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鼎锋成长商学院(31)|看人投资

发布时间:
2017/05/31
导读
 
        “鼎锋成长商学院”是鼎锋资产官方微信(公众号ID:shdfzc)开推出的一档知识分享栏目,我们乐于与大家分享成长股投资领域,全球知名投资者的经验和案例。
 
       从21期开始,我们向大家介绍了“成长股投资策略之父”的菲利普·费雪名作《怎样选择成长股》。这一期,菲利普·费雪主要讲述了保守型投资的第二个方面:看人。
 
 
 
        一家公司之所以表现突出,成为行业内出色的投资对象,而其他公司表现很一般,或者更加糟糕,根本原因在人
 
        简单说,保守型投资的第一个特点由管理层在生产、营销、研究和财务控制等基本领域中突出的能力构成。第一个特点描述的是企业的现状,也就是结果。
 
        第二个特点,一家公司之所以表现突出,成为行业内出色的投资对象,而其他公司表现很一般,或者更加糟糕,根本原因在人。
 
        早期的风险资本家爱德华H海勒认为,每一家特别成功的公司背后,都有一位果断的企业家,具有能让公司真正值得投资的魄力、新颖的观点和技能。
 
        当非常小的公司取得相当的成功,并成长为大公司时,海勒的做法无疑是正确的。对于真正的保守型投资来说,第二个特点的核心是:企业的首席执行官致力于长期增长,周围的团队得到了相当的授权,能够负责公司的各个部门和只能。这些人不能无休止地进行内部的争权夺利,相反,应为清晰的企业目标而团结合作。
 
        这是不是表示,除了级别最低的员工或者刚刚开始工作的新人,保守型投资的公司都只应该从内部挖掘人才,而不是外部招聘?一家成长迅速的公司可能需要增加员工,但是没有时间训练他们担任所需要的职位。另外,即使运营最好的公司,有时也需要具备技能高度专业化的人才,但是公司无法通过内部的一般活动培养这种仅有某种特长的人员。
 
        偶尔从外部招聘有一个优势:能够从外部引入新的观点,挑战公司原有的运作方式。
 
        但一般来说,真正具有投资价值的公司通常从内部选拔人才。这是因为最适合投资的公司已经形成了一套策略和做事的方式,它们适合自身的需要。
 
        投资者可以确定:大公司需要从外部招聘执行官是一个失败的信号,不管只是一种表面现象的最近的收益状况多么好,都表示目前的管理层从根本上出了问题。
 
        投资者如果想得到最好的结果,仅仅靠管理人员团结合作,并通过能力填补最高职位的空缺显然是不够的。海勒说,“精力充沛”的人具有独创性和决心,不愿意维持即使相当令人满意的现状,而是渴望继续进步。这样的人应该尽可能多一些,但不容易找到。
 
        不管各公司的策略差异如何,一家公司的股票要想作为值得作为保守型长期投资而持有,就必须存在如下三个要素:
 
1必须认识到置身于变化速度越来越快的世界
 
        公司所有的想法和计划,都必须符合目前所做的事情,不是偶尔这样做,而是一次次地挑战。必须多次检查每一种公认的做事方式,在人们可接受的犯错误可能性之内,确保所用到的方式确实是最好的。不管现在的管理方式多么让人放心,都不能因为它们过去有用,以及在传统上非常神圣就维持不变。相比下,一些大公司的管理层能够为股东创造出显著的利润,有意识地简历一种能使自身不断改变的结构。
 
        比如陶氏化学,远离旧方式最明显的地方,或许就是管理层按照地域分成了五个独立的部分,并认为只有这样才能最快地解决当地的问题。欧洲陶氏的总裁曾说,今天,向我们挑战的是全世界的(陶氏)姐妹公司,他们不是我们的直接对手,却激励我们创造出更多的利润。
 
        换句话说,陶氏化学的变化和进步来自创新的思考,以使可以运作的机制变得更好,而不是在运营出现危机时被迫做出反应。
 
2. 公司必须有意识地不断努力,每个级别的员工都觉得是一个工作的好地方,这种感觉源于事实,而不是为了宣传
 
        在这个世界上,大多数人每个星期投入很多时间,做别人要求我们做的事情,才能够拿到薪水,尽管我们更喜欢把时间用在休闲上,大多数人能够认识到这样做的必要性。如果仅仅是少数高级管理人员,一般员工也从整体上认为管理层已经做了创造良好的工作环境和照顾员工利益的合理事情,那么公司从生产力提高和成本降低等方面得到回报,将远远超过事实这种策略所花费的成本。
 
        首先要确定每位员工都得到合理的尊重和关心。第二是培养员工忠诚度,可以是养老金计划、利润分享计划以及各级别员工之间的良好沟通,都可以起到很重要的作用。
 
        至于普遍关心的事务,不仅要让每个人准确了解公司正在做什么,还要让他们知道为什么要经常消除由于没有这样做而产生的摩擦。
 
        更加重要的是,明确公司各个级别的员工的想法,特别是有害想法。要让公司员工认为,任何人都可以向上级表达自己的不满,不用担心受到报复。因为长期淤积不满一般会令公司付出昂贵的代价。
 
        不过,如果计划使用不当,可能会毁掉一家公司,而如果使用得当,通常就会从中找到越来越多获益的方法。对于这些公司来说,这样的策略和技巧就是面对问题和解决问题的特殊方式,它们在某种意义上是一种私有财产,因此,它们对于长期投资者来说非常重要。
 
3. 管理层必须愿意遵守稳定增长所要求的纪律
 
        管理层说自己的公司是以成长为导向的,实际上未必如此。
 
        很多公司似乎难以抗拒地在每个财政年度结束时展现出最大的利润,但真正以成长为导向的公司绝不会做这样的事情,它们更在意的是充分专区当前利润,以满足生意扩张所需要的成本。在新产品开发、创立新产品线和今天花一块钱能在未来赚很多倍的机会时,值得长期投资的成长公司会优先减少当前的最大利润,投入雇佣新人,放弃可能获得的最大利润,积极满足客户需求,建立客户的长期忠诚。
 
        对于保守型投资者,检验所偶这些行为的好办法,就是看看管理层有没有真正为公司谋取长期利润,而不仅仅是观察表面情况,不论一家公司多么有名,如果只是口头上说说某种策略,那么该公司的股票就不可能成为令人满意的投资工具。试图遵循策略,却没能正确执行的公司也是如此。
 
       本文改写自《怎样选择成长股》第11章,图片来自网络。