top

欢迎来到上海鼎锋资产管理有限公司! 中文ENGLISH
搜索

上海市浦东新区锦康路308号陆家嘴世纪金融广场6号楼16F

bottom

CopyRight © 2018 上海鼎锋资产管理有限公司 all rights rerserved 网站建设:中企动力上海沪ICP备11050813号

 

联系电话

400-609-0088(营销)   021-58310331(行政)

扫一扫关注鼎锋

地址

内页banner_鼎锋资讯

新闻资讯

内页左下

资讯详情

鼎锋·周报|国税总局推动税收改革,美联储关注加息负面影响

发布时间:
2018/12/12
 

上周回顾

        虽然中美会谈结果好于市场预期,但上周周中事件又有反复,加之美国经济数据下滑导致股市再次大跌,A股市场冲高回落,全周上证指数(0.68%),上证50(0.11%)、中证500(0.78%)、创业板综指(1.33%)。

        因监管力度再次加强,市场人气持续回落,市场热点散乱持续性不高,下半周雄安概念领涨。

 

上周热点

宏观政策

        国税总局:尽快提出体现更大规模、更具实质性和普惠性的减税降负政策建议,特别是抓紧研究推进增值税等实质性减税、对小微企业和科技型初创企业实施普惠性税收免除的措施。注意只是说提出建议。

        2018年12月6日,国家税务总局北京海淀税务局公告,自2019年1月1起终止定期定额征收方式。终止定期定额后,征收方式转为查账征收。机构认为这是全面降税的前奏。市场预期是减增值税,如果有企业所得税下调属于超预期,现在的推进进度还是有点慢。据兴业银行测算,中国财政收入占GDP比重已经与美国相仿,目前市场对于赤字率是否能破3%展开广泛讨论,也说明财政能支持减税的空间并不大,这或许是政策出台偏慢的原因。

        美联储公布了11月议息会议的纪要,与9月会议对比发现,美联储官员更加注意加息对经济的负面影响。11月期货市场隐含的明年再加息2次的概率从33%降至了23%,仅加1次息的概率从28%上升至38%。

        国务院日前印发《关于做好当前和今后一个时期促进就业工作的若干意见》。意见明确:对不裁员或少裁员的参保企业,可返还其上年度实际缴纳失业保险费的50%。这表明当前就业压力已经很大,稳增长政策需尽快出台。

 

经济形势

        三季度以来,六大发电集团耗煤量快速下降,9-11月同比分别负增长11.3%、19.1%与13%。但与2017年之前的强正相关性不同,三季度以来,二者出现显著分化,耗煤增速大幅负增,但火电发电增速维持在3-6%之间,六大集团耗煤的下降并未带来火电产量的大幅下降。据莫尼塔分析,可能与环保及火电利用小时数上升有关。实际上,全部行业加总,10月同比增速为6.7%,1-10月累计增速8.2%;工业部门10月同比增速6.1%,1-10月累计增速约为6.2%,均超过去年同期水平。

 

        人民币汇率大幅升值,这可能是中美双方沟通的结果,预示未来一段时间,汇率和股市的正相关性将上升。美国10年期-2年期美债利差缩窄至13个基点,为超过十年以来最小,引发市场对于美国经济将陷入衰退的担忧,美元的下挫也是人民币兑美元汇率再度大涨的重要原因。美国11月季调后非农就业人口大幅低于预期,导致周五美股大跌,不过美元并未大跌。

        11月财新中国制造业PMI为50.2,预期50.1,前值50.1,显示经济微幅扩张。数据好于官方PMI,与官方PMI中的中小企业分项数据一致,财新PMI本身样本中小企业占比相对更多,验证中小企业状况有所回暖。

根据2018年第三季度央行银行家问卷调查报告显示,小微企业贷款需求有明显回升。机构预计11月企业中长期贷款将有所回升。

 

市场估值

        WIND全A(除金融、石油石化)历史滚动市盈率(TTM)为19.13倍,近期天风证券对市场投资者(主要是机构投资者)的调查报告也表明市场预期处于低位:384名受访者中, 148人预期明年GDP增速6.1%-6.2%,占比38.54%;126人认为增速在6.3%-6.4%,占比32.81%;72人认为增速会在在6%以下,占比18.7%;8成受访者认为要到明年三四季度经济才能企稳,17%认为将一路下行。七成投资者认为企业盈利下滑是最大的风险。

