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鼎锋·周报|A股市场窄幅震荡,新兴市场货币贬值幅度增大引担忧

发布时间:
2018/09/03
     

图片来源:网络

上周回顾

        上周各大指数窄幅波动,其中上证指数(-0.15%),深证成指(-0.23%)、中小板指(-0.12%)、创业板指(-1.03%)。

 

上周热点

8月制造业PMI为51.3,非制造业PMI为54.2

        8月PMI小幅反弹,但反弹主要来自生产,新订单快速下滑。8月PMI录得51.3,非制造业PMI录得54.2,均较7月有所反弹。拆分细项来看,制造业PMI的回升主要来自生产和从业人员。然而,新订单和新出口订单仍在延续快速下滑,其中新出口订单已连续3个月处于50荣枯线以下。同时,建筑业PMI以及新订单分项均在下滑。整体反映,需求端仍偏弱。

        生产端的回升主要来自小企业,可能受提前备货出口有关。2季度以来,大、中型企业的生产、新订单均出现快速的下滑,这可能与信用环境的快速收紧以及对未来的需求预期有关,也与高频数据相符。而小型企业的生产、订单都出现持续的反弹。这可能与中美贸易战升级有关,受后期关税不确定性影响,可能部分劳动密集型出口企业在提前备货出口。

 

新兴市场货币持续贬值引担忧

        年初以来,新兴市场货币贬值幅度增大,资金整体呈现流出状态。近期,土耳其、阿根廷等国的问题进一步引发市场对新兴市场危机的担忧。

        新兴市场基本属性:过度依赖原材料出口,无定价权,收入缺乏保障;融资依赖外债(美元债),成本刚性;反复危机,融资需承担过高的风险溢价。

        新兴市场外部影响因素:中国需求+全球风险+美元流动性。中国需求:中国需求将直接影响新兴市场原材料出口;全球风险:风险上升时新兴市场往往资金流出、资产下跌;美元流动性(核心影响因素):美国加息周期下,美债收益率上升、美元走强,新兴市场外债偿付压力上升、基本面恶化风险上升,从而整个经济体容易陷入危机。

        分国家而言,土耳其、阿根廷较脆弱。今年以来,新兴市场表现出现明显分化。从偿付能力和通胀来观察新兴市场在美元流动性收紧下的不同表现,发现土耳其、阿根廷是较脆弱的环节。

 

未来展望

        年初至今,无论是货币政策还是财政政策,最大的特点在于没有“趋势性”的完全转向,大部分时间处于“预调、微调”的阶段,主要的约束因子在于“新兴市场汇率压力”。今年国内资金相对是宽松的(年内已实施过2次定向降准),但资金迟迟不进入权益类市场或实体经济,主要的原因在于外围市场预期的不稳定性。

        目前制约A股市场的因素主要归结于四类:1)美国处于缩表周期,新兴市场资金流向上承压;2)中美贸易摩擦仍带有较大的不确定性;3)在国内经济景气度平淡(PPI下行),控房价决心不减,且大多企业融资难、融资贵的背景下,预计A股三季报盈利依旧回落;4)“沪伦通业务”再进一步,若实质性正式启动,资金面短期内承压。

 

     

        本报告的信息均来源于公开资料,鼎锋资产对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不代表任何确定性的判断。不对任何人构成任何投资操作建议,不构成任何销售邀约。投资有风险,请谨慎操作。