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鼎锋·周报|未来政策将着力资本市场,企业盈利或成核心变量

发布时间:
2018/11/12

图片来源:网络

上周回顾

        因美国中期选举导致美债收益率上升,信贷向中小企业倾斜引发投资者对银行资产质量担忧,加上石油价格大跌,这些都对权重股造成拖累。上周上证指数(-2.9%),上证50(-4.27%)、中证500(-1.56%)、创业板综指(-1.15%),中小企业相对较强。市场热点集中于政策受益的创投和壳资源,因政策转暖而预期业绩见底的游戏和光伏中期持续上涨。

 

上周热点

宏观政策:资本市场将成为未来政策的主要抓手之一

        2018年11月9日,央行公布了3季度货币政策执行报告,据兴业证券分析:对经济的担忧相较2季度进一步加深,删除了“坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激”。本次报告与2季度报告最大的不同在于,增加货币政策“多目标”的描述。这也反映总量货币政策已非常宽松,而当前制约经济的核心问题并不在于货币端,而在于信用端,也就是货币向信用的传导,尤其体现在小微和民企部门。因此,报告中多次强调“针对性、结构优化”。从方向来看,报告保留了“坚决遏制隐性债务增量”,但多次强调“增强微观主体活力”以及支持小微、民企融资,显示为企业纾困是当前政策的核心目标。

        报告与2季度报告中相比,增加“激发市场活力、促进资本市场长期健康发展”的内容,强调要扩大对民营企业的多渠道金融支持,这意味着股市、债市均将是未来政策的主要抓手之一。另一处明显的不同在于,增加了促进为小微企业、民企融资的具体部署,而其中的关键词是“创新”。这意味着前期政策提到的一系列创新工具,包括资产证券化、风险工具等都将进一步扩容。最近,“一行三会”的一系列举措与之呼应,均体现出资本市场,信贷指导是着力点。

        不过也应注意到目前手段均集中于行政命令,其实全世界都存在经济下行周期银行“抽贷,限贷”问题,关键还是企业经营业绩需好转,中央也清楚地认识到这方面的问题,总书记提出要从6个方面支持民营企业发展,排在第一条的是减轻企业税费负担,其中明确提出要推进增值税等实质性减税,对小微企业、科技型初创企业可以实施普惠性税收免除。

 

        针对当前民营、小微企业面临融资困难,国内媒体采访了中国人民银行行长易纲。易纲提出了“三支箭”的政策组合。“第一支箭”是增加民营企业信贷,特别是小微企业的信贷。“第二支箭”是支持民营企业推出这个支持工具,就是保险。“第三支箭”是研究设立民企股权融资支持工具。

        银保监会主席郭树清:初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标,即在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

        国税总局局长王军表示,下一步将在进一步落实好已有税收优惠政策的基础上,与有关部门一起深入开展调查研究,尽快提出体现更大规模、实质性、普惠性减税降负要求的政策建议;发挥减税政策作用支持民营企业发展,是税务部门义不容辞的重要职责。据经济参考报,相关部门正在紧锣密鼓研讨制定下一步减税降费的方案,新政有望年内落地。业内预计,下一步减税将锁定增值税和所得税两大税种,小微、科技初创企业有望迎来普惠免税利好。

 

        美国中期选举落幕,民主党与共和党分别拿下众议院和参议院。据申万分析:没有众议院的支持,特朗普政府后续推进减税2.0、基建、金融去监管等政策将会遇到较大阻力和摩擦,市场对于美国经济相对优势预期或面临下修。贸易摩擦短期或有缓解,但因贸易政策主要由总统主导,两院实际干预较少,实际难有改善。

中国外交部发言人宣布,经双方商定,第二轮中美外交安全对话于11月9日在美国华盛顿举行。同日国家副主席王岐山发表长篇讲话,中美两国对扩大经贸合作都有良好愿望,中方愿与美方就双方关切问题展开磋商,推动经贸问题达成一个双方都能接受的方案。

 

经济形势:工业生产景气不高,工业品价格继续下跌

        上周工业生产景气不高,工业品价格继续下跌。与世界经济预期密切相关的原油期货价格连续2周下跌,累计跌幅达10%。

 

        根据统计,已公布2018年业绩预告的963家公司,盈利增速中位数与三季度相比没有变化。在剔除异常数据后的795家公司中,预告增速相比三季度预告上升超过10%有232家,占比29.18%,下降超过10%的也有232家,占比29.18%。初步可见上市公司业绩下滑的幅度比较温和。

 

未来展望

        指数近期出现震荡走势符合预期,未来受一系列时间影响振幅仍不会小,投资者也容易受到各类消息的影响。但在看待政策时首先应判断大方向是否正确,对此中央已有清楚的认识,民营企业的问题短期是融资问题,长期是企业盈利问题,正如资本市场,投资者也应认识到,短期是政策因素导致的估值影响,长期同样由企业盈利主导。所以最核心的变量还是企业盈利,目前来看一系列针对性措施有望缓解恶化趋势,随着更直接的对策如大规模减税出台和经济转好共同推动下迎接“冬去春来”。

 

 

        本报告的信息均来源于公开资料,鼎锋资产对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不代表任何确定性的判断。不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。投资有风险,请谨慎操作。