周报|市场持续放量上涨资金容量大,央行发布四季度货币政策报告

发布时间:
2019/03/04

 

上周回顾

        上周市场持续放量上涨,资金容纳量也更大,涨幅略有落后的金融板块,权重指数相对上上周涨幅更大,上证指数(4.54%)、上证50(4.2%)、中证500(6.1%)、创业板综指(6.94%)。社融增速回升及非标融资放宽令信托和证券板块领涨。

        中期强势的太阳能、禽畜养殖、5G继续获得资金追捧,进入加速上涨状态,加速阶段后波动将明显加大。而主流热点波动加剧也将影响到全市场。

 

上周热点

宏观政策

        美国总统特朗普会见刘鹤并表示,本轮高级别经贸磋商取得巨大进展,同时仍有不少工作需要完成,双方决定将本轮磋商延长两天。这符合之前判断,中美贸易将好于市场预期,上周市场也有积极反应,5G龙头涨幅较大。

        央行发布四季度货币政策报告,较三季度删去了“把好货币供给总闸门”以及货币政策“保持中性”的说法,增加了“强化逆周期调节”,对经济的担忧进一步加深。报告显示:四季度货币利率向信贷利率传导效果逐步显现,平均贷款利率明显下降。四季度贷款加权平均利率环比降31BPs至5.63%(Q3环比仅微降3BPs),其中一般贷款由前三季度的上升趋势转为环比下降28BPs。

        兴业证券认为:总量上释放了货币政策维持宽松的明确信号,在结构上继续强调解决小微、民企融资难的问题。这意味着前期因融资过快收紧带来的这部分经济下行压力将进一步得以缓解。

        这基本也代表了市场观点:经济参考报报道,业内专家表示,与去年相比,鉴于内外部环境的变化,今年我国货币政策自主调控空间正在加大。央行将继续引导利率下行,降低企业融资成本。而在方式选择上,有序下调公开市场操作利率,搭配灵活利用TMLF进行定向降息更具可行性,也避免释放“大水漫灌”的信号,而短期内调降存贷款基准利率概率较低。

        不过,报告中也重点解释了货币政策“中性”的含义:M2和社融增速与名义GDP增速相当,利率要与潜在增速匹配。这意味着社融等货币增速数据企稳后可能表现为“L”型难有大幅回升,这与过去10年明显不同。市场中有观点将当前市场和2005年对比,仅从“货币”这个关键变量,就不具可比性。

        美联储1月会议纪要显示,决策者广泛认同在2019年结束缩表,同时表示不确定今年是否会再度加息。

 

经济形势

        央行有关部门负责人:1月份票据融资显著增加,支持了实体经济,特别是小微企业;个别企业通过票据贴现和结构性存款套利,只是短期的少数行为,不是票据融资增加的主要原因。

        此前社融数据发布后仍有不少质疑票据占比太高的声音,认为融资数据回升质量不高,现在官方做出了回应。以前周报也做过说明,融资对经济的支撑在初期都表现为票据等短期融资工具的先行回升,属于正常现象。

        欧元区2月制造业PMI初值为49.2,2013年6月以来首次跌破荣枯线,创下了68个月新低。欧元区制造业的低迷主要受德国所拖累,德国制造业PMI初值47.6,为74个月新低。

 

 

未来展望

        估值受限,主流热点进入加速上涨阶段,短期市场普涨进入尾声,维持中期震荡观点,中期建议关注医药白酒、5G、新能源车和券商。

 

 

        本报告的信息均来源于公开资料,鼎锋资产对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不代表任何确定性的判断。不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。投资有风险,请谨慎操作。