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鼎锋·周报|全球市场轮番暴跌引发A股共振暴跌,建议配置低估值、业绩确定的龙头白马

发布时间:
2018/02/12
上周回顾
 
        上周指数单边下跌,其中上证指数(-9.60%),深证成指(-8.46%),中小板指(-6.80%),创业板指(-6.46%)。
 
 
 
上周热点
 
2018年中央一号文件落地,全面部署乡村振兴战略
 
        2月4日,中央一号文件正式落地,对实施乡村振兴战略进行了全面部署。乡村振兴战略上升至“解决人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间矛盾的必然要求”的高度,是实现“两个一百年”与全体人民共同富裕的必然要求。十九大报告将“发展不平衡不充分”上升为主要矛盾、中央经济工作会议讲精准扶贫列为未来三年三大攻坚任务之一,再到一号文件将乡村振兴视为全体人民共同服务的必然要求,体现出我国为跨越中等收入陷阱,通过人才、资金等要素向农村转移方式实现扭转贫富差距扩大的目的,实现城乡互补、共同繁荣。
 
        一号文件指出了多项支持:进一步支持各类人员返乡下乡创业,未来实施引才回乡工程、建立创业风险防范机制等措施或加速推进,培育“三农”发展新动能;适度放活宅基地和农民房屋使用权,探索多元化主体供给土地的房地产长效机制;首提宅基地“三权分置”,允许宅基地使用权自愿、有偿在集体经济组织内外有条件流转和抵押;将第二轮土地承包到期后再延长三十年有助解决农民承包权到期后“三权均失”最大顾虑,未来承包地“三权分置”与宅基地“三权分置”同时推进。
 
        在土地流转加速与精准扶贫提升农户收入“双驱动”之下,或带动“农转非”进一步加速。“安家落户”需求带动地产景气度持续的同时,根据14年流动人口数据实证研究,流动人口户籍化带动平均消费率提高20%左右,而这部分偏好更多的会来自中低端消费品量的回升。建议重点关注受益于类滞胀环境下大众消费与地产龙头标的。
 
 
 
联储收紧加速的担忧和长端利率快速上行引发美股大跌
 
        受非农就业和时薪增速强劲超预期的影响,通胀预期持续升温,引发市场对于美联储加速收紧货币政策的担忧。同时,自2018年以来,美国十年期国债收益率已上行将近40BP,长端利率的快速上行导致股票估值承压。此外,美股已经积累一定的涨幅,PE估值处于高位。然而盈利增速预期仍然较好,PE2018E和2019E位于历史中枢附近。风险溢价处于1960年来的历史高位,但为2008年首次QE以来的低点,由于盈利对估值端的支撑,更应关注无风险利率快速上行造成的扰动。美股大跌之后市场对今年3月份美联储加息预期出现降温。根据彭博,加息概率从99%下降至83%。美联储今年的加息节奏也可能出现放缓。
 
        股市共振风险偏好短期受压,但不改A股中期的大周期重估逻辑。2018年以来全球主要经济体长端利率快速上行,但中国受监管收紧影响前期已有一定涨幅,此次上行并不明显。在市场震荡长端利率上行斜率略微平缓之后,中国长端利率所受抬升压力将边际缓和。A股本身处于估值低位,本次调整加速出清风险或能更快迎来机会。
 
 
 
未来展望
 
        在经历上周市场的强势宣泄后,市场被动去杠杆、强制平仓压力大部分已经释放。从估值上看,A股相对美股更具优势。在经济基本面稳中向好的支撑下,目前A股向下的空间已经不大。建议配置低估值、业绩确定的龙头白马:经过本轮调整,银行地产的估值合理,是确定性最强的品种。经济平稳向好,坏账率下降、盈利水平和盈利质量提高、行业集中度提升,为银行、地产股价提供向上弹性;同时关注受益消费升级的食品饮料、旅游、医药股龙头,随着本轮快速调整,消费板块重新回到合理的估值区间。春节临近,在市场竞争走向集中度提升态势下,食品饮料、旅游等龙头公司盈利增长确定性强,值得关注。此外,继续看好龙头地位巩固、业绩确定性强的医药龙头。