        然而矛盾的是在大类资产中有55%的投资者将权益资产作为首选。

        这可能表明,一方面证券市场的估值确实已经反映出大部分悲观预期,另一方面股票资产相对其他大类资产已经具备优势,尤其在楼市受控,海外动荡,国内流动性宽松环境下,“资产荒”可能重演,A股市场的“核心资产”或将受到追捧。

 

未来展望

        市场走势不如预期,短期逐步迎来重要会议召开,指数可能以窄幅震荡为主。

上周回顾

        虽然中美会谈结果好于市场预期,但上周周中事件又有反复,加之美国经济数据下滑导致股市再次大跌,A股市场冲高回落,全周上证指数(0.68%),上证50(0.11%)、中证500(0.78%)、创业板综指(1.33%)。

        因监管力度再次加强,市场人气持续回落,市场热点散乱持续性不高,下半周雄安概念领涨。

 

上周热点

宏观政策

        国税总局:尽快提出体现更大规模、更具实质性和普惠性的减税降负政策建议,特别是抓紧研究推进增值税等实质性减税、对小微企业和科技型初创企业实施普惠性税收免除的措施。注意只是说提出建议。

        2018年12月6日,国家税务总局北京海淀税务局公告,自2019年1月1起终止定期定额征收方式。终止定期定额后,征收方式转为查账征收。机构认为这是全面降税的前奏。市场预期是减增值税,如果有企业所得税下调属于超预期,现在的推进进度还是有点慢。据兴业银行测算,中国财政收入占GDP比重已经与美国相仿,目前市场对于赤字率是否能破3%展开广泛讨论,也说明财政能支持减税的空间并不大,这或许是政策出台偏慢的原因。

        美联储公布了11月议息会议的纪要,与9月会议对比发现,美联储官员更加注意加息对经济的负面影响。11月期货市场隐含的明年再加息2次的概率从33%降至了23%,仅加1次息的概率从28%上升至38%。

        国务院日前印发《关于做好当前和今后一个时期促进就业工作的若干意见》。意见明确:对不裁员或少裁员的参保企业,可返还其上年度实际缴纳失业保险费的50%。这表明当前就业压力已经很大,稳增长政策需尽快出台。

 

经济形势

        三季度以来,六大发电集团耗煤量快速下降,9-11月同比分别负增长11.3%、19.1%与13%。但与2017年之前的强正相关性不同,三季度以来,二者出现显著分化,耗煤增速大幅负增,但火电发电增速维持在3-6%之间,六大集团耗煤的下降并未带来火电产量的大幅下降。据莫尼塔分析,可能与环保及火电利用小时数上升有关。实际上,全部行业加总,10月同比增速为6.7%,1-10月累计增速8.2%;工业部门10月同比增速6.1%,1-10月累计增速约为6.2%,均超过去年同期水平。

 

        人民币汇率大幅升值,这可能是中美双方沟通的结果,预示未来一段时间,汇率和股市的正相关性将上升。美国10年期-2年期美债利差缩窄至13个基点,为超过十年以来最小,引发市场对于美国经济将陷入衰退的担忧,美元的下挫也是人民币兑美元汇率再度大涨的重要原因。美国11月季调后非农就业人口大幅低于预期,导致周五美股大跌,不过美元并未大跌。

        11月财新中国制造业PMI为50.2,预期50.1,前值50.1,显示经济微幅扩张。数据好于官方PMI,与官方PMI中的中小企业分项数据一致,财新PMI本身样本中小企业占比相对更多,验证中小企业状况有所回暖。

根据2018年第三季度央行银行家问卷调查报告显示,小微企业贷款需求有明显回升。机构预计11月企业中长期贷款将有所回升。

 

市场估值

        WIND全A(除金融、石油石化)历史滚动市盈率(TTM)为19.13倍,近期天风证券对市场投资者(主要是机构投资者)的调查报告也表明市场预期处于低位:384名受访者中, 148人预期明年GDP增速6.1%-6.2%,占比38.54%;126人认为增速在6.3%-6.4%,占比32.81%;72人认为增速会在在6%以下,占比18.7%;8成受访者认为要到明年三四季度经济才能企稳,17%认为将一路下行。七成投资者认为企业盈利下滑是最大的风险。

        然而矛盾的是在大类资产中有55%的投资者将权益资产作为首选。

        这可能表明,一方面证券市场的估值确实已经反映出大部分悲观预期,另一方面股票资产相对其他大类资产已经具备优势,尤其在楼市受控,海外动荡,国内流动性宽松环境下,“资产荒”可能重演,A股市场的“核心资产”或将受到追捧。

 

未来展望

        市场走势不如预期,短期逐步迎来重要会议召开,指数可能以窄幅震荡为主。