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鼎锋·周报|上证综指11连阳,银行板块配置性价比高

发布时间:
2018/01/15
图片来源:网络
 
上周回顾
 
        上证综指11连阳红,这是1993年以来最长连续阳线,其中上证指数(+1.10%),深证成指(+1.05%)、中小板指(+0.52%)、创业板指(-0.87%)
 
 
 
上周热点
 
新周期和油价推动通胀预期温和上升
 
        国内2017年12月CPI同比涨1.8%,PPI同比涨4.9%。全年CPI同比涨1.6%,PPI同比涨6.3%。全球来看本周WTI原油、布伦特原油价格上升至63.6美元/桶与69.2美元/桶。本周美元指数微升0.2%至92.4,COMEX黄金期货收盘价先升后微降至1315.3。
 
        在世界经济复苏、政经新周期、环保限产支撑猪价、去产能导致工业品价格长期维持高位以及向中下游成本传导、原油价格上涨等基本面和结构性因素推动下,预计2018年通胀将温和上升,同时,货币政策回归中性稳健、监管趋严、影子银行缩表、M2增速降至个位数,货币因素有助于通胀总体温和。
 
 
 
银行18年资产质量向好和息差小幅改善,净利同比有望提升
 
         银行净利润累计同比增速从16Q4最低的1.6%回升到17Q3的4.6%,银行2017净利润同比增速为5%。展望2018年,虽然监管和负债仍对银行的息差和规模有一定压制,但银行业的业绩仍有望持续改善,主要原因有以下几点。
 
        1、宏观监管趋严和微观盈利改善有助资产质量持续向好。在监管趋严的背景下,A股上市银行不良贷款率平均从17Q1的1.59%降至17Q3的1.57%,随着未来微观企业资产负债率下降和偿债能力增强,银行不良贷款率有望继续下降。
 
        2、息差小幅改善有望助推银行盈利改善。在17年12月的中央经济工作会上,关于货币政策的描述是“稳健的货币政策要保持中性”,这说明流动性环境定位是紧平衡的。由此,预计2018年资产将端持续上行,特别是资产端能力较强的银行息差预期更乐观,从而有助盈利继续改善。
 
        3、从估值看,银行目前PB(LF)1.0倍,处于2005年以来估值从低到高的24%分位。从配置看,基金17Q3季报重仓股中银行占比7.1%,较A股自由流通市值占比低配1.4个百分点,较沪深300流通市值占比低配10.1个百分点。
 
 
 
未来展望
 
        17年PPI持续上行而对CPI的传导钝化,18年供给收缩常态化下如果需求处于相对稳态,上中游企业成本向下游转嫁的传导将更加通畅。全球经济复苏、美元走弱与油价支撑下,预计国内PPI增速小幅回落但仍在高位,而CPI后续温和抬升。从板块配置角度,可以配置受益CPI上行趋势的板块。
 
        从2018年上半年看,金融性价比更高,银行18年资产质量向好和息差小幅改善,净利有望提升且公募基金和QFII均低配。从估值角度,四大国有行才1倍左右PB,ROE维持13-14%左右,美国银行ROE仅8%、PB为1.3倍。